本文關(guān)鍵詞：融資融券交易與證券市場質(zhì)量

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【摘要】：融資融券在海外資本市場有著悠久的交易歷史,國外學者對于融資融券交易影響的研究廣泛而又深刻,不過,關(guān)于融資融券交易對于證券市場運行質(zhì)量的影響尚未形成一致結(jié)論,甚至富有爭議,融資融券交易也經(jīng)常被歸咎于造成股市的價格波動。中國資本市場于2010年3月31日開始引入融資融券交易制度,滬深股市從此結(jié)束了單邊做多市場,開啟了雙向交易制度。關(guān)于融資融券交易制度對于滬深股市運行質(zhì)量影響的研究具有較強的理論與現(xiàn)實意義。衡量證券市場質(zhì)量的核心指標為波動性、流動性和價格發(fā)現(xiàn)效率,本文也基于這三個研究視角實證檢驗融資融券交易對于證券市場質(zhì)量的影響。本文主要的研究貢獻在于運用個股層面的微觀數(shù)據(jù)考察了融資融券交易對于證券市場質(zhì)量的影響,并實證檢驗了在牛市和熊市不同的外部市場環(huán)境下,融資融券交易對于個股波動性和流動性的影響是否存在顯著差異。本文的樣本期間選取自2010年3月31日至2014年12月31日,主要得出以下研究結(jié)論:(1)基于滬深股市市場數(shù)據(jù)的實證結(jié)果表明:融資融券交易對股市波動起因果引致作用,融資融券交易是股市波動率的格蘭杰因;融資融券交易對股市流動性則不起因果引致作用,融資融券交易不是股市流動性的格蘭杰因。(2)基于滬深個股數(shù)據(jù)的實證結(jié)果表明:融資融券標的股票的波動性要顯著高于非融資融券標的股票,融資融券交易顯著降低了個股的價格波動。融資融券標的股票流動性要顯著高于非融資融券標的股;融資融券交易顯著提升了個股的流動性。(3)考慮外部市場特征的實證檢驗結(jié)果表明:在牛市和熊市不同的外部市場環(huán)境下,融資融券交易對于個股波動性的影響存在顯著差異;在牛市行情中,融資融券交易降低個股波動的作用有限,反而可能會加劇個股波動;融資融券交易對于個股流動性的影響,在牛市和熊市不同的市場環(huán)境下則不存在顯著差異。(4)基于事件研究法的實證結(jié)果表明融資融券交易提升了個股的價格發(fā)現(xiàn)效率。融資融券制度推行后,個股收益率負偏程度和個股收益的波動性都顯著降低,股價崩盤的概率顯著下降,個股流動性水平則得到顯著提高。基于以上實證結(jié)論,本文認為樣本期內(nèi)融資融券交易制度提高了滬深股市運行質(zhì)量,不過也有必要進一步完善融資融券制度,促進融資和融券業(yè)務均衡發(fā)展,以降低其在牛市行情中對股價的沖擊。
【關(guān)鍵詞】：融資融券 證券市場質(zhì)量 波動性 流動性 價格發(fā)現(xiàn)
【學位授予單位】：暨南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F832.4;F832.51
【目錄】：

• 摘要3-5
• Abstract5-14
• 1 緒論14-28
• 1.1 研究背景與選題意義14-16
• 1.2 相關(guān)概念界定及中國融資融券交易發(fā)展概況16-23
• 1.2.1 相關(guān)概念界定16-18
• 1.2.2 融資融券交易發(fā)展概況18-23
• 1.3 研究內(nèi)容與研究方法23-26
• 1.3.1 研究內(nèi)容23-24
• 1.3.2 論文結(jié)構(gòu)安排24-26
• 1.3.3 論文的主要研究方法26
• 1.4 論文的研究貢獻與不足26-28
• 1.4.1 論文的研究貢獻26-27
• 1.4.2 論文的不足之處27-28
• 2 融資融券對證券市場質(zhì)量影響文獻綜述28-43
• 2.1 融資融券對股市穩(wěn)定影響文獻綜述28-31
• 2.1.1 融資融券交易與股市波動28-30
• 2.1.2 融資融券交易與收益偏度30-31
• 2.1.3 融資融券交易與股市崩盤31
• 2.2 融資融券對股市流動性影響文獻綜述31-33
• 2.3 融資融券對股市定價效率影響文獻綜述33-40
• 2.3.1 融資融券與股價高估33-38
• 2.3.2 融資融券與價格發(fā)現(xiàn)效率38-40
• 2.4 文獻評述40-41
• 2.5 本文研究視角41-42
• 2.6 本章小結(jié)42-43
• 3 融資融券交易影響證券市場質(zhì)量的理論分析43-64
• 3.1 市場微觀結(jié)構(gòu)理論的緣起43-44
• 3.2 市場微觀結(jié)構(gòu)理論的內(nèi)涵44-45
• 3.3 市場微觀結(jié)構(gòu)理論的主要研究內(nèi)容45-49
• 3.3.1 市場交易機制45-47
• 3.3.2 市場參與者47-48
• 3.3.3 交易指令48-49
• 3.3.4 交易規(guī)則49
• 3.3.5 信息披露要求49
• 3.4 市場微觀理論的發(fā)展階段49-54
• 3.4.1 存貨模型發(fā)展階段50-51
• 3.4.2 信息模型發(fā)展階段51-53
• 3.4.3 看法差異模型階段53-54
• 3.5 衡量證券市場運行質(zhì)量的指標54-63
• 3.5.1 流動性54-59
• 3.5.2 波動性59-62
• 3.5.3 有效性62-63
• 3.5.4 透明度63
• 3.6 本章小結(jié)63-64
• 4 融資融券交易對股市波動性影響的實證研究64-102
• 4.1 理論分析與研究假設64-65
• 4.2 融資融券交易對市場波動性影響的實證研究—基于滬深A股的市場數(shù)據(jù)65-84
• 4.2.1 指標選擇與數(shù)據(jù)來源65-66
• 4.2.2 變量描述統(tǒng)計66-69
• 4.2.3 實證分析方法69-70
• 4.2.4 實證結(jié)果與分析70-84
• 4.3 融資融券交易對個股波動性影響的實證研究—基于滬深A股的個股數(shù)據(jù)84-100
• 4.3.1 指標選取與數(shù)據(jù)來源84
• 4.3.2 模型構(gòu)建84-85
• 4.3.3 回歸結(jié)果與解釋85-88
• 4.3.4 穩(wěn)健性檢驗88-97
• 4.3.5 內(nèi)生性檢驗97-98
• 4.3.6 考慮外部市場態(tài)勢的進一步分析98-100
• 4.4 本章小結(jié)100-102
• 5 融資融券交易對股市流動性影響的實證研究102-139
• 5.1 理論分析與研究假設102-103
• 5.2 融資融券交易對市場流動性影響的實證研究—基于滬深A股的市場數(shù)據(jù)103-112
• 5.2.1 指標選取與數(shù)據(jù)來源103-104
• 5.2.2 變量描述統(tǒng)計104-106
• 5.2.3 實證結(jié)果與分析106-112
• 5.3 融資融券交易對個股流動性影響的實證研究—基于滬深A股的個股數(shù)據(jù)112-138
• 5.3.1 指標選取與數(shù)據(jù)來源112-114
• 5.3.2 模型構(gòu)建114-115
• 5.3.3 回歸結(jié)果分析115-118
• 5.3.4 穩(wěn)健性檢驗118-136
• 5.3.5 內(nèi)生性檢驗136-137
• 5.3.6 考慮外部市場態(tài)勢的進一步分析137-138
• 5.4 本章小結(jié)138-139
• 6 融資融券的價格發(fā)現(xiàn)效率研究139-153
• 6.1 理論分析與研究假設139-140
• 6.2 融資融券的定價效率研究140-147
• 6.2.1 研究樣本與數(shù)據(jù)來源140
• 6.2.2 研究方法與研究設計140-142
• 6.2.3 價值高估檢驗142-145
• 6.2.4 公告日效應檢驗145-147
• 6.3 基于異質(zhì)信念的價值高估檢驗147-149
• 6.3.1 變量說明與描述統(tǒng)計147-148
• 6.3.2 回歸結(jié)果與分析148-149
• 6.4 事件日前后股票收益波動分布及流動性變化的影響檢驗149-151
• 6.5 本章小結(jié)151-153
• 7 結(jié)論及政策建議153-156
• 7.1 本文主要研究結(jié)論及進一步探討153-154
• 7.1.1 本文主要研究結(jié)論153-154
• 7.1.2 關(guān)于研究結(jié)論的進一步探討154
• 7.2 政策建議154-155
• 7.3 研究展望155-156
• 參考文獻156-167
• 在學期間學術(shù)成果167-168
• 后記168-169

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 謝綿陛;;市場微觀結(jié)構(gòu)理論研究的新進展[J];重慶大學學報(社會科學版);2006年01期

2 王e，

本文編號：1124576