自2009年國務院常務會議正式決定開展跨境貿易人民幣結算試點以來,人民幣逐漸成長為國際貨幣體系中具有影響力的國際幣種。人民幣國際化催化人民幣離岸市場的發(fā)展如火如荼,離岸外匯,債券,銀行間同業(yè)拆借和股票等金融市場都逐漸發(fā)展成熟與完善,離岸市場整體上呈現(xiàn)出金融資產多元化,金融產品多樣化等特點。VIX指數(shù)是S&P500未來三十天的隱含波動率,反映了投資者對市場波動率的預期,當指數(shù)劇烈波動時,既外部環(huán)境發(fā)生變化,投資者對市場狀況帶有恐慌情緒,而這種恐慌情緒隨著金融市場風險傳導機制在各市場間相互傳遞,導致市場間的偏離程度加劇,聯(lián)動效應更加凸顯。在經濟全球化的時代潮流中,人民幣離岸市場與國際市場的互聯(lián)互通機制一方面提高了各金融市場之間的互動,另一方面,各市場間風險傳染聯(lián)動程度也越發(fā)復雜。因此為了更好地促進離岸市場有序健康發(fā)展,防范金融風險,進而保持在岸市場的穩(wěn)定,促進人民幣國際化,研究各人民幣離岸金融市場間的聯(lián)動性及VIX指數(shù)對人民幣離岸各市場間的聯(lián)動性的影響有重要的現(xiàn)實意義。在以往的研究中,多數(shù)研究直接對相依性進行建模,分析相依性的動態(tài)變化情況,較少研究涉及到外生變量對市場間聯(lián)動關系的影... 

【文章來源】：吉林大學吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

論文結構技術路線圖

第4章基于Copula模型的VIX指數(shù)對人民幣離岸金融市場間聯(lián)動性影響的實證研究29圖4-1四個序列收益率的折線圖通過圖4-1可以發(fā)現(xiàn)四個市場的收益率在2015年的波動最大，歷程最高點或者歷史最低點均出自2015年內，其中，人民幣離岸股票市場的波動最為頻繁且明顯，人民幣離岸債劵市場的波動較小，人民幣離岸匯率市場的波動呈現(xiàn)隨時間不斷加劇的特點，人民幣離岸銀行間同業(yè)拆借市場的波動先變小后增大又變小，在2013年內波動最校4.3.3自相關檢驗在數(shù)據(jù)平穩(wěn)后需要對數(shù)據(jù)進行自相關檢驗，如果有自相關，需消除自相關。而ARMA模型可以檢驗自相關，因此需要對數(shù)據(jù)進行ARMA自相關檢驗確定滯后階數(shù)。根據(jù)AC圖和PAC圖，預判四個時間序列AR,MA,ARMA的歸屬，再對滯后階數(shù)進行確定，結果如表4-3所示。表4-3ARMA（p，q）模型的階數(shù)表變量（p,q)值Rbond(0.1)Rfx(1,0)Rhibor(1,2)Rhsi(3,0)

第4章基于Copula模型的VIX指數(shù)對人民幣離岸金融市場間聯(lián)動性影響的實證研究37圖4-2四維D-藤Copula的藤結構圖根據(jù)圖4-2，四個人民幣離岸市場間的D-藤Copula結構一共可以分為三層，根據(jù)每一層上的節(jié)點來判斷各市場間的聯(lián)動性。如在第一層藤結構上，考慮三個聯(lián)動關系，分別是離岸債劵市場和離岸股票市場的聯(lián)動性，離岸債劵市場與離岸同業(yè)拆借市場的聯(lián)動性，離岸匯率與離岸同業(yè)拆借市場的聯(lián)動性。在第二層藤結構上，需要考慮兩個聯(lián)動關系：在離岸債劵市場的條件下，離岸股票市場與離岸同業(yè)拆借市場的聯(lián)動性；在離岸同業(yè)拆借市場的條件下，離岸債劵市場與離岸匯率市場間的聯(lián)動關系。在第三層藤結構上，需要考慮在離岸債劵和離岸同業(yè)拆借市場的條件下，離岸匯率市場與離岸股票市場的聯(lián)動關系。通過R軟件得出，D藤Copula的參數(shù)表如表4-13所示：表4-13D藤copula參數(shù)表1|41|32|334|112|324|13D0f3.96056.562714.33125.840310.318717.5712st.E0.711011.3061.3383.6411.842T統(tǒng)計量5.567529089.161.126764.36632.83511.4838LOGL93.45893.45893.45893.45893.45893.458

【參考文獻】：
期刊論文
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碩士論文
[1]股票市場行業(yè)波動的相依性研究[D]. 陳佳寧.吉林大學 2019
[2]離岸市場發(fā)展與人民幣定價權研究[D]. 趙啟麟.首都經濟貿易大學 2018
[3]基于半參數(shù)時變藤Copula模型的多市場風險聯(lián)動研究[D]. 梁鑒標.武漢大學 2017



本文編號：2961247