實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩,金融業(yè)的高速發(fā)展,讓越來(lái)越多的企業(yè)大量持有高收益率的金融資產(chǎn),使企業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)金融化的現(xiàn)象。企業(yè)大量持有金融資產(chǎn)而忽視對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展,會(huì)使企業(yè)面臨一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文從金融化與企業(yè)金融化的定義、企業(yè)金融化的度量、企業(yè)金融化的動(dòng)機(jī)、企業(yè)金融化的驅(qū)動(dòng)因素以及企業(yè)金融化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果等幾個(gè)方面進(jìn)行了梳理。本文提出了非金融企業(yè)金融化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響的可能路徑。本文認(rèn)為,企業(yè)金融化會(huì)減少企業(yè)對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的投入,進(jìn)而影響了企業(yè)自身的創(chuàng)新性,增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)間存在“融資約束”問(wèn)題,融資約束高的企業(yè)產(chǎn)生的“還貸風(fēng)險(xiǎn)”可能會(huì)傳遞到融資約束低的企業(yè),融資約束低的企業(yè)充當(dāng)“實(shí)體中介”,會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由此,可以看到非金融企業(yè)金融化可以通過(guò)“創(chuàng)新渠道”和“實(shí)體中介渠道”來(lái)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn):在考慮了模型的內(nèi)生性的情況下,非金融企業(yè)金融化程度的加深增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)區(qū)分企業(yè)所有制類(lèi)型發(fā)現(xiàn),非國(guó)有制企業(yè)金融化程度加深會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),而國(guó)有企業(yè)金融化程度加深減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)區(qū)分企業(yè)所在的地理位置發(fā)現(xiàn),位于中西部的非金融企業(yè)的金融化程度加深會(huì)增加企業(yè)... 

【文章來(lái)源】：蘭州大學(xué)甘肅省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：55 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

非金融企業(yè)金融化與企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)研究框架

企業(yè)金融化背后的主要原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間產(chǎn)生較大的收益率差,金融部門(mén)與實(shí)體部門(mén)的關(guān)系日趨微妙,經(jīng)濟(jì)金融化局勢(shì)在加速形成(張思成、張步曇,2015),大量國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在積極投資金融領(lǐng)域,造成非金融企業(yè)金融化現(xiàn)象加重。如圖1所示,金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率始終高于制造業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率,企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)回報(bào)率比金融資產(chǎn)的回報(bào)率低10%左右,形成巨大的收益率差,這就更加使得非金融企業(yè)將獲得的融資投資于金融業(yè)以期待獲得更高的凈資產(chǎn)回報(bào)率,從而使企業(yè)收益率增加,引起企業(yè)的金融化。通過(guò)對(duì)國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)整理,發(fā)現(xiàn)我國(guó)制造業(yè)企業(yè)金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重[1]由1996年10.3%增長(zhǎng)到2015年的22.9%,平均年增長(zhǎng)率超過(guò)6.4%(徐超、龐寶慶等,2018),尤其是自2011年以來(lái),制造業(yè)公司持有金融資產(chǎn)比例大幅度上升(劉偉、曹瑜強(qiáng),2018)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于“三期疊加”的特定階段,經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài),實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速逐步下滑,但金融市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)卻出現(xiàn)逆周期上揚(yáng)趨勢(shì),造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬金融經(jīng)濟(jì)之間收益率差增加,這導(dǎo)致非金融企業(yè)減少持有實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)而增加對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)的持有,導(dǎo)致非金融企業(yè)金融化,引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”。面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“脫實(shí)向虛”問(wèn)題,中共中央和國(guó)務(wù)院及其相關(guān)部門(mén)陸續(xù)在重要場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì),防范重大風(fēng)險(xiǎn)的重要性。金融要服務(wù)于民營(yíng)企業(yè),服務(wù)于小微企業(yè)、制造業(yè),從而金融更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

根據(jù)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)數(shù)據(jù)顯示,國(guó)內(nèi)非金融類(lèi)企業(yè)(指A股上市企業(yè)剔除金融類(lèi)企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè))的金融資產(chǎn)總量在逐年增加,金融資產(chǎn)總量由2008年的5291.44億元增長(zhǎng)到2018年的38911.18億元,平均年增長(zhǎng)率為22.1%左右,充分體現(xiàn)了非金融企業(yè)的金融化資產(chǎn)總規(guī)模增加速度之快。從金融資產(chǎn)的總量來(lái)看,2018年國(guó)內(nèi)非金融類(lèi)企業(yè)全體企業(yè)部門(mén)所持有的金融資產(chǎn)總量超過(guò)基期(以2008年做為基準(zhǔn)期)的7.3倍左右。與此同時(shí),我國(guó)經(jīng)濟(jì)自2008年以來(lái)經(jīng)歷著穩(wěn)定的高速增長(zhǎng),GDP總額從2008年的319244.6億元以路增長(zhǎng)到2018年的919281.1億元,同時(shí)保持著穩(wěn)定的速度在增長(zhǎng)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí),非金融類(lèi)企業(yè)的金融資產(chǎn)占GDP總額的比重也從2008年的0.5%左右增長(zhǎng)到2018年的4.5%左右,且非金融類(lèi)企業(yè)金融化投資的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超過(guò)我國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度,可以對(duì)比發(fā)現(xiàn),我國(guó)非金融企業(yè)正在加大對(duì)于金融資產(chǎn)的持有,這很有可能會(huì)對(duì)非金融企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)造成影響,進(jìn)一步會(huì)引發(fā)非金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)如圖1-2所示。從圖1-3可以觀(guān)察到,非金融企業(yè)持有的投資性房地產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)以及長(zhǎng)期股權(quán)投資的持有及變化情況�？偟膩�(lái)說(shuō),投資性房地產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和長(zhǎng)期股權(quán)股權(quán)投資都呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的的趨勢(shì)。但是從其占金融資產(chǎn)的比重來(lái)看,投資性房地產(chǎn)占非金融企業(yè)的金融資產(chǎn)比重從2008年的1%左右一直增加到2018年13.8%左右,由此可見(jiàn)非金融企業(yè)越來(lái)越重視在投資性房地產(chǎn)方面的資金投入,與此同時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資占金融資產(chǎn)的比重呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì),由2008年的75%左右下降到2018年的55%左右,很大一部分原因自2008年金融次貸危機(jī)以來(lái),我國(guó)的房地產(chǎn)呈現(xiàn)越來(lái)越多的泡沫化,大量資金涌入房地產(chǎn)投資方面,從而對(duì)于非金融企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)造成了一定的沖擊,從而加大了非金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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