本文選題：Nelson-Siegel + MS-VAR�。� 參考：《山東大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：利率是金融市場的基石,實(shí)務(wù)中不管是資產(chǎn)的定價(jià),還是風(fēng)險(xiǎn)管理都與之相關(guān);而作為研究中較為重要的一環(huán),利率期限結(jié)構(gòu)更是與資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容息息相關(guān)。通過對利率期限結(jié)構(gòu)的深入研究分析,我們能夠獲得收益率曲線中所蘊(yùn)含的部分信息,包括市場參與者對于未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)判,以及對于貨幣政策預(yù)期等信息,即能體現(xiàn)金融市場參與者對于貨幣政策以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的解讀,反過來監(jiān)管部門也能根據(jù)曲線形態(tài)檢驗(yàn)政策的傳導(dǎo)是否順暢。整體而言,利率期限結(jié)構(gòu)不僅在非線性、動(dòng)態(tài)模型方面具備一定的理論研究意義,同時(shí)也和當(dāng)前我國發(fā)展階段、基本國情相契合,具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文首先是對利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子與傾斜因子做了一定的研究分析,并在此基礎(chǔ)研究其與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系。考慮到Nelson-Siegel模型的參數(shù)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)含義,本文首先根據(jù)Nelson-Siegel模型對利率曲線進(jìn)行擬合。實(shí)證后發(fā)現(xiàn)根據(jù)三個(gè)參數(shù)建立的收益率曲線呈現(xiàn)向上傾斜的形態(tài),與純預(yù)期理論以及流動(dòng)性偏好理論結(jié)果相一致,也同樣與實(shí)際相符合。此外我們通過研究發(fā)現(xiàn),參數(shù)β_0與各時(shí)間期限的國債收益率之間存在著較強(qiáng)的相關(guān)性,并且可以觀察到隨著國債期限的提升,兩者的相關(guān)性越發(fā)顯著,因此參數(shù)β_0可作為利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子;同樣我們也已發(fā)現(xiàn)參數(shù)β_1在一定程度上能反映利率期限結(jié)構(gòu)的傾斜變化,可作為利率期限結(jié)構(gòu)的傾斜因子。在獲得利率期限結(jié)構(gòu)因子后,我們研究了水平因子、傾斜因子與宏觀因素之間的關(guān)系,這里我們使用了格蘭杰因果檢驗(yàn),并做了脈沖分析。我們選擇了代表貨幣政策的銀行間隔夜加權(quán)質(zhì)押式回購利率,代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的工業(yè)增加值同比增速,代表通脹水平的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù),以及代表外匯市場波動(dòng)的離岸匯率;我們實(shí)證發(fā)現(xiàn)水平因子中確實(shí)包含了貨幣政策、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及通脹水平的信息,14年末至16年初債券市場的運(yùn)行狀況尤其能體現(xiàn)這一點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上,脈沖響應(yīng)顯示,對于貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長以及通脹的沖擊,水平因子表現(xiàn)為正向;并且隨著時(shí)間的延續(xù),沖擊將逐步趨于平緩。在本文最后,我們通過馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型進(jìn)行了深入的研究分析,分析控制水平因子以及傾斜因子的兩類狀態(tài)中蘊(yùn)含得信息,發(fā)現(xiàn)低水平因子的狀態(tài)下對應(yīng)著較為寬松的貨幣政策、偏低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速與通脹。在此基礎(chǔ)上,我們將宏觀經(jīng)濟(jì)變量同樣納入模型進(jìn)行分析,實(shí)證結(jié)果顯示,偏低的水平因子確實(shí)與寬松的貨幣政策、偏低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速與通脹的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境受同一狀態(tài)控制。本文的研究表明,通過Nelson-Siegel模型估算出的利率期限結(jié)構(gòu)水平因子、傾斜因子確實(shí)與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。以水平因子為例,貨幣政策的收緊,銀行間隔夜質(zhì)押式加權(quán)利率會(huì)上行,從而導(dǎo)致水平因子的上行;而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀態(tài)可以從工業(yè)增加值同比增速中獲得體現(xiàn),工業(yè)增加值上行,意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率的提升,也會(huì)導(dǎo)致水平因子的上行;此外,我們也可以看到隨著通脹的上升,水平因子會(huì)隨之?dāng)U大。
[Abstract]:The interest rate is the cornerstone of the financial market , whether it is the pricing of the assets or the risk management . On the basis of this , we analyze the economic growth and inflation of low - level entities . The results show that the low level factors are positively correlated with the loose monetary policy . The empirical results show that the low level factors are positively correlated with the macroeconomic environment of inflation .

【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F224;F822.0;F123.16

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1777343