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不確定性、股權(quán)激勵(lì)與非效率投資 摘自會(huì)計(jì)研究 2014 年 03 期 【摘要】 文章在考察環(huán)境不確定性對(duì)上市公司投資行為影響的基礎(chǔ) 上,分析了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)這一相關(guān)關(guān)系的影響機(jī)制和作用效果,結(jié)果 發(fā)現(xiàn):企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性會(huì)降低企業(yè)投資效率,導(dǎo)致過(guò)度投資 或投資不足。 而股權(quán)激勵(lì)措施對(duì)不確定環(huán)境引起的管理者非效率投資 行為有抑制作用。本文研究結(jié)果表明 ,股權(quán)激勵(lì)制度有助于減少

環(huán)境 不確定性導(dǎo)致的代理矛盾,抑制過(guò)度投資,也有助于降低企業(yè)管理者風(fēng) 險(xiǎn)的厭惡程度,緩解投資不足。 變量定義： 不確定性：UCi,t 即對(duì)第 i 個(gè)企業(yè)第 t 年面臨的不確定性程度的衡量 用該企業(yè)年度中各周數(shù)據(jù)(只保留年度中周收益記錄 30 的樣本) 回歸 得到的殘差的標(biāo)準(zhǔn)差表示

環(huán)境不確定性、客戶(hù)集中度與權(quán)益資本成本 摘自會(huì)計(jì)研究 2015 年 11 期 【摘要】客戶(hù)是企業(yè)重要的外部利益相關(guān)者，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的諸多 方面存在影響，現(xiàn)有探討客戶(hù)經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)已較為豐富，卻鮮見(jiàn)關(guān) 注客戶(hù)影響企業(yè)權(quán)益資本成本的研究。 對(duì)我國(guó) 2007 － 2014 年 A 股 專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的制造業(yè)上市公司的實(shí)證分析顯示 : 企業(yè)的客戶(hù)集中度 與其權(quán)益資本成本顯著負(fù)相關(guān)， 但這種顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系只在環(huán)境不 確定性較低時(shí)存在。此結(jié)果說(shuō)明，在我國(guó)特定的市場(chǎng)環(huán)境中，大客戶(hù)

的存在被認(rèn)為有利于促進(jìn)供應(yīng)鏈整合，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，降低企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)，并向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，從而能降低企業(yè)的權(quán)益資本成本，但 由于企業(yè)所面臨市場(chǎng)形勢(shì)的差異， 客戶(hù)集中度對(duì)其權(quán)益資本成本的影 響存在異質(zhì)性。 變量定義： 客戶(hù)集中度： 主要客戶(hù)赫芬達(dá)爾指數(shù)( HHI)= (xi /X)2，其中，xi 表示前五大客戶(hù) i 的營(yíng)業(yè)收入，X 表示企業(yè)的年?duì)I業(yè)收入 主要客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入比例( Top5)= 前五大客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入比例之和

貨幣政策波動(dòng)與公司勞動(dòng)力成本黏性 摘自會(huì)計(jì)研究 2015 年 12 期 【摘要】 相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究表明貨幣政策波動(dòng)影響微觀企業(yè)資源配置決策。 本文研究發(fā)現(xiàn)緊縮的貨幣政策削弱了非國(guó)有控股公司勞動(dòng)力成本黏 性，對(duì)國(guó)有控股公司的勞動(dòng)力成本黏性的影響較小。對(duì)于不屬于產(chǎn)業(yè) 政策重點(diǎn)支持發(fā)展行業(yè)以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流產(chǎn)生能力較弱的公司， 貨幣政 策緊縮對(duì)勞動(dòng)力成本黏性的削弱作用更強(qiáng)。 進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)公司削減 勞動(dòng)力成本黏性應(yīng)對(duì)貨幣政策緊縮有助于提高業(yè)績(jī)。 本文研究結(jié)論對(duì) 于理解宏觀政策波動(dòng)影響公司的成本管理行為具有意義。 變量定義： 勞動(dòng)力成本黏性： Δ LnCost=公司當(dāng)年普通員工薪酬的自然對(duì)數(shù)與上一年度員工薪酬自

然對(duì)數(shù)的變動(dòng)值

企業(yè)創(chuàng)新投資與高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性 摘自會(huì)計(jì)研究 2014 年 10 期 【摘要】 創(chuàng)新投資項(xiàng)目周期長(zhǎng)、不確定性大、難以評(píng)估等特點(diǎn)導(dǎo)致 公司高管與股東之間的代理問(wèn)題更加嚴(yán)重。 本文結(jié)合中國(guó)特定的制度 環(huán)境,考察公司薪酬契約在事前激勵(lì)公司高管從事創(chuàng)新投資以及事后 約束公司高管侵占創(chuàng)新投資資源的作用機(jī)制。實(shí)證結(jié)果表明:首先,事 前的高水平薪酬可以促進(jìn)公司高管從事創(chuàng)新投資。其次 ,高管薪酬業(yè) 績(jī)敏感性被用來(lái)約束高管在創(chuàng)新投資事后的機(jī)會(huì)主義行為 ,這很可能 是由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施研發(fā)支出有條件資本化會(huì)計(jì)確認(rèn)所帶來(lái)的溢 出效應(yīng)。 進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性對(duì)創(chuàng)新的影響與其他治 理機(jī)制之間具有替代效應(yīng)。 本文關(guān)于代理沖突影響創(chuàng)新投資與薪酬業(yè) 績(jī)敏感性之間關(guān)系的結(jié)論具有理論與現(xiàn)實(shí)意義。 變量定義： 高管薪酬業(yè)績(jī)敏感性： ①公司高管薪酬水平值變動(dòng)額△Salary=高管薪酬，， 公司薪酬最高三位 高管薪酬之和取自然對(duì)數(shù)(變動(dòng)) ②公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變動(dòng)△Perf 這分別使用公司股東權(quán)益回報(bào)率變動(dòng)△ROE 和公司資產(chǎn)回報(bào)率變 動(dòng)△ROA △ROA=取公司當(dāng)年凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值變動(dòng)

△ROE=取公司當(dāng)年凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)的比值變動(dòng)

企業(yè)避稅、信息不對(duì)稱(chēng)與管理層在職消費(fèi) 摘自南開(kāi)管理評(píng)論 2016 年 02 期 【摘要】 與工資、獎(jiǎng)金等顯性薪酬相比,隱性的在職消費(fèi)更依賴(lài)于信 息不對(duì)稱(chēng)的存在,而企業(yè)激進(jìn)的避稅活動(dòng)能夠增加公司經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)和財(cái) 務(wù)的復(fù)雜性及模糊性,提高內(nèi)部人和外部股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)程度, 為管理層的在職消費(fèi)提供庇護(hù)。 本文以 2008-2012 年 1 所有 A 股上市 公司為樣本,研究了管理層在職消費(fèi)與企業(yè)避稅程度之間的關(guān)系。研 究發(fā)現(xiàn),管理層的在職消費(fèi)與企業(yè)的避稅程度正相關(guān),而這一正相關(guān)關(guān) 系隨著來(lái)自公司內(nèi)部和外部監(jiān)管力量的增強(qiáng)而降低。最后 ,本文用二 階段回歸 (2SLS) 方法和中介變量法進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn) , 一定程度上消 除了因變量和自變量間可能存在的內(nèi)生性或逆向因果關(guān)系對(duì)結(jié)論的 干擾。 變量定義： 在職消費(fèi)：①Perk1 是參照陳冬華等的方法，通過(guò)把年報(bào)中財(cái)務(wù)報(bào)表 附注中的“其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流”表中的辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、 業(yè)務(wù)招待費(fèi)、通訊費(fèi)、出國(guó)學(xué)習(xí)費(fèi)、董事會(huì)費(fèi)、小車(chē)費(fèi)和會(huì)議費(fèi)這八 項(xiàng)費(fèi)用加總，并以營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化計(jì)算得到 ② P e r k 2 則參照盧銳等的方法， 把辦公費(fèi)、 董事會(huì)費(fèi)和 會(huì)議費(fèi)這三項(xiàng)費(fèi)用從陳冬華等的方法中消除， 只計(jì)算其余五項(xiàng)費(fèi)用的 加總，再以營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

政治沖擊、不確定性與企業(yè)現(xiàn)金持有 摘自南開(kāi)管理評(píng)論 2015 年 04 期 【摘要】 政治安排及其變遷會(huì)產(chǎn)生不確定性,對(duì)企業(yè)行為具有重要影 響。不確定性與現(xiàn)金管理之間存在一定關(guān)系。面對(duì)政治環(huán)境的不確定 性,企業(yè)的預(yù)防性動(dòng)機(jī)會(huì)增強(qiáng),從而可能會(huì)影響其現(xiàn)金持有決策。故本 文以 2003-2007 年滬深 A 股上市公司數(shù)據(jù),考察書(shū)記變更這種政治沖 擊產(chǎn)生的不確定性對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響。研究發(fā)現(xiàn) ,受政治沖擊不 確定性的影響,企業(yè)現(xiàn)金持有水平會(huì)顯著增加,且新任書(shū)記的不同來(lái)源 會(huì)影響該政治沖擊效應(yīng)。較之內(nèi)部升遷 ,外部調(diào)任產(chǎn)生的政治沖擊對(duì) 現(xiàn)金持有水平的正向影響更大。 但國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會(huì)弱化這種正向影響, 該正向影響主要存在于民企。 因政治沖擊產(chǎn)生的現(xiàn)金增持具有正向價(jià) 值效應(yīng),能有效提升企業(yè)的現(xiàn)金持有價(jià)值,且該效應(yīng)也主要存在于民企。 變量定義： 現(xiàn)金持有量=（貨幣資金＋短期投資）/（總資產(chǎn)－貨幣資金－短期投 資）



  本文關(guān)鍵詞：政治沖擊、不確定性與企業(yè)現(xiàn)金持有，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。