【摘要】：在“理性人”和有效市場(chǎng)假設(shè)下,傳統(tǒng)金融理論已經(jīng)無(wú)法解釋諸多金融資產(chǎn)價(jià)格異象,本文試圖從行為金融視角尋求答案。隨著投資者信念、偏好以及心理學(xué)等相關(guān)成果的不斷涌現(xiàn),研究投資者情緒與股票市場(chǎng)之間相互作用關(guān)系也逐漸成為行為金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問(wèn)題。因此,本文從投資者情緒的測(cè)度和有效性分析入手,從理論分析和實(shí)證分析兩個(gè)方面來(lái)探討投資者情緒對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響,以期理清投資者情緒對(duì)市場(chǎng)收益、市場(chǎng)波動(dòng)、收益-波動(dòng)關(guān)系的影響及其作用機(jī)制。本文在理論分析提出研究假設(shè)的基礎(chǔ)上,采用線性回歸模型、分位數(shù)回歸模型、向量自回歸模型、時(shí)間序列模型、門(mén)限回歸模型等計(jì)量分析方法,設(shè)計(jì)有效的實(shí)證分析模型,選擇中國(guó)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象驗(yàn)證相應(yīng)的假設(shè),得到投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)收益、波動(dòng)、及收益-波動(dòng)關(guān)系的影響,以及其滯后指標(biāo)間的相關(guān)影響,主要有以下的研究成果。第一,結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)特點(diǎn),篩選合適的情緒指標(biāo)體系,基于主成分分析方法構(gòu)建投資者情緒指數(shù),從指標(biāo)時(shí)效性判斷、不同主成分的選取、宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的剔除等方面對(duì)所構(gòu)建的情緒指數(shù)進(jìn)行討論,并結(jié)合定性分析和定量分析方法對(duì)該情緒指數(shù)的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。第二,從短期影響和長(zhǎng)期影響兩個(gè)層面揭示投資者情緒與中國(guó)股票市場(chǎng)收益之間的相互影響、格蘭杰因果關(guān)系以及脈沖響應(yīng)機(jī)制。研究結(jié)果表明,市場(chǎng)收益短期內(nèi)能夠解釋投資者情緒變化特征,而投資者情緒能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)收益,解釋收益反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,兩者間有確定的格蘭杰因果關(guān)系,脈沖響應(yīng)分析佐證了這一研究結(jié)論。第三,基于方差波動(dòng)率、已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率和極差波動(dòng)率,探究投資者情緒對(duì)中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)的影響。研究結(jié)果表明,投資者情緒正向促進(jìn)市場(chǎng)波動(dòng),且投資者情緒是股票市場(chǎng)波動(dòng)的格蘭杰因,股票市場(chǎng)波動(dòng)率的變化在一定程度上是由投資者情緒的變動(dòng)造成的,特別在市場(chǎng)波動(dòng)和投資者情緒較低的環(huán)境下,兩者間的作用關(guān)系更加敏感。同時(shí),投資者情緒指數(shù)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響持續(xù)性較強(qiáng),但是股票市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于投資者情緒的影響程度有限。上述研究結(jié)論對(duì)波動(dòng)率測(cè)度、市場(chǎng)樣本的選擇都是穩(wěn)健的。第四,從收益-波動(dòng)關(guān)系視角的研究發(fā)現(xiàn),不同的投資者情緒狀態(tài)對(duì)收益-波動(dòng)關(guān)系的影響不同,情緒高漲期,市場(chǎng)的收益-波動(dòng)關(guān)系表現(xiàn)為負(fù)相關(guān);情緒低迷期,市場(chǎng)收益-波動(dòng)關(guān)系表現(xiàn)為正相關(guān),且該研究結(jié)論對(duì)于線性回歸模型、門(mén)限回歸模型等不同模型的選擇都是穩(wěn)健的。本文的研究結(jié)論可以豐富和完善現(xiàn)有的行為金融理論,對(duì)監(jiān)管部門(mén)完善相關(guān)交易制度和監(jiān)管細(xì)則、促進(jìn)股市健康發(fā)展以及指導(dǎo)投資者實(shí)踐活動(dòng)具有重要的參考價(jià)值。
【學(xué)位授予單位】：山西大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：B842.6;F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2578128