【摘要】：在“理性人”和有效市場假設下,傳統(tǒng)金融理論已經(jīng)無法解釋諸多金融資產(chǎn)價格異象,本文試圖從行為金融視角尋求答案。隨著投資者信念、偏好以及心理學等相關成果的不斷涌現(xiàn),研究投資者情緒與股票市場之間相互作用關系也逐漸成為行為金融領域的熱點問題。因此,本文從投資者情緒的測度和有效性分析入手,從理論分析和實證分析兩個方面來探討投資者情緒對中國股票市場的影響,以期理清投資者情緒對市場收益、市場波動、收益-波動關系的影響及其作用機制。本文在理論分析提出研究假設的基礎上,采用線性回歸模型、分位數(shù)回歸模型、向量自回歸模型、時間序列模型、門限回歸模型等計量分析方法,設計有效的實證分析模型,選擇中國股票市場數(shù)據(jù)作為研究對象驗證相應的假設,得到投資者情緒對股票市場收益、波動、及收益-波動關系的影響,以及其滯后指標間的相關影響,主要有以下的研究成果。第一,結合中國股票市場特點,篩選合適的情緒指標體系,基于主成分分析方法構建投資者情緒指數(shù),從指標時效性判斷、不同主成分的選取、宏觀經(jīng)濟效應的剔除等方面對所構建的情緒指數(shù)進行討論,并結合定性分析和定量分析方法對該情緒指數(shù)的有效性進行檢驗。第二,從短期影響和長期影響兩個層面揭示投資者情緒與中國股票市場收益之間的相互影響、格蘭杰因果關系以及脈沖響應機制。研究結果表明,市場收益短期內(nèi)能夠解釋投資者情緒變化特征,而投資者情緒能夠預測市場收益,解釋收益反轉現(xiàn)象,兩者間有確定的格蘭杰因果關系,脈沖響應分析佐證了這一研究結論。第三,基于方差波動率、已實現(xiàn)波動率和極差波動率,探究投資者情緒對中國市場波動的影響。研究結果表明,投資者情緒正向促進市場波動,且投資者情緒是股票市場波動的格蘭杰因,股票市場波動率的變化在一定程度上是由投資者情緒的變動造成的,特別在市場波動和投資者情緒較低的環(huán)境下,兩者間的作用關系更加敏感。同時,投資者情緒指數(shù)對市場波動的影響持續(xù)性較強,但是股票市場波動對于投資者情緒的影響程度有限。上述研究結論對波動率測度、市場樣本的選擇都是穩(wěn)健的。第四,從收益-波動關系視角的研究發(fā)現(xiàn),不同的投資者情緒狀態(tài)對收益-波動關系的影響不同,情緒高漲期,市場的收益-波動關系表現(xiàn)為負相關;情緒低迷期,市場收益-波動關系表現(xiàn)為正相關,且該研究結論對于線性回歸模型、門限回歸模型等不同模型的選擇都是穩(wěn)健的。本文的研究結論可以豐富和完善現(xiàn)有的行為金融理論,對監(jiān)管部門完善相關交易制度和監(jiān)管細則、促進股市健康發(fā)展以及指導投資者實踐活動具有重要的參考價值。
【學位授予單位】：山西大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：B842.6;F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2578128