本文關(guān)鍵詞：投資者心理和投資行為異象研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《武漢大學(xué)》 2005年

投資者心理和投資行為異象研究

袁曉初  

【摘要】：以有效市場(chǎng)假說(shuō)為代表的經(jīng)典金融理論在研究投資者行為時(shí)先是假設(shè)一個(gè)理想的市場(chǎng)和完全理性的投資者,然后來(lái)探討投資者應(yīng)該如何行為,遵循的是一種從主觀到實(shí)際的思想方法。但大量的實(shí)證研究表明,由于投資者固有的一些認(rèn)知偏差,使得其實(shí)際投資決策過(guò)程和決策結(jié)果與經(jīng)典金融理論的最優(yōu)投資決策模型大相徑庭。行為金融理論突破了經(jīng)典金融理論的局限,以心理學(xué)對(duì)人類(lèi)決策心理的研究成果為依據(jù),研究了“人們實(shí)際上是怎樣進(jìn)行投資決策的”。 本文基于行為金融的分析研究框架,考察了個(gè)體投資者投資行為背后的心理因素,指出由于存在啟發(fā)式思維,投資者會(huì)產(chǎn)生可得性偏差、代表性偏差和錨定與調(diào)整偏差,加之過(guò)度自信的影響,使得投資者在不確定條件下進(jìn)行判斷時(shí),會(huì)產(chǎn)生信念上的偏差且會(huì)以有偏的方式來(lái)更新信念。同時(shí),投資者的偏好由于受到框架的影響,其在風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策行為遵循的是預(yù)期理論,他們的效用建立在相對(duì)于某個(gè)參考點(diǎn)的盈利和損失之上,投資者具有損失厭惡的心理特性。此外,心理會(huì)計(jì)、模糊厭惡和后悔厭惡也使得投資者的偏好選擇行為偏離了經(jīng)典的理性理論。本文還分析了投資者羊群行為的成因,指出人群中的溝通會(huì)使信息傳遞出現(xiàn)串聯(lián),從而導(dǎo)致投資者群體行為發(fā)生收斂。同時(shí),人類(lèi)的從眾心理也使得個(gè)體投資者傾向于放棄自己的私有信息,采取與大多數(shù)人一致的投資決策。 借助心理會(huì)計(jì)、過(guò)度自信、損失厭惡、后悔厭惡、私房錢(qián)效應(yīng)等行為分析工具,本文從不同的側(cè)面分析和解讀了投資者在資產(chǎn)選擇、交易、買(mǎi)賣(mài)決策以及跨時(shí)投資選擇上的投資行為異�，F(xiàn)象,指出心理會(huì)計(jì)和熟悉偏好使投資者的資產(chǎn)組合呈現(xiàn)金字塔式組合和分散化不足的特征;過(guò)度自信使投資者過(guò)度交易,承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)且獲得較低的收益;投資者的損失厭惡和后悔厭惡,導(dǎo)致其過(guò)早地賣(mài)出贏家股票而過(guò)久持有輸家股票;投資者過(guò)去的投資盈虧狀況以及所擁有的稟賦都會(huì)對(duì)其現(xiàn)時(shí)投資決策產(chǎn)生影響。 關(guān)于中國(guó)投資者投資行為的實(shí)證研究表明,過(guò)度交易、處置效應(yīng)和羊群行為等投資行為異象在我國(guó)證券市場(chǎng)不僅存在,而且表現(xiàn)程度更加劇烈。此外,我國(guó)投資者還表現(xiàn)出嚴(yán)重的政策依賴(lài)心理,本文分析了導(dǎo)致這種現(xiàn)象發(fā)生的相關(guān)原因,指出其會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)政策性消息的過(guò)度反應(yīng)以及投資者投資行為的短期化。 借鑒投資者心理和行為研究的相關(guān)成果,投資者可以有針對(duì)性地避免在投資過(guò)程中犯錯(cuò)誤,而市場(chǎng)監(jiān)管層則可以通過(guò)合理引導(dǎo)投資者行為、減少政策的過(guò)度干預(yù)來(lái)規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。最后,本文還討論了投資者行為研究的未來(lái)研究發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類(lèi)號(hào)】：F830.59
【目錄】：

中文摘要4-5

英文摘要5-8

引言8-10

第一章 投資者心理和行為研究理論溯源10-14

第一節(jié) 理性人假設(shè)、有效市場(chǎng)與異�，F(xiàn)象10-12

第二節(jié) 行為金融和投資者行為研究12-14

第二章 投資者行為的心理學(xué)分析14-30

第一節(jié) 個(gè)體投資者的認(rèn)知行為分析14-25

第二節(jié) 投資者群體行為的心理學(xué)分析25-30

第三章 投資者投資行為異象研究解讀30-43

第一節(jié) 投資者資產(chǎn)選擇行為異象30-34

第二節(jié) 投資者交易行為異象34-37

第三節(jié) 投資者買(mǎi)賣(mài)決策行為異象37-40

第四節(jié) 投資者跨時(shí)投資選擇行為異象40-43

第四章 中國(guó)投資者心理和行為特征分析43-51

第一節(jié) 中國(guó)個(gè)體投資者心理和行為研究43-45

第二節(jié) 中國(guó)投資者的羊群行為45-47

第三節(jié) 中國(guó)投資者特有投資行為異象分析47-51

第五章 投資者行為研究的啟示與展望51-56

第一節(jié) 投資者行為研究的啟示51-53

第二節(jié) 投資者行為研究展望53-56

結(jié)語(yǔ)56-58

參考文獻(xiàn)58-62

后記62

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