本文關(guān)鍵詞：社會(huì)保障基金最優(yōu)持股比例研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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2008年第6期

2001年12月,中國(guó)財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合頒布了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行

辦法》,這個(gè)文件既是我國(guó)現(xiàn)階段社會(huì)保障基金管理和投資運(yùn)作的主要法律依據(jù),也是資產(chǎn)配置的基本原則,此后社會(huì)保障基金本著“安全至上,控制風(fēng)險(xiǎn),開拓創(chuàng)新,提高效益”的原則開始風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng),全國(guó)社會(huì)保障基金首次舉牌A股市場(chǎng)選擇了業(yè)績(jī)優(yōu)良的大商股份,并且逐年提高風(fēng)險(xiǎn)投資的比例,拓寬社會(huì)保障基金創(chuàng)收渠道。

綜上所述,從中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的角度而言,。楊俊等(2006)從理論上研究了國(guó)有股權(quán)型社會(huì)保障制度,,基于國(guó)有資產(chǎn)和社會(huì)保障基金緊密相連的前提,假定政府(,而不做進(jìn)一步的區(qū)別),,在這種條件下分析此政策在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)①。本文是建立在國(guó)有股權(quán)向社會(huì)保障基

②

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),在本文中引入股權(quán)交易的代際交疊模型中,從長(zhǎng)期均衡的角度分析,,增加均衡的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出,同時(shí)提高年輕人和老年人的均衡消費(fèi)。這種政策的核心機(jī)制在于政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,在模型設(shè)定中社會(huì)保障基金持有企業(yè)部分股權(quán),政府每期并不變現(xiàn)股權(quán)③而是從企業(yè)獲得紅利,然后

用紅利補(bǔ)貼老年人的消費(fèi)。在完全私有化的情況下,企業(yè)的全部資本由老年人所有,年輕人要購(gòu)買老年人全部股權(quán)后才能獲得企業(yè)資本的使用權(quán),這時(shí)股權(quán)交易價(jià)值相當(dāng)于資本使用費(fèi);當(dāng)存在社會(huì)保障基金持股時(shí),由于社會(huì)保障基金所持股權(quán)不流通所以年輕人無(wú)需支付其對(duì)應(yīng)資本的使用費(fèi),這樣就減少了年輕人的投資成本,使其可以進(jìn)行更多的新增投資來(lái)提高企業(yè)的資本存量和產(chǎn)出,形象的比喻就是“把蛋糕做大了”。在把握了社會(huì)保障基金持有股權(quán)的積極作用之后,本文重點(diǎn)研究了如何實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障持股的最優(yōu)化的問(wèn)題。本文參考了Samuelson(1975)中確定最優(yōu)社會(huì)保障稅收的想法,所選擇的切入點(diǎn)就是社會(huì)保障持股的最大比例應(yīng)該滿足中央計(jì)劃者經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)性均衡經(jīng)濟(jì)的等價(jià)性。因?yàn)橹醒胗?jì)劃者經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)最大可能的社會(huì)福利,只有實(shí)現(xiàn)了這個(gè)最大可能的社會(huì)福利,均衡經(jīng)濟(jì)才會(huì)得到最優(yōu)的社會(huì)保障基金持股比例。而在楊俊等(2006)中由于是國(guó)有企業(yè)持股,并且存在國(guó)企持股的管理成本問(wèn)題的影響,所以是無(wú)法進(jìn)行上述方式的最優(yōu)持股比例分析的。

第二部分的文獻(xiàn)綜述回顧了前人的研究成果,介紹了中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)性均衡經(jīng)濟(jì)在兩種不同的模型結(jié)構(gòu)中的等價(jià)性問(wèn)題,以及“動(dòng)態(tài)無(wú)效性”的產(chǎn)生和最優(yōu)的社會(huì)保障稅收的確定;第三部分首先考慮了引入社會(huì)保障基金持股的競(jìng)爭(zhēng)性均衡經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)化問(wèn)題,其次對(duì)中央計(jì)劃經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一般均衡分析,進(jìn)而通過(guò)尋找社會(huì)保障基金持股比例來(lái)實(shí)現(xiàn)兩者的等價(jià)性,以確定最優(yōu)的社會(huì)保障基金持股比例;第四節(jié)通過(guò)數(shù)值方法給出了比較靜態(tài)分析的結(jié)果,對(duì)影響最優(yōu)的國(guó)有股權(quán)比例的重要因素進(jìn)行了分析;最后是本文的結(jié)論部分。

①由于中國(guó)社會(huì)保障基金的實(shí)踐和相關(guān)的理論研究仍處于探索階段,本文只是著重研究從長(zhǎng)期均衡角度而言,社會(huì)保障基

金持股對(duì)長(zhǎng)期社會(huì)福利的影響,而對(duì)社會(huì)保障基金的短期目標(biāo)并不進(jìn)行討論。

②到2004年底,中國(guó)上市公司總市值中2Π3的股份是國(guó)有股權(quán)。國(guó)有股權(quán)的減持將給市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力。因此,將國(guó)有股的“減持”改為社會(huì)保障基金“轉(zhuǎn)持”,將是更合理的做法。

③如果政府變現(xiàn)股權(quán)的話,它在未來(lái)就無(wú)法獲得紅利。政府是無(wú)限生命的,如果它某期賣出股權(quán),那么它在下一期還要購(gòu)入股權(quán),這樣在經(jīng)濟(jì)的均衡水平上政府買賣股權(quán)的收益為零,但是制造了巨大的股市波動(dòng),這是沒(méi)有必要的。所以我們假設(shè)政府只是持有國(guó)有股權(quán)而不變現(xiàn)。而且在代際交疊模型中假設(shè)所有的企業(yè)都是同質(zhì)的,因而不會(huì)存在政府賣出一家企業(yè)股權(quán)而買入另一家企業(yè)股權(quán)的情況。

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