本文關(guān)鍵詞： 投資者情緒 家庭金融 資產(chǎn)選擇 多元GARCH模型　出處：《浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)》2016年碩士論文　論文類(lèi)型：學(xué)位論文

【摘要】：近年來(lái),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,資本市場(chǎng)也不斷完善,越來(lái)越多的居民家庭開(kāi)始選擇投資理財(cái),相應(yīng)地將儲(chǔ)蓄投資于股票、房地產(chǎn)、債券等領(lǐng)域,以?xún)?yōu)化資產(chǎn)配置,而不像以往單純的在銀行內(nèi)存款。然而居民家庭作為社會(huì)中最基本的組成單位,其金融性資產(chǎn)的投資組合以及持有比例,對(duì)我國(guó)深化改革創(chuàng)新和社會(huì)穩(wěn)定頗為重要。所以,居民家庭在金融性資產(chǎn)選擇的問(wèn)題上受到較多國(guó)內(nèi)專(zhuān)家學(xué)者的重視。另一方面,投資者情緒也是行為金融里的熱點(diǎn),且許多經(jīng)典文獻(xiàn)證明了投資者情緒與股票收益、價(jià)格波動(dòng)存在很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)。然而,現(xiàn)有有關(guān)家庭金融性資產(chǎn)選擇行為的影響因素研究中,較少涉及投資者情緒,而是更多的偏向微觀層面,如健康、學(xué)歷、婚姻狀態(tài)等家庭內(nèi)部特征,運(yùn)用CHFS的數(shù)據(jù),結(jié)合Probit和Tobit模型以及微觀內(nèi)因進(jìn)行回歸分析。因此,將投資者情緒與居民家庭資產(chǎn)選擇相聯(lián)系,研究投資者情緒變化對(duì)家庭資產(chǎn)選擇的影響,具有較深的理論和現(xiàn)實(shí)意義。正是如此,本文首先運(yùn)用《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)人民銀行年報(bào)》的數(shù)據(jù),對(duì)家庭實(shí)際金融性資產(chǎn)持有量及其比例變化進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,詳細(xì)闡述居民家庭資產(chǎn)組合已發(fā)生巨大變化以及初步分析市場(chǎng)中投資者情緒的變化會(huì)影響家庭資產(chǎn)選擇。接著對(duì)投資者情緒的概念、分類(lèi)及有關(guān)代理指標(biāo)進(jìn)行介紹、梳理和篩選。最后通過(guò)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)查找相關(guān)數(shù)據(jù),在參考Baker-Wurgler模型的基礎(chǔ)上,運(yùn)用主成分分析法,構(gòu)建綜合投資者情緒指數(shù),并以深滬300指數(shù)作為參照,說(shuō)明本文構(gòu)建的情緒綜合指數(shù)的合理性。在此基礎(chǔ)上,將居民的金融性投資意愿分為儲(chǔ)蓄意愿、房產(chǎn)投資意愿以及股票基金投資意愿,并結(jié)合考慮家庭內(nèi)部消費(fèi)意愿的影響,利用中國(guó)人民銀行《城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告》2003年1季度至2016年1季度的時(shí)間序列數(shù)據(jù),運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)以及構(gòu)建多元GARCH模型,分析市場(chǎng)上投資者情緒變化是否會(huì)引起家庭資產(chǎn)選擇的變化以及具體影響和持續(xù)時(shí)間。本文通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn),首先投資者情緒與消費(fèi)意愿并不是儲(chǔ)蓄意愿、房產(chǎn)投資意愿以及股票基金投資意愿的格蘭杰原因。但就投資者情緒而言,其與儲(chǔ)蓄意愿呈負(fù)相關(guān),與房產(chǎn)投資意愿、股票基金投資意愿呈正相關(guān);就消費(fèi)意愿而言,其與儲(chǔ)蓄意愿、股票基金投資意愿以及房產(chǎn)投資意愿呈負(fù)相關(guān)。其次,根據(jù)均值方程估計(jì)可得,消費(fèi)意愿對(duì)儲(chǔ)蓄意愿、股票基金投資意愿和房產(chǎn)投資意愿存在一定的擠出效應(yīng),并且分別在10%和5%的置信水平下顯著。投資者情緒對(duì)房產(chǎn)投資意愿和股票基金投資意愿存在一定的刺激作用,并且在10%的置信水平下顯著,但對(duì)儲(chǔ)蓄意愿的刺激作用缺乏顯著性。最后,根據(jù)條件方程估計(jì)可得,居民家庭儲(chǔ)蓄意愿受到外部影響時(shí),其持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng);房產(chǎn)投資意愿受到外部影響時(shí),持續(xù)時(shí)間頗長(zhǎng);股票基金投資意愿受到外部影響時(shí),其反應(yīng)最快且持續(xù)時(shí)間最短�；谝陨辖Y(jié)論,本文提出以下政策建議:首先我國(guó)居民家庭儲(chǔ)蓄存款居高不下,若能將該巨額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成投資,將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生積極作用。故因繼續(xù)完善資本市場(chǎng),推出更多金融產(chǎn)品以供居民家庭選擇;其次,居民家庭金融性資產(chǎn)選擇受外部市場(chǎng)和家庭內(nèi)部消費(fèi)的影響,故應(yīng)加強(qiáng)居民家庭的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和理財(cái)技能,引導(dǎo)居民家庭合理消費(fèi)和投資;最后,完善社會(huì)保障體系并加強(qiáng)金融監(jiān)管,為居民家庭金融性資產(chǎn)選擇提供一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境。本文的貢獻(xiàn)主要在三個(gè)方面:第一,現(xiàn)有有關(guān)居民家庭資產(chǎn)選擇的研究大多都是基于微觀層面,較少?gòu)暮暧^層面來(lái)研究居民家庭資產(chǎn)選擇行為。故本文引入投資者情緒這一因素,有效彌補(bǔ)了這方面的不足;第二,以往基于宏觀層面來(lái)研究居民家庭資產(chǎn)選擇的時(shí)候,往往會(huì)忽略家庭內(nèi)部因素的作用。本文在研究投資者情緒對(duì)居民家庭資產(chǎn)選擇影響的同時(shí),考慮了家庭內(nèi)部消費(fèi)決策可能對(duì)資產(chǎn)選擇的結(jié)果產(chǎn)生影響,有效彌補(bǔ)了這方面的欠缺;第三,結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況,在Baker-Wurgler模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行改進(jìn),加入直接指標(biāo)并將年度指標(biāo)改進(jìn)為月度指標(biāo),剔除宏觀因素的影響,再采用主成分分析法,構(gòu)建適用于中國(guó)市場(chǎng)的投資者情緒指數(shù)。
[Abstract]:In recent years, with the rapid development of China's economy, the capital market is also constantly improve, more and more households choose to invest the savings to invest in stocks, real estate, bonds and other fields, in order to optimize the asset allocation, unlike the previous simple deposit in the bank. However, as the most basic household unit of society, its financial assets and Portfolio Investment Holdings, in the deepening of reform and innovation and social stability is very important. So, households are more domestic experts and scholars in the choice of financial assets on the issue. On the other hand, investor sentiment is hot in behavioral finance, and many of the classic the proof of investor sentiment and stock return volatility, there is a very strong correlation. However, the existing family financial asset choice behavior influence factor research, less involved And investor sentiment, but more to the micro level, such as health, education, marital status and other family characteristics, using CHFS data, combined with Probit and Tobit model and micro internal regression analysis. Therefore, the investor sentiment and resident portfolio related research on investor sentiment changes on the impact of family assets. Have deep theoretical and practical significance. It is so, this paper uses statistical yearbook China < > and < > the people's Bank of Chinese annual report data, statistical analysis of the family financial asset holdings change quantity and proportion, detailed household portfolio has changed and preliminary analysis of changes in market sentiment the influence of family assets selection. Then the concept of investor sentiment, classification and relevant proxy indicators are introduced, combing and screening. Finally through W Find related data in ind database, based on the Baker-Wurgler model, using principal component analysis method to construct a comprehensive investor sentiment index, and the Shanghai and Shenzhen 300 index as a reference, the comprehensive index of emotional rationality inthis paper. Based on this, the residents of the financial investment will be divided into real estate investment and savings will, will the stock investment fund will, combined with the consideration of the effects of family consumption intention, using time series data of the people's Bank of Chinese survey of urban depositors questionnaire < >2003 in the 1 quarter to the 1 quarter of 2016, using the Grainger causality test and construct the multivariate GARCH model, analysis of the market changes in investor sentiment will cause the change of family assets selection and specific the impact and duration. In this paper, through empirical analysis found that the first investor sentiment and the consumption intention is not real savings will, Grainger reason estate investment and stock fund investment intention. But the investor sentiment, and the savings will negatively correlated with real estate investment intention, equity fund investment will have a positive correlation; consumer willingness, and the savings will, negatively related to willingness of stock fund investment and real estate investment intention. Secondly, according to the mean equation estimates available on consumer willingness willingness to save the stock fund investment, real estate investment will have the will and a crowding out effect, and respectively at a confidence level of 10% and 5% significantly. Investor sentiment has a stimulating effect on the willingness of real estate investment willingness and stock investment fund, and significant at 10% level of confidence, but stimulation of the savings will lack significant. Finally, according to the condition equation estimates available, household savings will be external influence, its duration Long; property investment willingness by external influence, for quite a long time; will the stock fund investment by external influence, the fastest and the shortest duration. Based on the above conclusions, this paper puts forward the following suggestions: first, China's household savings deposits is not high, if the huge savings into investment that will have a positive effect on the economic development of our country. So as to continue to improve the capital market, to introduce more financial products for household choice; secondly, household financial assets choice is affected by the internal and external market and household consumption, it should strengthen the awareness of risk prevention and management skills of households, households and reasonable guide consumption and investment; finally, improve the social security system and strengthen financial supervision, to provide a stable environment for the household financial assets choice. This contribution mainly in three aspects Surface: first, existing research about the resident portfolio are mostly based on the micro level, less from the macro level of households' assets selection behavior. This paper introduce the factors of investor sentiment, effectively compensate for this deficiency; second, based on the macro level to study when household asset selection. Tend to ignore the internal factors of the family role. The influence on household assets in the study of investor sentiment at the same time, consider the family consumption decision may affect asset selection results, effectively compensate for the lack of this aspect; third, combined with China's actual situation, improved on the basis of Baker-Wurgler model, adding the direct index and annual index improvement for monthly indicators, excluding the impact of macroeconomic factors, then uses the principal component analysis method for Gou Jianshi China Market Investor sentiment index.

【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類(lèi)號(hào)】：C913.1;F126.1

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本文編號(hào)：1530566