本文關(guān)鍵詞：社�；鹪贏股市場投資行為研究

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【摘要】：2000年8月1日,經(jīng)黨中央批準,國務(wù)院決定設(shè)立“全國社會保障基金”,社�；鹱猿闪⒁詠�,資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴大,從2000年末的200億元增長到了2010年末的7766.22億元。2003年,國務(wù)院批準社�；鹂梢酝顿Y股票市場,、社�；鹑胧械馁Y金不斷增長,對A股市場的影響力也與日俱增。社�；疬\作龐大的資金,以較低的風險承受能力,卻取得了出色的投資業(yè)績,并且屢次成功抄底、逃頂,因而一度成為市場的風向標,無論機構(gòu)投資者還是個人投資者都密切關(guān)注社�；鸬耐顿Y動向。 那么社�；鹗侨绾稳〉萌绱藘�(yōu)秀的業(yè)績呢?他采用何種投資策略,是動量策略,還是反轉(zhuǎn)策略?他如何進行行業(yè)配置,更偏好哪些行業(yè)呢?他所選擇的個股具有什么樣的特征呢?在不同的行情階段下,社�；鸬耐顿Y行為會發(fā)生什么變化?本文采用Grinblatt,Tima和Wermers構(gòu)造的ITM模型對社�；鸬耐顿Y策略進行研究；采用統(tǒng)計分析的方法對社�；饸v年重倉行業(yè)、重倉股票的特征(貝塔系數(shù)、市盈率等指標)進行分析,旨在回答上述問題,從而全面、深刻的把握社�；鸬耐顿Y思路,為市場上眾多的投資者提供投資參考,同時,由于社保基金堅持價值投資、長期投資,對市場上其他投資者起到了很大引導(dǎo)作用,進而為平抑市場波動,穩(wěn)定市場起到積極的作用。 根據(jù)上述的研究目的,本文確立了如下的研究框架： 第一章緒論主要介紹本文的研究背景、研究意義,同時總結(jié)了國內(nèi)外學者對機構(gòu)投資者投資策略及社保基金重倉股研究的理論成果,并就論文的研究方法、框架和內(nèi)容做了介紹。 第二章先介紹了社�；鸬母拍�、產(chǎn)生的背景及發(fā)展歷史,然后對投資管理制度及社�；鸬耐顿Y運用做了說明,包括社保基金的管理模式、投資理念、投資的品種及歷年收益情況。 第三章是對社�；鹜顿Y策略的實證分析。采用ITM模型對社�；鸬耐顿Y策略進行研究,驗證社�；鹪诓煌男星殡A段采用何種投資策略,是動量策略,還是反轉(zhuǎn)策略。 第四章是對社�；鹦袠I(yè)配置的實證分析。研究社�；鹪诓煌星殡A段的行業(yè)集中度、行業(yè)配置策略特點及變化趨勢。 第五章是對社保基金重倉股票特征的實證分析。在確定社保基金行業(yè)配置的前提下,研究社�；鹪诓煌星殡A段下選擇重倉股票的貝塔系數(shù)、市盈率特征,以求更精確的把握社保積極的投資行為。 第六章主要是對社�；鹪贏股市場投資行為的總結(jié),得出全文的結(jié)論,根據(jù)結(jié)論提出投資建議,并總結(jié)了本文存在的不足。 本文的創(chuàng)新首先在于選題方面,由于缺乏現(xiàn)成的數(shù)據(jù),國內(nèi)鮮有社�；鹜顿Y行為相關(guān)方面的研究,在研究問題上具有一定開創(chuàng)性(筆者前后共處理了近300M的數(shù)據(jù),加工出研究所需的數(shù)據(jù))；其次,學者對機構(gòu)投資者投資策略、行業(yè)配置及重倉股特征進行研究時,一般只是將市場分為牛市和熊市進行分析,但是投資者的投資行為多在市場的拐點前后發(fā)生重大變化,而且此時的變化對投資業(yè)績將產(chǎn)生至關(guān)重要的影響,僅對整個牛市和熊市籠統(tǒng)的進行分析,是無法觀察到這些變化的,因此本文將牛市與熊市均分為了上下半場進行分析,以求更精確的把握社�；鹪谑袌龉拯c前后的投資行為。 通過系統(tǒng)的研究,本文得出以下結(jié)論： 第一、社�；鹪诓煌男星殡A段采取不同的操作策略：社�；鹪谂Ｊ泻笃诤托苁泻笃诓扇》崔D(zhuǎn)策略,但是熊市后期的力度大,牛市后期力度輕；在牛市前期與熊市初期采取動量策略,但是牛市前期的力度大,熊市初期力度輕。 第二、社�；饘螘r買入低估的股票有著比較明顯的界定,以深證A股為例：深證A股的的市盈率下降到35倍左右時,社�；痖_始采用反轉(zhuǎn)策略買入股票；而社�；饘螘r賣出高估的股票沒有明顯的界定,一般深證A股的市盈率上升到了45-55倍的時候,社保基金開始調(diào)整投資策略,追漲的力度開始變小,逐步向反轉(zhuǎn)策略回歸。 第三、社�；鸪謧}集中度是隨著行情的變化而變化的,在牛市中社保基金持倉的集中度趨于分散,而在熊市中,社�；鹦袠I(yè)集中度趨于集中。此外,總體來講,社�；鸬男袠I(yè)集中度重心在下移,社�；鹜顿Y的行業(yè)更為廣泛了。 第四、對于行業(yè)配置,社�；鸬牟呗跃哂小耙哉龜场⒁云鎰佟钡奶攸c,也就是社�；鹨酝顿Y防御性、分紅穩(wěn)定的行業(yè)為主,在適當?shù)臅r機,社�；鸶鶕�(jù)其精準的眼光與強大的信息獲得能力,提前布局周期性比較強的行業(yè),從而在控制風險的前提下,取得更高的收益。 第五、社�；鹪诿看涡苁械闹泻笃诤团Ｊ械某跗�,大量買入貝塔系數(shù)大于1的個股,減持貝塔系數(shù)小于1的個股；在每次牛市的中后期和熊市的前半場,社�；鸫罅抠u出貝塔系數(shù)大于1的個股,買入貝塔系數(shù)小于1的個股。 第六、社保基金重倉股票的平均市盈率總體上是上揚的,也就是說社�；鸩⒎羌兇獾膬r值投資者,在一定的市場環(huán)境下,也會轉(zhuǎn)向高成長的投資思路。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F832.51

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