采用事件研究法檢驗(yàn)2016—2018年間我國(guó)軍民融合政策的股市效應(yīng),基于企業(yè)投資者對(duì)政策信號(hào)的響應(yīng),評(píng)價(jià)軍民融合政策的短期效果。實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),軍民融合政策的綜合效果是負(fù)面的,但不顯著;中央融委成立后,政策綜合效果呈現(xiàn)出趨向正面的變化態(tài)勢(shì);無(wú)論從單項(xiàng)政策影響還是多項(xiàng)政策綜合影響看,軍工企業(yè)的響應(yīng)最為消極,利益相關(guān)者在政策決策中影響力不平衡的政策、短期臨時(shí)性政策效果是負(fù)面的。建議借鑒我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革"先增量、后存量"的成功經(jīng)驗(yàn),補(bǔ)齊政策體系不完善的短板,為新開(kāi)辟的軍民融合發(fā)展領(lǐng)域提供政策支持;強(qiáng)化中央融委的委托者角色,利用反向激勵(lì)原理強(qiáng)化監(jiān)督功能和剛性約束,提升政策執(zhí)行力;對(duì)投資者而言,新興領(lǐng)域的軍民融合極具投資價(jià)值。 

【文章來(lái)源】：科技進(jìn)步與對(duì)策. 2020,37(20)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

政策P1、P9、P11的CAR走勢(shì)

圖1 政策P1、P9、P11的CAR走勢(shì)圖3顯示,政策P8的CAR最小,從事件日前6天到前2天持續(xù)大幅下降,但在事件日前1天開(kāi)始回升,一直持續(xù)到事件日后6天,之后小幅下降,到事件日后8天后仍呈上升態(tài)勢(shì)。這種變化趨勢(shì)表明,投資者事先就對(duì)該政策有消極的利空預(yù)期。但事件日前1天可能預(yù)先得知政策內(nèi)容,從而轉(zhuǎn)變?cè)阮A(yù)期,持利多看法。該項(xiàng)政策雖然有擴(kuò)大軍工開(kāi)放等似乎不利于軍工企業(yè)的條文,這可能是誘發(fā)事件日前幾天市場(chǎng)利空的原因。但是,在太空、網(wǎng)絡(luò)、海洋等高科技領(lǐng)域軍民優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性極強(qiáng),特別是設(shè)立國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金等激勵(lì)性措施的利好信息得到投資者確認(rèn)后響應(yīng)積極,形成看多預(yù)期并持續(xù)強(qiáng)化。因此可以認(rèn)為H2成立。政策P2的CAR從事件日前7天開(kāi)始上升,到事件日后1天達(dá)到頂點(diǎn),其后維持小幅水平波動(dòng)態(tài)勢(shì)。這種變化趨勢(shì)表明,投資者事先就對(duì)該政策有一定利多預(yù)期,消化政策消息后仍持利多看法。政策P2旨在挖掘軍民融合整體效益與巨大潛力,軍地聯(lián)合組織實(shí)施推出一批重大工程、重大項(xiàng)目將為企業(yè)帶來(lái)新的獲利機(jī)會(huì),實(shí)質(zhì)上屬于激勵(lì)性政策工具,引發(fā)了參與主體的利好預(yù)期和積極響應(yīng)。因此,對(duì)于這項(xiàng)政策而言,H2得到部分驗(yàn)證。

圖3顯示,政策P8的CAR最小,從事件日前6天到前2天持續(xù)大幅下降,但在事件日前1天開(kāi)始回升,一直持續(xù)到事件日后6天,之后小幅下降,到事件日后8天后仍呈上升態(tài)勢(shì)。這種變化趨勢(shì)表明,投資者事先就對(duì)該政策有消極的利空預(yù)期。但事件日前1天可能預(yù)先得知政策內(nèi)容,從而轉(zhuǎn)變?cè)阮A(yù)期,持利多看法。該項(xiàng)政策雖然有擴(kuò)大軍工開(kāi)放等似乎不利于軍工企業(yè)的條文,這可能是誘發(fā)事件日前幾天市場(chǎng)利空的原因。但是,在太空、網(wǎng)絡(luò)、海洋等高科技領(lǐng)域軍民優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性極強(qiáng),特別是設(shè)立國(guó)家國(guó)防科技工業(yè)軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金等激勵(lì)性措施的利好信息得到投資者確認(rèn)后響應(yīng)積極,形成看多預(yù)期并持續(xù)強(qiáng)化。因此可以認(rèn)為H2成立。政策P2的CAR從事件日前7天開(kāi)始上升,到事件日后1天達(dá)到頂點(diǎn),其后維持小幅水平波動(dòng)態(tài)勢(shì)。這種變化趨勢(shì)表明,投資者事先就對(duì)該政策有一定利多預(yù)期,消化政策消息后仍持利多看法。政策P2旨在挖掘軍民融合整體效益與巨大潛力,軍地聯(lián)合組織實(shí)施推出一批重大工程、重大項(xiàng)目將為企業(yè)帶來(lái)新的獲利機(jī)會(huì),實(shí)質(zhì)上屬于激勵(lì)性政策工具,引發(fā)了參與主體的利好預(yù)期和積極響應(yīng)。因此,對(duì)于這項(xiàng)政策而言,H2得到部分驗(yàn)證。圖4 政策P4、P6的CAR走勢(shì)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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