隨著我國資本市場的深入發(fā)展,上市公司的并購重組愈加活躍。在并購重組中,對目標企業(yè)進行合理估值非常重要,它決定了一項并購能否順利完成,以及并購效益能否成功實現(xiàn)�，F(xiàn)實中,并購動機、市場環(huán)境、企業(yè)業(yè)績等諸多因素都會對目標企業(yè)的估值產(chǎn)生影響。在本案例中,黑牛食品并購國顯光電不僅展示了企業(yè)并購多方的利益博弈過程,而且其并購估值有很多值得行業(yè)借鑒和總結(jié)的地方。黑牛食品和國顯光電,在并購發(fā)生時雙方都是嚴重虧損的企業(yè),這為并購及其估值增加了難度。本文從宏觀到微觀、從行業(yè)到企業(yè),首先描述了并購的宏觀、行業(yè)背景,以及公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展、經(jīng)營管理現(xiàn)狀;其次,介紹了黑牛食品并購國顯光電的整個過程;最后,重點介紹了這次并購的估值,包括估值的方法選擇、依據(jù)等。在案例描述的基礎(chǔ)上,本文探討了黑牛食品并購國顯光電的動機、產(chǎn)業(yè)環(huán)境以及并購活動。研究發(fā)現(xiàn),并購雙方在并購時都處于嚴重虧損狀態(tài)下,被并購方國顯光電的估值主要是因為它掌握了AMOLED核心專利技術(shù),具有很強的研發(fā)實力和潛力,而AMOLED正是當前市場發(fā)展潮流和趨勢,具有巨大的市場前景;而且,這類技術(shù)也得到了國家政策鼓勵,可以享受國家稅收政策及資金等多項支持�？梢�,并... 

【文章來源】：華南理工大學廣東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：73 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

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圖 2-1 企業(yè)并購價值評估方法.收益法收益法，也即現(xiàn)金流折現(xiàn)法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預(yù)期收益現(xiàn)值，來判斷標企業(yè)價值的方法總稱�，F(xiàn)在中，通常根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情、經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性等來判斷使用收益法的適用性。估算和斷企業(yè)價值的方法包括資本化和折現(xiàn)兩種途徑，因此，收益法又具體分為收益資本化和未來收益折現(xiàn)法。企業(yè)的價值是經(jīng)過評估后進行對資產(chǎn)綜合分析，從企業(yè)的資產(chǎn)運營得出收益，測算來收益，從企業(yè)的資產(chǎn)開始，按照既定計算方式來估算企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)值的評估方法。理上收益法是一種較為全面和完善的估值方法，收益法會從企業(yè)的整體情況來分析企業(yè)盈利能力和情況，它既考慮企業(yè)無形資產(chǎn)對企業(yè)利益的貢獻的因素，同時也考慮有形產(chǎn)的對企業(yè)利潤貢獻程度。（1）收益法的自由現(xiàn)金流模型:

1 并購雙方概況1.1 殼公司黑牛食品概況1．發(fā)展歷史1998 年 1 月 7 日黑牛食品股份有限公司成立，2010 年 4 月 13 日登陸 A 股中小板002387.SZ），廣東省汕頭市是公司總部。主營業(yè)務(wù)豆奶食品飲料業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)、售。產(chǎn)品暢銷全國各大省市。由于受到近年來豆奶食品飲料的市場的下滑及調(diào)整影響，黑牛食品主營業(yè)務(wù)盈利空受到嚴重的擠壓，盈利能力下降迅速。為了轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展驅(qū)動戰(zhàn)略，同時也積響應(yīng)國家創(chuàng)新新興產(chǎn)業(yè)的號召，努力謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。2．營業(yè)與利潤情況公開資料顯示，黑牛食品 2011 年上市營業(yè)收入 8.57 億，隨后逐年下滑，2017 年營收入 0.32 億元，營業(yè)收入跌幅巨大。詳見圖 3-1。

【參考文獻】：
期刊論文
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碩士論文
[1]基于FCFF模型的企業(yè)內(nèi)在價值評估研究[D]. 呂玲.西南科技大學 2018
[2]并購目標企業(yè)價值評估應(yīng)用研究[D]. 袁葦琳.浙江大學 2017
[3]企業(yè)并購中的風險控制研究[D]. 王喬祎.山東財經(jīng)大學 2016



本文編號：3446414