股權(quán)分置改革拉開了流通股和非流通股同股同權(quán)的序幕,為平衡大股東和中小股東的利益做出了制度上的安排。非公開發(fā)行股份,憑借著自身的優(yōu)勢,如對于上市公司沒有盈利要求、發(fā)行流程簡單、發(fā)行成本低,成為深受上市公司追捧的股權(quán)融資方式。2017年,證監(jiān)會(huì)、上海交易所、深圳交易所、對于非公開發(fā)行股票具體細(xì)則做出修改,從減持新規(guī)到停牌新規(guī),旨在從制度上封堵利用非公開發(fā)行股票進(jìn)行利益輸送,同時(shí),也有利于防范因非公開發(fā)行股票到期解禁所導(dǎo)致的大規(guī)模的減持和高比例股權(quán)質(zhì)押所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。定向增發(fā)即非公開發(fā)行股票,作為上市公司進(jìn)行股權(quán)融資的主要方式,大股東利用定向增發(fā)進(jìn)行利益輸送的問題,廣受詬病,其中既有制度上的原因,也有來至于企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)上的原因。目前,較多的研究集中在單次以資產(chǎn)認(rèn)購進(jìn)行利益輸送的問題研究上,針對于多次以現(xiàn)金認(rèn)購或以資產(chǎn)認(rèn)購,大股東及其實(shí)際控制人是否參加定向增發(fā)所導(dǎo)致的利益輸送問題研究較少。本文以盛屯礦業(yè)多次定向增發(fā)作為分析主體,從認(rèn)購方式出發(fā),對比分析不同時(shí)間上市公司進(jìn)行定向增發(fā)的動(dòng)機(jī);評判標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量,以及探究其背后非關(guān)聯(lián)關(guān)系一致行動(dòng)人復(fù)雜的關(guān)系,進(jìn)而挖掘出進(jìn)行利益輸送的鏈條;從財(cái)... 

【文章來源】：內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)大學(xué)內(nèi)蒙古自治區(qū)

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

技術(shù)路線圖

圖 4-3 2007-2017 年盛屯礦業(yè)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)趨勢圖通過圖 4-3，不難看出，2007-2009 年期間流動(dòng)比率和速動(dòng)比率不斷的下降，最低點(diǎn) 2009 年流動(dòng)比率 0.48，速動(dòng)比率 0.3747，而資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 95.84%，資不抵債。也印證本文對于定向增發(fā)動(dòng)機(jī)的分析，即向金屬行業(yè)轉(zhuǎn)型，保住殼資源。經(jīng)第一次的定向增發(fā)，改善了盛屯礦業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，但 2011 至 2013 年，資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升，2013 年到 2016 年卻又小幅上升，進(jìn)而證明，定向增發(fā)標(biāo)的資產(chǎn)沒有形成長期財(cái)務(wù)效應(yīng)。流動(dòng)比率指標(biāo)和速動(dòng)比率指標(biāo)從 2013 年最低點(diǎn)大幅上升后，在 2014 年后快速下降，進(jìn)而單次的定向增發(fā)對于上市公司償債能力改善有限。4.3.2 提高持股比例，爭奪控制權(quán)盛屯礦業(yè)在定向增發(fā)的過程中，總是會(huì)發(fā)現(xiàn)大股東減持的身影，具體情況如表4-5 所示。表 4-5 第一次定向增發(fā)前深圳雄震減持情況表

進(jìn)而第四次定向增發(fā)，實(shí)際控制人姚雄杰以現(xiàn)金的方式直接認(rèn)購，直接持股，雖然稀釋了大股東盛屯集團(tuán)的持股比例，但是增加了姚雄杰的直接持股比例。4.3.3 補(bǔ)充流動(dòng)資金，尋找利潤增長點(diǎn)盛屯礦業(yè)在在第五次定向增發(fā)被否后，依然選擇繼續(xù)采用定向增發(fā)的方式并購標(biāo)的資產(chǎn)。主要是因?yàn)�，之前注入的資產(chǎn)并沒有徹底提升公司的經(jīng)營業(yè)績，因此上市公司需要補(bǔ)充流動(dòng)資金，同時(shí)急需尋找利潤增長點(diǎn)。根據(jù)表 4-11 可知，盛屯礦業(yè)并沒有因?yàn)槎啻蔚亩ㄏ蛟霭l(fā)使得經(jīng)營現(xiàn)金流凈額得到好轉(zhuǎn)。表 4-11 2014 年-2017 年盛屯礦業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（單位：元）2014 年 2015 年 2016 年 2017 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-466,427,908.44 -842,893,839.67 137,155,222.12 996,555,259.12資料來源：根據(jù)盛屯礦業(yè)年報(bào)整理

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]定向增發(fā)資產(chǎn)注入與上市公司市場績效研究——基于A股主板證券市場上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 劉建民,張瑤.  會(huì)計(jì)之友. 2019(04)
[2]定向增發(fā)并購中大股東的角色:支持還是利益輸送——基于上市公司并購非上市公司的實(shí)證研究[J]. 張麗麗.  山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2018(07)
[3]信息不對稱、信息不確定與定向增發(fā)中的利潤承諾[J]. 沈華玉,吳曉暉.  世界經(jīng)濟(jì). 2018(03)
[4]中國上市公司內(nèi)外部融資約束與并購支付方式研究[J]. 池昭梅,張秋生.  廣西財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào). 2017(06)
[5]控股股東股權(quán)質(zhì)押、投資者情緒與定向增發(fā)股價(jià)長期表現(xiàn)[J]. 李秉祥,簡冠群.  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2017(11)
[6]定向增發(fā)對上市公司經(jīng)營績效的影響——基于徐工機(jī)械兩次定向增發(fā)的案例[J]. 劉春燕,許肖肖,袁少茹.  財(cái)會(huì)通訊. 2017(23)
[7]政治關(guān)聯(lián)、定向增發(fā)與長期業(yè)績——以民營上市公司為例[J]. 彭文偉.  會(huì)計(jì)之友. 2017(16)
[8]產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、定向增發(fā)與公司業(yè)績[J]. 黃興孿.  廈門大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版). 2017(04)
[9]定向增發(fā)注入資產(chǎn)相關(guān)性與大股東認(rèn)購比例及其公司績效[J]. 章衛(wèi)東,趙興欣,李斯蕾.  當(dāng)代財(cái)經(jīng). 2017(02)
[10]大股東減持時(shí)機(jī)與定向增發(fā)套利行為研究[J]. 鄧鳴茂.  審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究. 2016(03)



本文編號(hào)：3419234