【摘要】：隨著近兩年我國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)的加劇和金融市場(chǎng)監(jiān)管的趨嚴(yán),股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。股權(quán)質(zhì)押作為一種融資的途徑可以有效緩解上市公司股東資金不足的難題,但是控股股東股權(quán)質(zhì)押太過頻繁且質(zhì)押比例過高會(huì)給市場(chǎng)傳遞消極的情緒,從而加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,借助股權(quán)質(zhì)押方式將控制權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的行為越來越多,不同的股權(quán)質(zhì)押動(dòng)機(jī)會(huì)產(chǎn)生的后果各不相同。本文主要以此作為基礎(chǔ),來以案例形式分析控股股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)上市公司的影響。本文首先分析了我國(guó)資本市場(chǎng)上股權(quán)質(zhì)押的背景,結(jié)合股權(quán)質(zhì)押的相關(guān)概念,以康得新作為研究對(duì)象,分析了其控股股東股權(quán)質(zhì)押的動(dòng)機(jī)及風(fēng)險(xiǎn),并分析了導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生因素,從股價(jià)波動(dòng)、財(cái)務(wù)影響、企業(yè)經(jīng)營(yíng)影響等三個(gè)方面來說明康得新控股股東因?yàn)楦弑壤蓹?quán)質(zhì)押而對(duì)上市公司造成了消極的影響。在此基礎(chǔ)上提出股權(quán)質(zhì)押公司治理對(duì)策和建議,以期為我國(guó)資本市場(chǎng)上需要進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的上市公司提供一定的經(jīng)驗(yàn),從而推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)健康有序發(fā)展。本文通過康得新控股股東的行為研究,得出以下結(jié)論:首先,康得新的控股股東運(yùn)營(yíng)風(fēng)格比較激進(jìn),將所持上市公司股票全部進(jìn)行質(zhì)押融資,這些資金被控股股東短債長(zhǎng)投,在上市公司體外大量投向了碳纖維這一“燒錢“的行業(yè)。這樣的行為不僅使得控股股東分散了對(duì)上市公司的精力和財(cái)力投入,還造成了因體外投資失敗不能如期償還股權(quán)質(zhì)押融資款而失去公司股權(quán)的后果。其次,由于控股股東的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)分離,高比例質(zhì)押降低了掏空成本�？档眯碌目毓晒蓶|通過占用上市公司資金來進(jìn)行較大風(fēng)險(xiǎn)的投資,使得上市公司的有息負(fù)債金額較大,較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用擠占了公司利潤(rùn)。第三,控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押時(shí)發(fā)布的公告并未對(duì)公司股價(jià)走勢(shì)形成負(fù)面影響,但由于預(yù)警線和平倉(cāng)線的壓力,上市公司在股價(jià)遭遇短線下挫后頻繁停牌來規(guī)避繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。在康得新股價(jià)跌破預(yù)警線和平倉(cāng)線后,投資者對(duì)康得新的股票形成恐慌和拋售,股價(jià)連續(xù)不斷的大幅度下跌。上市公司的管理層開始出現(xiàn)離職潮,公司正常經(jīng)營(yíng)受到極大影響。
【圖文】：

邐案例分析與討論逡逑圖４－１康得新控股股東２０１３－２０１８年持股比例逡逑Ｆｉｇｕｒｅ邋４－１邋Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｉｎｇ邋Ｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ邋ｏｆ邋Ｋａｎｇｄｅ邋Ｎｅｗ邋Ｃｏｎｔｒｏｌｌｉｎｇ邋Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒｓ邋ｉｎ邋２０１３－２０１８逡逑龐宵投資集團(tuán)有限公司持謝ｓ年）逡逑ｉｅｏ，ｏａｏ邋邋—．．．＂邋邋邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐邐—－邋３0．ｏｓ．逡逑７＿邋邐邐．．？？？？邐邐邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋Ｉ邋｜｜邋Ｉ邋Ｉ．．．屋．．Ｊ．．邋Ｊ．．．．．｜…｜邐媂逡逑ｍｕｉｉｎＪｔｉｌｌｌｌｉｌ１逡逑Ｓ？１３－１２－３ｉ邐２（５１４－０６－３０邐２０１４－Ｗ－０９邐２Ｄ１４－ｌｉ－３１邐２０１５－０６－３０邐２Ｃ１Ｓ－１２－１Ｓ邐２０１６－０６－５Ｕ邐２（＞ｌｓｊ－１２－０２邐２０Ｊ７－Ｃ５－１Ｄ邐２０１７－０７－２８邐２０ｉ？－１２－１６邐ｉＵ１８－０３－３１邐２０１Ｓ－Ｄ９－３０邐２０１ｆ－１２－３Ｔ逡逑資料來源：ＷＩＮＤ數(shù)據(jù)庫(kù)逡逑從圖４－１可以看出，在２０１３年底，康得投資的控股比例能保持２８．５％的水平，但是逡逑在２０１４－２０１６年康得投資的持股比例出現(xiàn)下降趨勢(shì)，在２０１７年后有所增加并趨于穩(wěn)定。逡逑經(jīng)查詢公司公告得知，公司近些年來通過非公開發(fā)行進(jìn)行融資的次數(shù)較多，控股股東的逡逑控股比例經(jīng)常被稀釋減少，公司控股股東也會(huì)在某些時(shí)點(diǎn)通過參與非公開發(fā)行、集中競(jìng)逡逑價(jià)增持等方式提高控股權(quán)。逡逑康得新控股股東在解除限售后，曾經(jīng)在股價(jià)相對(duì)較高位置進(jìn)行了多次減持：康得新逡逑于２０１４年９月１０日接到控股股東康得投資集團(tuán)有限公司通知，康得集團(tuán)自２０１４年９逡逑月１日至９月９日

２０１６年１０月２４日先后三次通過非公開發(fā)行募集了邋９４億資金。而查詢近幾年的公司公逡逑告，康得新每年都能獲取穩(wěn)定的凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流，上市公司并未有太大的資本開支，而逡逑公司為什么那么無休止的進(jìn)行股權(quán)融資呢？通過圖４－９可以看出，康得新２０１４年－２０１８逡逑年底的貨幣資金余額分別為４３億元、１００億元、１５４億元、１８５億元，同期貨幣資金占逡逑總資產(chǎn)的比例分別為３８．５５％、５４．９２％、５８．２４％、５４．０１％、４４．７１％，從這一方面可以看出逡逑非公開發(fā)行融入資金和公司經(jīng)營(yíng)貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流使得公司賬面貨幣資金充裕。逡逑但與此同時(shí)，，公司卻仍每年通過銀行借款和債券等方式融入大額資金，尤其是２０１７逡逑年、２０１８年公司的有息負(fù)債余額高達(dá)百億之巨。存貸雙高意味著公司賬上有大量閑置資逡逑金卻又付出高額的利息費(fèi)用進(jìn)行融資，這樣的資金狀況是有悖常理的，由此推斷貨幣資逡逑金中存在未披露的大額受限資金。而公司披露數(shù)據(jù)中未顯示大額貨幣資金受限，以及利逡逑息收入遠(yuǎn)低于利息支出。當(dāng)貨幣資金中存在大額受限資金時(shí)
【學(xué)位授予單位】：北京交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832.51;F426.7

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2658910