本文關(guān)鍵詞：基于聚類-粗糙集-神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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王小芳 基于混合三寡頭模型的企業(yè)跨國競購行為 【摘要】 構(gòu)建了混合三寡頭的三階段跨國并購博弈模型， 分析了國有企業(yè)在海外競購中“惡性競爭” 問題，給出企業(yè)跨國并購的可行集及并購使福利提高的范圍和條件。研究得出當(dāng)國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行跨 國競購時(shí)，公有企業(yè)總會(huì)比私有企業(yè)表現(xiàn)更積極，對外國企業(yè)的出價(jià)更高，這是公有制企業(yè)的性 質(zhì)使然，也是公有企業(yè)參與市場競爭的必然結(jié)果

。為解決上述問題，應(yīng)該盡量避免僅有國企參與 競購的局面， 要給予國內(nèi)私有企業(yè)與國企一起參與跨國競購的公平機(jī)會(huì)， 以私企作為標(biāo)尺和參照， 可以抑制國企的過高出價(jià)，改善社會(huì)福利。 2013 Vol. 22 (1): 23-30 [摘要] ( 717 ) [HTML 1KB] [PDF 1693KB] ( 237 )

90 廖萍康，張衛(wèi)國，傅俊輝 考慮機(jī)會(huì)成本的最優(yōu)期貨備用保證金需求 【摘要】保證金賬戶備用保證金富余或不足都可能會(huì)使投資者承受機(jī)會(huì)成本。在套期保值投資者 可以獲得短期貸款情況下，依次建立了基于最小化期望機(jī)會(huì)成本的單交易日和多交易日最優(yōu)備用 保證金優(yōu)化模型，并討論了模型的最優(yōu)解性質(zhì)。結(jié)合 GARCH-VaR 方法給出了最優(yōu)備用保證金 的動(dòng)態(tài)設(shè)置方法，并通過上海交易所銅期貨歷史數(shù)據(jù)實(shí)證研究了備用保證金優(yōu)化模型和設(shè)置方法 的有效性和準(zhǔn)確性。結(jié)果表明，本文模型和方法能夠達(dá)到最小化期望機(jī)會(huì)成本的優(yōu)化效果，且最 優(yōu)備用保證金的持有量和期望機(jī)會(huì)成本與投資者短期投資所能獲得的短期無風(fēng)險(xiǎn)收益率負(fù)相關(guān)， 而與銀行短期貸款利率正相關(guān)。 2013 Vol. 22 (1): 90-98 [摘要] ( 790 ) [HTML 1KB] [PDF 1887KB] ( 233 )

138 許友傳 城市商業(yè)銀行的成本效率演進(jìn)與趨勢 【摘要】使用時(shí)變的成本效率前沿模型，研究了我國城市商業(yè)銀行在 2000～2008 年間的成本 效率演進(jìn)與趨勢�？傮w判斷，我國城商行的成本效率有隨時(shí)間而提高的趨勢，且其特別適用于資 產(chǎn)規(guī)模小于 300 億元的城商行類群，而對資產(chǎn)規(guī)模大于 300 億元的城商行而言，其成本效率卻 有隨時(shí)間而降低的傾向，似乎城市城商行在做大的同時(shí)，并未發(fā)揮其應(yīng)有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和成本 節(jié)約目標(biāo)，這與監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)或推動(dòng)城商行跨區(qū)域經(jīng)營，乃至“做大做強(qiáng)”的愿景不完全一致。 2013 Vol. 22 (1): 138-142 [摘要] ( 729 ) [HTML 1KB] [PDF 1555KB] ( 218 ) 202 林宏偉，邵培基，余步雷 基于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的網(wǎng)絡(luò)廣告期權(quán)定價(jià)模型 網(wǎng)絡(luò)廣告定價(jià)影響廣告主和廣告媒體的收益， 因此對于雙方都非常重要。 基于期權(quán)理論和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的視角，廣告主通過向廣告媒體預(yù)先購買期權(quán) 價(jià)值獲得事后支付最小的廣告成本。建立了廣告主和廣告媒體之間的期 權(quán)定價(jià)模型，應(yīng)用納什討價(jià)還價(jià)方法確定了最優(yōu)的期權(quán)價(jià)值，確定了期 權(quán)定價(jià)合同實(shí)施的條件，分析了談判力量與期權(quán)價(jià)值的關(guān)系。研究表明， 期權(quán)定價(jià)可以使廣告主減少廣告成本支出，能有效地制止點(diǎn)擊欺詐和規(guī) 避信息不對稱性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，廣告媒體可以獲得額外的收益。數(shù)值算例 的分析結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)論的有效性。 2013 Vol. 22 (2): 202-211 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF

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212 黃平 1，周晉 2 銀行日常風(fēng)險(xiǎn)管理中備付金問題研究 為應(yīng)對營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)客戶存取款的現(xiàn)金支付需求，商業(yè)銀行每天都會(huì)持有較大數(shù)額的備付金。如何優(yōu) 化日常備付金是影響銀行信譽(yù)和盈利狀況的重要日常風(fēng)險(xiǎn)管理問題。 在分析銀行備付金基本現(xiàn)狀 后，建立了具有隨機(jī)特征的優(yōu)化模型，探討了最優(yōu)解所滿足的條件，并在假定損失函數(shù)形式的基 礎(chǔ)上進(jìn)行了理論求解，同時(shí)通過實(shí)證表明了本文方法帶來的巨大經(jīng)濟(jì)效益。本文最主要的創(chuàng)新點(diǎn) 在于構(gòu)建了日常備付金的優(yōu)化模型，并從理論上給出了求解方法，為此類問題提供了優(yōu)化銀行備 付金的解決方案。 2013 Vol. 22 (2): 212-216 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1298KB] ( 194 )

217 周圣 1, 文忠平 2, 史本山 1 中國商業(yè)銀行貸款組合規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng) 足夠數(shù)量的投資組合具有充分分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能， 但是是否符合貸款組合領(lǐng)域目前尚沒有 相關(guān)研究。因此，通過以具體經(jīng)營貸款的國有銀行分支機(jī)構(gòu)作為研究對象，運(yùn)用商業(yè)銀行經(jīng)營管 理中的重要指標(biāo)——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率(RAROC)研究了貸款組合規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)分散的關(guān) 系：一般 10 家經(jīng)營機(jī)構(gòu)大約能減少貸款組合 60%左右的風(fēng)險(xiǎn)，19 家左右的經(jīng)營機(jī)構(gòu)大約分散 70%的風(fēng)險(xiǎn)并可視為最佳組合規(guī)模， 超過 19 家不再有減小組合風(fēng)險(xiǎn)的明顯功效； 同時(shí)分析了與 證券市場研究結(jié)果的異同，并且從商業(yè)銀行中觀管理角度提出了相關(guān)建議。 2013 Vol. 22 (2): 217-222 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1447KB] ( 198 )

223 張高勛, 田益祥, 李秋敏 基于 pair copula 模型的資產(chǎn)組合 VaR 比較研究 運(yùn)用多元相關(guān)結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域新出現(xiàn)的 pair copula 方法估計(jì)資產(chǎn)組合的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu)， 并結(jié)合 能較好模擬金融資產(chǎn)分布的廣義逆高斯分布（NIG）來估計(jì)資產(chǎn)的厚尾偏態(tài)特征，構(gòu)建新的 VaR 計(jì)算模型。為了檢驗(yàn)本文模型，運(yùn)用國內(nèi) 5 類行業(yè)股票價(jià)格的數(shù)據(jù)對其效果進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié) 果顯示：相比基于正態(tài)分布的 VaR 模型和基于傳統(tǒng) Copula 方法的 VaR 模型，本文模型在描述 高維相關(guān)結(jié)構(gòu)時(shí)更加靈活，由此構(gòu)建的 VaR 模型更接近實(shí)際發(fā)生的損失。 2013 Vol. 22 (2): 223-231 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2350KB] ( 192 )

232 扈文秀，，劉小龍 操縱者與內(nèi)幕交易者合謀條件下有打壓過程的市場操縱行為研究 鑒于證券市場中存在內(nèi)幕交易與市場操縱行為并行發(fā)生的現(xiàn)實(shí)， 結(jié)合信息不對稱理論與投資者行 為偏差理論，建立了操縱者與內(nèi)幕交易者合謀條件下有打壓過程的多階段市場操縱模型。通過模 型求解，得出市場操縱過程中各期的最優(yōu)預(yù)期均衡價(jià)格和最大預(yù)期操縱收益，進(jìn)而討論了主要因 素對最大預(yù)期操縱收益的影響，并運(yùn)用數(shù)值模擬驗(yàn)證了理論結(jié)果。最后，給出相應(yīng)的政策以有效 抑制市場操縱行為和內(nèi)幕交易的發(fā)生。

2013 Vol. 22 (2): 232-238 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1597KB] ( 203 ) 302 孫曉琳 1，2，劉海龍 2，鄭士源 1 不完備市場下基于期望利潤的雙向套期保值策略 企業(yè)在運(yùn)營過程中上下游均面臨風(fēng)險(xiǎn)敞口，并且這種雙向的風(fēng)險(xiǎn)具有相 互的傳導(dǎo)關(guān)系。在不完備市場下，基于企業(yè)所面臨的上下游衍生品缺失 的不同情境，擴(kuò)展企業(yè)組合套期保值的不同模型。并依次建立最小化利 潤風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)模型以及權(quán)衡期望利潤最大與降低風(fēng)險(xiǎn)的雙目標(biāo)模型。進(jìn) 一步探討雙向的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)對最優(yōu)組合套期保值比率的影響及不同風(fēng)險(xiǎn)厭 惡程度下，降低風(fēng)險(xiǎn)并追求期望利潤最大所承受的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。結(jié)果表明， 本文的模型和方法能夠在企業(yè)上游或下游缺少對應(yīng)的衍生品時(shí)，利用風(fēng) 險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)有效提高組合套期保值的整體優(yōu)化效果。并且考慮期望利潤 最大與降低風(fēng)險(xiǎn)的雙目標(biāo)效用模型，其套期保值的效果取決于策略者對 風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩者的權(quán)衡。 2013 Vol. 22 (3): 302-307 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1108KB] ( 118 )

358 鮑新中 1，楊宜 2 基于聚類-粗糙集-神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警是企業(yè)各方利益相關(guān)者關(guān)心的一個(gè)重要問題。由于樣本的可得性問題，現(xiàn)有的財(cái)務(wù) 預(yù)警相關(guān)研究一般只能把企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分成 ST 和非 ST 兩類，運(yùn)用層次聚類將其分為健康、 良好、中等、輕警、重警 5 種類型，從而對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的描述更符合實(shí)際。在考慮預(yù)警指標(biāo)所 含信息的完備性和準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)上，使用了粗糙集方法構(gòu)建指標(biāo)體系，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)指標(biāo)體系構(gòu)建 時(shí)信息量冗余或不足的缺陷。最后，將 5 種分類作神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的輸出層，粗糙集約簡后指標(biāo)體系作 輸入層，構(gòu)建神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。通過粗糙集約簡形成的輸入層節(jié)點(diǎn)數(shù)以及聚類形成的 輸出層節(jié)點(diǎn)數(shù)，進(jìn)而提升了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的擬合效率，使其運(yùn)用更為合理，并最終完成對財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn) 折點(diǎn)以及財(cái)務(wù)狀況惡化階段的預(yù)測。 2013 Vol. 22 (3): 358-365 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1631KB] ( 118 )

379 劉璇 1，張朋柱 2，李嘉 1，陳智高 1 商業(yè)銀行資金異常識(shí)別研究 重點(diǎn)關(guān)注反洗錢業(yè)務(wù)流程的信息源頭--商業(yè)銀行，分析其在根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)大額交易和可疑交易 報(bào)告管理辦法》實(shí)施可疑交易報(bào)告抽取的過程中面臨的條例模糊不清，難以量化等困難，提出利 用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)方法——掃描統(tǒng)計(jì)判別帳戶交易片段異常的流程和算法， 并通過來自商業(yè)銀行的實(shí) 際金融數(shù)據(jù)利用實(shí)驗(yàn)方法驗(yàn)證了該算法的有效性。實(shí)驗(yàn)證明，掃描統(tǒng)計(jì)對于合理量化條例中的若 干模糊規(guī)則十分有效，并能夠有效降低反洗錢監(jiān)測中的第 1 類錯(cuò)誤（誤判）概率。 2013 Vol. 22 (3): 379-384 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1959KB] ( 125 )

385 顏愛民，馬箭 股權(quán)集中度、股權(quán)制衡對企業(yè)績效的影響的實(shí)證研究——基于企業(yè)生命周期的視角

從企業(yè)生命周期視角探討股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效的關(guān)系，在模型中加入企業(yè)生命周期階段變量，以 期對當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)者在這一問題上研究結(jié)果的不一致進(jìn)行解釋。 借鑒產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)增長率產(chǎn)業(yè)分類 法來界定企業(yè)所處的生命周期階段，利用上市企業(yè) 2002～2007 年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究不同生 命周期階段股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與企業(yè)績效的關(guān)系。研究表明：股權(quán)集中度在企業(yè)成長階段和 衰退階段與企業(yè)績效具有顯著的正向線性關(guān)系，而在成熟階段影響不顯著；股權(quán)制衡在企業(yè)成長 階段對企業(yè)績效具有顯著的負(fù)面影響，其負(fù)面影響逐漸減弱，在成熟階段具有顯著的正面影響， 而在衰退階段影響不顯著；股權(quán)集中度、股權(quán)制衡與企業(yè)績效不具有顯著的曲線關(guān)系。 2013 Vol. 22 (3): 385-393 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1467KB] ( 113 )

394 汪冬華，索園園 金融危機(jī)前后中國股票市場和外匯市場的交叉相關(guān)性：基于多重分形理論的視角 以上證綜合指數(shù)和復(fù)旦人民幣匯率綜合指數(shù) 2000-01～2010-11 的日度數(shù)據(jù)為樣本， 利用多重 分形交叉相關(guān)分析法（MF-X-DFA）和多重分形降趨脈動(dòng)分析法（MF-DFA）研究金融危機(jī)前后 中國股票市場和外匯市場的非線性交叉相關(guān)性。結(jié)果表明：股票市場和外匯市場均具有多重分形 特征，市場之間存在非線性的交叉相關(guān)性；其次，金融危機(jī)發(fā)生后，這 2 個(gè)市場之間的非線性交 叉相關(guān)性明顯增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)在市場間的傳染效應(yīng)加劇。 2013 Vol. 22 (3): 394-401 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2622KB] ( 125 ) 448 王相寧，徐晨鵬 出口計(jì)價(jià)貨幣影響因素模型及其模擬分析 在規(guī)模報(bào)酬不變的出口企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)中引入工具貨幣計(jì)價(jià)生產(chǎn)要素假 設(shè)，在局部均衡的框架下，推導(dǎo)了出口計(jì)價(jià)貨幣選擇的粘性價(jià)格模型并 對模型進(jìn)行了蒙特卡洛模擬；用多元名義 Logit 回歸定性分析了諸外生 變量對計(jì)價(jià)貨幣選擇的影響。研究表明，對于貿(mào)易對象為非工具貨幣國 的出口企業(yè)來說，以工具貨幣計(jì)價(jià)的生產(chǎn)要素在總成本中占比、進(jìn)口國 的需求彈性和出口國與工具貨幣國之間匯率的波動(dòng)性對出口國貨幣計(jì)價(jià) 的影響是反向的；價(jià)格調(diào)整周期和出口國與進(jìn)口國之間的匯率波動(dòng)性對 出口國貨幣計(jì)價(jià)的影響是正向的；另外匯率間的相關(guān)性也會(huì)影響到企業(yè) 的計(jì)價(jià)貨幣選擇。 2013 Vol. 22 (4): 448-454 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 963KB] ( 87 )

466 吳江，張輝 機(jī)構(gòu)投資者羊群行為的演化博弈分析 進(jìn)行股票市場上機(jī)構(gòu)投資者羊群行為的演化博弈分析，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：機(jī)構(gòu)投資者做出投資決策 時(shí)相互模仿產(chǎn)生的羊群行為不僅受到聲譽(yù)、報(bào)酬等傳統(tǒng)因素的影響，而且會(huì)受到不同投資策略所 帶來的相對收益、機(jī)構(gòu)投資者被對手跟隨所遭受的損失等因素的影響，且隨其支付結(jié)構(gòu)的變化而 變化。 2013 Vol. 22 (4): 466-471 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1521KB] ( 90 )

472 尚勤，張國忠，胡友群，秦學(xué)志 基于 Cameron-Martin-Girsanov 理論的長壽債券定價(jià)模型 針對現(xiàn)有長壽債券定價(jià)研究中存在的不足，利用 Cameron-Martin-Girsanov 理論構(gòu)建長壽債 券定價(jià)模型，避免了 Wang 變換方法的主要缺欠，進(jìn)一步減小了市場不完全性對定價(jià)準(zhǔn)確性的 影響。同時(shí)，為滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，利用分層技術(shù)對長壽債券進(jìn)行分層定價(jià)，克服 了現(xiàn)有定價(jià)模型風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)模式單一的問題。 所構(gòu)建的長壽債券定價(jià)模型較已有模型更加符合金融 市場的客觀實(shí)際和投資者的多樣化需求，在一定程度上有助于推進(jìn)我國長壽風(fēng)險(xiǎn)管理效率的提 高。 2013 Vol. 22 (4): 472-476 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1316KB] ( 95 ) 602 王健 1，莊新田 1，楊杰 2 基于投資者情緒的開放式基金業(yè)績激勵(lì)機(jī)制激勵(lì)效率 將行為金融理論引入開放式基金逆向選擇問題研究。通過建立數(shù)學(xué)模 型，分析開放式基金業(yè)績激勵(lì)機(jī)制產(chǎn)生效率損失的原因，并揭示了投 資者情緒對激勵(lì)效率產(chǎn)生的影響。結(jié)果表明，業(yè)績激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)效 率損失，一方面源于投資者錯(cuò)誤放棄有能力基金經(jīng)理所損失的收益， 另一方面源于投資者錯(cuò)誤接受無能力基金經(jīng)理所承擔(dān)的成本；當(dāng)投資 者受樂觀情緒影響時(shí)，會(huì)使業(yè)績激勵(lì)機(jī)制的效率提高，反之，當(dāng)投資 者受悲觀情緒影響時(shí)，會(huì)使業(yè)績激勵(lì)機(jī)制的效率降低。該結(jié)論能夠?yàn)?解釋我國基金業(yè)現(xiàn)狀和有效緩解投資者與基金經(jīng)理之間的利益沖突提 供新的思路與對策。 2013 Vol. 22 (5): 602-610 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1320KB] ( 76 )

611 文忠平 1,2，周圣 1，史本山 1 基于資本效率約束的多目標(biāo)行業(yè)組合貸款優(yōu)化管理模型 在綜合考慮商業(yè)銀行資本運(yùn)用效率及風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上，建立了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后資本收益率 (RAROC)最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化的多目標(biāo)行業(yè)貸款組合優(yōu)化管理模型。模型兼顧了貸款組合綜合 收益、風(fēng)險(xiǎn)等多重管理目標(biāo)，并通過資本效率約束使貸款的運(yùn)用效率在商業(yè)銀行行業(yè)貸款優(yōu)化配 置中予以充分體現(xiàn)。運(yùn)算中采用了粒子群優(yōu)化算法進(jìn)行迭代求解，并根據(jù)某商業(yè)銀行經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn) 行實(shí)例分析，改進(jìn)了現(xiàn)有貸款組合研究需要假設(shè)模型約束變量數(shù)值的缺陷。 2013 Vol. 22 (5): 611-618 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1204KB] ( 76 )

675 陳其安，李紅強(qiáng)，徐禮 股權(quán)激勵(lì)、銀行債務(wù)約束、控制權(quán)私利與我國國有控股上市公司經(jīng)營者過度投資行為 在現(xiàn)有相關(guān)研究成果基礎(chǔ)上，以中國國有控股上市公司為背景,從理論和實(shí)證 2 個(gè)方面研究股權(quán) 激勵(lì)、銀行債務(wù)約束和控制權(quán)私利對我國國有控股上市公司經(jīng)營者過度投資行為的影響。理論研 究結(jié)果表明： 公司過度投資行為與公司經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)反相關(guān)， 與公司經(jīng)營者控制權(quán)私利正相關(guān)。 當(dāng)公司的銀行債務(wù)融資具有正監(jiān)管彈性或者較小的負(fù)監(jiān)管彈性時(shí)， 公司經(jīng)營者的過度投資行為將 隨著銀行債務(wù)融資的增加而減弱；當(dāng)公司的銀行債務(wù)融資具有較大的負(fù)監(jiān)管彈性時(shí)，公司經(jīng)營者

的過度投資行為將隨著銀行債務(wù)融資的增加而加強(qiáng)。 實(shí)證研究結(jié)果進(jìn)一步證明了理論研究結(jié)果的 正確性和合理性。 2013 Vol. 22 (5): 675-684 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1502KB] ( 97 )

715 吳昉，顧鋒，張佳懿 上市公司財(cái)務(wù)績效影響因素 上市公司的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。 隨著汽車零部件市場競 爭的日趨激烈， 企業(yè)管理者正在不斷探尋對企業(yè)財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)有著重 要影響力的關(guān)鍵指標(biāo),通過對這些關(guān)鍵指標(biāo)的提升實(shí)現(xiàn)股東期望的財(cái) 務(wù)績效表現(xiàn)。在現(xiàn)有企業(yè)績效測量體系和指標(biāo)研究的基礎(chǔ)上，通過專 家打分確定二級指標(biāo)， 并對國內(nèi)汽車零部件上市公司內(nèi)部主要企業(yè)相 應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析和多元線性回歸， 挖掘驅(qū)動(dòng)企業(yè)財(cái)務(wù)績效表現(xiàn)提 升的關(guān)鍵因素。 2013 Vol. 22 (5): 715-719 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1481KB] ( 83 ) 758 宋斌，林則夫，劉黎黎，張冰潔 基于博弈期權(quán)的可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型及其實(shí)證研究 可轉(zhuǎn)換債券 （以下簡稱可轉(zhuǎn)債） 是一種兼具權(quán)益性和債務(wù)性的復(fù)雜的混合金融工具， 近些年發(fā)行的可轉(zhuǎn)債條款日益復(fù)雜， 里面嵌入了多種期權(quán)， 如賦予發(fā)行者的贖回權(quán)、 轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正權(quán)，賦予投資者的轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)，以及轉(zhuǎn)股封閉期和贖回通知 期等等。這些權(quán)利之間的相互作用，造成了可轉(zhuǎn)債定價(jià)的高度復(fù)雜性和挑戰(zhàn)性。這 之前的可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型多將嵌入的各種期權(quán)進(jìn)行簡單的靜態(tài)加總， 忽略了期權(quán)之間 的相互影響的效應(yīng)，而且很多模型為了降低模型難度，多將嵌入的各種期權(quán)處理為 歐式期權(quán)或美式期權(quán)，這些做法都與市場中真實(shí)的可轉(zhuǎn)債條款存在較大差異，從而 造成了較大的定價(jià)偏差，應(yīng)用價(jià)值較低。本文的研究也無法涵蓋可轉(zhuǎn)債條款中所有 嵌入期權(quán)的情況，而是主要研究可轉(zhuǎn)債的贖回、轉(zhuǎn)股和回售條款之間的博弈，引入 美式博弈期權(quán)概念，在數(shù)學(xué)建模方面選擇了雙反射壁倒向隨機(jī)微分方程，并在一定 假設(shè)條件下將雙反射壁倒向隨機(jī)微分方程轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的變分不等式進(jìn)行求解。最 后， 選擇了我國內(nèi)地可轉(zhuǎn)債市場上的 9 支可轉(zhuǎn)債進(jìn)行實(shí)證分析， 具體選擇了時(shí)間序 列數(shù)據(jù)和橫截面數(shù)據(jù)兩種類型的樣本。實(shí)證結(jié)果與實(shí)際值相比，誤差較小，充分表 明該定價(jià)模型良好的適用性，提升了可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型研究的理論深度，也為發(fā)行者 和投資者的融資和投資行為提供了較好的決策依據(jù)。 2013 Vol. 22 (6): 758-767 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1650KB] ( 110 )

768 謝赤 a,b，楊姣姣 a，趙亦軍 a 基于 SV-M-POT-PSRM 模型的期貨維持保證金水平設(shè)定——關(guān)于滬深 300 股指期貨高頻數(shù) 據(jù)的實(shí)證分析 保證金制度是期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系的核心， 而維持保證金水平的設(shè)定又是保證金制度中最為基 本的內(nèi)容。合理的維持保證金水平應(yīng)兼顧期貨市場的 2 個(gè)重要因素：穩(wěn)定性和活躍度�？紤]到常

用的收益率序列遺漏盤中價(jià)格變動(dòng)訊息，以滬深 300 股指期貨 5 分鐘高頻數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合期 貨實(shí)務(wù)操作特點(diǎn)，構(gòu)造多頭和空頭的日內(nèi)最大損失率序列，進(jìn)一步提出一個(gè)新的波動(dòng)率測度即日 內(nèi)最大損失率方差，并將隨機(jī)波動(dòng)均值內(nèi)(SV-M)模型、極值理論的超閾值(POT)方法以及冪譜 風(fēng)險(xiǎn)測度(PSRM)方法相結(jié)合，構(gòu)建一個(gè)新的維持保證金水平設(shè)定模型(SV-M-POT-PSRM)， 據(jù) 此分別進(jìn)行多頭和空頭維持保證金水平的設(shè)置。與基于 GARCH-M-VaR, GARCH-M-POT-VaR, SV-M-VaR 和 SV-M-POT-VaR 等模型設(shè)定的維持保證金水平進(jìn)行比 較后發(fā)現(xiàn)， 無論是在多頭還是空頭條件下， 基于 SV-M-POT-PSRM 模型設(shè)定的維持保證金水平， 既能更好地滿足安全性要求又能使資金使用效率大幅提高。 2013 Vol. 22 (6): 768-776 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2109KB] ( 115 )

782 王蕾，顧孟迪 最優(yōu)再保險(xiǎn)與投資決策：財(cái)富最大化和套期保值的選擇 在允許險(xiǎn)資涉足衍生品市場的新形勢下，如何進(jìn)行再保險(xiǎn)與投資決策是保險(xiǎn)公司亟待解決的問 題。假設(shè)投資對象中包含一個(gè)歐式看漲期權(quán)，應(yīng)用隨機(jī)控制理論，探討了一般保險(xiǎn)公司的比例再 保險(xiǎn)與投資決策問題。建立了終止財(cái)富期望效用最大化模型，并通過求解相應(yīng)的 HJB 方程分別 得到 CRRA 和 CARA 兩種效用函數(shù)下最優(yōu)策略的解析形式；沿用文獻(xiàn)[10]中關(guān)于套期保值的定 義， 建立了保險(xiǎn)投資的套期保值模型， 并在 CRRA 和 CARA 兩種效用函數(shù)下對模型進(jìn)行了求解； 最后，通過數(shù)值示例對模型結(jié)果進(jìn)行了求解演示，并對兩種策略如何選用提出了建議。 2013 Vol. 22 (6): 782-790 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1244KB] ( 124 42 秦學(xué)志，李靜一，吳灝文 房屋中介的兩部收費(fèi)定價(jià)研究 研究了房屋中介機(jī)構(gòu)在信息調(diào)研、價(jià)格調(diào)整建議和服務(wù)費(fèi)用收取等方面 的策略，刻畫了房屋中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)理：通過信息調(diào)研而擁有房屋市 場的私有信息，據(jù)此降低房價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并在必要時(shí)對房屋交易者提出價(jià)格調(diào) 整的建議；假設(shè)服務(wù)費(fèi)用采取兩部收費(fèi)策略：委托交易之初收取第一筆 費(fèi)用，即入門費(fèi)；交易達(dá)成后收取第二筆費(fèi)用，即服務(wù)費(fèi)。分析了調(diào)研 策略與私人信息精度的關(guān)系、房屋中介機(jī)構(gòu)的價(jià)格調(diào)整建議策略及在房 價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較低情況下的中介機(jī)構(gòu)效益最大化的收費(fèi)策略。 2014 Vol. 23 (1): 42-48 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1282KB] ( 66 )

62 郭乃幸 1，楊朝軍 1，龔霄 2 投資者結(jié)構(gòu)對流動(dòng)性黑洞的影響——來自中國 A 股市場的經(jīng)驗(yàn)證據(jù) 流動(dòng)性黑洞是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的極端形式，而投資者結(jié)構(gòu)是其重要影響因素之一。在歸納總結(jié)流 動(dòng)性黑洞涵義的基礎(chǔ)上，利用 A 股市場面板數(shù)據(jù)，研究噪音交易者和知情交易者數(shù)量對證券市場 流動(dòng)性黑洞發(fā)生頻率的影響。 進(jìn)一步采用對照組研究方法， 研究我國投資基金是否為知情交易者， 基金重倉對資產(chǎn)流動(dòng)性黑洞的影響。最后，研究同一基金系旗下基金扎堆投資方式對流動(dòng)性黑洞 的影響。實(shí)證結(jié)果表明，知情交易者越多，流動(dòng)性黑洞爆發(fā)頻率越低，而噪音交易者越多，流動(dòng) 性黑洞爆發(fā)頻率則越高；基金在我國表現(xiàn)為知情交易者，具有穩(wěn)定市場作用，基金重倉股流動(dòng)性 黑洞發(fā)生概率較�。煌换鹣灯煜禄鹪训耐顿Y方式不會(huì)增大流動(dòng)性黑洞發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。

2014 Vol. 23 (1): 62-69 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1346KB] ( 35 )

70 張鼎，莊新田，盧文娟，曲紅濤 基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的期貨指數(shù)網(wǎng)絡(luò) 利用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論研究期貨指數(shù)之間的相關(guān)性及其整體特性，分別對期貨指數(shù)網(wǎng)絡(luò)的小世界效 應(yīng)、同配性、拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)以及度的分布進(jìn)行研究，分析期貨指數(shù)和整體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。選取文華 財(cái)經(jīng)發(fā)布的 40 個(gè)期貨指數(shù)為節(jié)點(diǎn)，指數(shù)點(diǎn)位波動(dòng)相關(guān)性為邊，分別構(gòu)建無權(quán)和有權(quán)的網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng) 絡(luò)特性分析結(jié)果表明，期貨指數(shù)無權(quán)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)在小閾值下具有典型的小世界網(wǎng)絡(luò)特征，且在國內(nèi) 外品種之間以及農(nóng)產(chǎn)品和非農(nóng)產(chǎn)品之間具有較高的同配性。期貨指數(shù)有權(quán)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)不具有無標(biāo)度 特性。從品種上看，在網(wǎng)絡(luò)中影響比較大的是原油、銅等世界經(jīng)濟(jì)中最重要的工業(yè)原料，期貨指 數(shù)對整體期貨網(wǎng)絡(luò)的影響程度反映出相對應(yīng)的各個(gè)期貨品種對世界經(jīng)濟(jì)的影響程度。從國內(nèi)外品 種對整體市場影響程度的角度來看，在國外交易的期貨品種對市場影響較大；而在國內(nèi)交易的期 貨品種對市場影響較小。 2014 Vol. 23 (1): 70-76 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2297KB] ( 64 ) 191 秦學(xué)志 1，胡友群 1，李靜一 1,2 或有可轉(zhuǎn)債對銀行資本結(jié)構(gòu)及其價(jià)值的影響——基于觸發(fā)點(diǎn)差異的研究 以債轉(zhuǎn)股概率刻畫或有可轉(zhuǎn)債（Contingent Convertible Bonds， CoCos）的觸發(fā)點(diǎn)，建立了一個(gè)基于不同觸發(fā)點(diǎn) CoCos 的銀行最優(yōu)資本 結(jié)構(gòu)模型， 內(nèi)生地獲得了用 CoCos 替代直接債務(wù)融資時(shí)的最優(yōu)股權(quán)價(jià)值、 銀行價(jià)值、最優(yōu)投資風(fēng)險(xiǎn)和最優(yōu)債務(wù)融資額，彌補(bǔ)了 CoCos 相關(guān)研究較 少考慮最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)和融資限制問題的不足。模型分析和模擬結(jié)果表明： ① CoCos 替代直接債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致銀行最優(yōu)桿杠率和投資風(fēng)險(xiǎn)的增加， 且當(dāng)觸發(fā)點(diǎn)處于最高水平時(shí)達(dá)到最大；② CoCos 替代直接債務(wù)融資使最 優(yōu)股權(quán)價(jià)值大大增加，但若債轉(zhuǎn)股概率過高，債權(quán)價(jià)值可能會(huì)大幅減少， 從而損害銀行價(jià)值。 2014 Vol. 23 (2): 191-199 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 1488KB] ( 98 )

200 張高勛, 田益祥, 李秋敏 多元非線性期權(quán)定價(jià)實(shí)證分析 在 GARCH 模型基礎(chǔ)上發(fā)展了多元期權(quán)定價(jià)的方法，采用逆高斯分布（NIG）描述標(biāo)的資產(chǎn)的分 布，以便更準(zhǔn)確地捕獲金融資產(chǎn)常見的厚尾、尖峰和偏態(tài)分布的特征。而考慮到資產(chǎn)間的相關(guān)關(guān) 系可能是非線性的，對資產(chǎn)的相關(guān)結(jié)構(gòu)的描述則運(yùn)用了 Copula 函數(shù)技術(shù)。最后，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性 定價(jià)原理給出了 Copula-GARCH-NIG 期權(quán)定價(jià)模型。為了檢驗(yàn)本文模型的效果，對人民幣指 數(shù)期權(quán)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果顯示：Copula-GARCH-NIG 模型得到的期權(quán)價(jià)值與傳統(tǒng)的 Black-Scholes 模型（B-S）和 Copula-GARCH 模型得到的期權(quán)價(jià)值有實(shí)質(zhì)的差別，實(shí)證過程 展示了 Copula-GARCH-NIG 模型的優(yōu)勢。 2014 Vol. 23 (2): 200-207 [摘要] ( 0 ) [HTML 1KB] [PDF 2186KB] ( 92 )



  本文關(guān)鍵詞：基于聚類-粗糙集-神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。