發(fā)布時間：2022-01-20 10:56

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的同時,中國資本市場的發(fā)展不斷壯大,資本市場中上市公司并購重組的有序推進(jìn)也將成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要渠道。中國企業(yè)間并購已成為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增強(qiáng)競爭力的重要途徑。我國企業(yè)的并購活動日益頻繁,中國并購市場從2014年開始進(jìn)入快速發(fā)展階段,交易數(shù)量、規(guī)模屢創(chuàng)新高,并一舉成為全球第二大并購?fù)顿Y地,僅次于美國。2018年,中國并購市場宣布并購案例數(shù)6988起,其中披露金額的有4965起,交易總金額約為5768.43億美元。無錫小天鵝股份有限公司是知名的家電企業(yè),尤其在洗衣機(jī)領(lǐng)域有較高的行業(yè)地位。美的集團(tuán)是中國家電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者之一,經(jīng)營范圍廣泛。美的集團(tuán)早先就已經(jīng)控股小天鵝公司,本次私有化小天鵝的動機(jī)及其并購后為美的集團(tuán)帶來的效應(yīng),是本文所探究的問題。本文首先整理了并購動因的相關(guān)理論和實(shí)踐研究,總結(jié)了國內(nèi)外學(xué)者的研究成果。企業(yè)并購動因理論包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、協(xié)同效應(yīng)理論、市場勢力理論、代理問題和管理主義理論等。國外文獻(xiàn)大多從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和成長周期方面進(jìn)行研究,而國內(nèi)則側(cè)重于行政和體制改革方面,這可能跟我國資本市場發(fā)展時間較短有關(guān)。在進(jìn)行并購背景的簡要介紹后,分析了... 

【文章來源】：吉林大學(xué)吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

小天鵝毛利潤及增速情況

第3章美的集團(tuán)并購小天鵝動機(jī)分析20造，還涉及原材料采購和物流運(yùn)輸?shù)壬舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈。因此，小天鵝不可避免地與美的集團(tuán)存在著數(shù)額巨大的關(guān)聯(lián)交易。雙方業(yè)務(wù)在發(fā)展過程中存在交叉、重疊的可能。通過公司公告總結(jié)，小天鵝與相關(guān)公司發(fā)生的購買原材料及產(chǎn)品、銷售洗衣機(jī)成品及配件、提供物流及其他服務(wù)等日常關(guān)聯(lián)交易總金額逐年上升。如下圖所示：圖3.22014-2018關(guān)聯(lián)交易總金額從圖中可明顯看出，小天鵝關(guān)聯(lián)交易金額巨大，2014-2018年逐步增長，從表面上看營業(yè)收入增勢較好，但關(guān)聯(lián)交易金額占收入比例逐年增加，短短四年間，有25.04%增至46.32%。關(guān)聯(lián)交易可能會引發(fā)企間利益輸送的猜疑，增加企業(yè)股價的不穩(wěn)定性，同時關(guān)聯(lián)交易預(yù)算與披露制度也較為復(fù)雜嚴(yán)格，美的集團(tuán)通過吸收合并小天鵝，有助于簡化財務(wù)流程，全面消除雙方的關(guān)聯(lián)交易，提高資金使有效率。3.3.5解決B股歷史遺留問題B股的正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣作為計價基礎(chǔ)，也可以通過外幣進(jìn)行認(rèn)購和交易。根據(jù)上市地點(diǎn)的不同，其計價方法也不同，若在上海證券交易所上市，則以美元計價；若在深圳證券交易所上市，則以港元計價。在國家改革開放初級階段，B股曾作為國家向境外開放的資本化平臺，主要的兩個職能是吸引境外資金和籌集外匯資金，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)不斷深入發(fā)展，且我國不

第4章美的集團(tuán)并購小天鵝的效應(yīng)分析23圖4.1事件研究法時間軸（2）選取模型估計收益率根據(jù)以往文獻(xiàn)對正常收益率的估計，可以采用的模型有市場模型（Marketmodel）、市場調(diào)整模型、Fama三因素模型和常數(shù)均值模型等。本文采用的是市場模型，Rti,為股票i在第t天的收益率，Rtm,是市場在第t天的收益率，分別針對每一只股票執(zhí)行如下最小二乘法OLS回歸：ti,tm,ii,RtiεRβα得到估計系數(shù)α和β后，可使用以下公式計算異常收益率：RARtititm,ii,,)Rβα(（3）計算異常收益率并加總tiAR,計算的是股票i在第t天的異常收益率，為了研究事件對整體證券定價的影響，還需要計算累計異常收益率CARti,。t為事件窗口的某時間，累計異常收益率是計算公司在t1到t2某一段時期內(nèi)，平均異常收益率的綜合，計算方式如下所示：21,21),(tttARttCARtii4.1.2美的集團(tuán)并購小天鵝的短期績效研究美的集團(tuán)在2018年9月10日發(fā)布停牌公告，原因是公司內(nèi)部資產(chǎn)重組。在資產(chǎn)重組期間，美的集團(tuán)于10月23日晚再次發(fā)布公告，計劃將通過換股吸收的方式合并小天鵝，10月29日兩家公司重新復(fù)盤。由于在停牌期間發(fā)布公告，所以本文將復(fù)牌當(dāng)天作為事件的發(fā)生日,以事件發(fā)生前后各5個交易日作為事件研究的窗口期，事件發(fā)生前300天至30天為估計窗口，通過市場模型法計算并購公告前后5天的超額收益率。本文選擇csmar數(shù)據(jù)庫考慮現(xiàn)金紅利再投資的綜合

【參考文獻(xiàn)】：
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