發(fā)布時間：2018-02-28 02:01

  本文關(guān)鍵詞： 美國量化寬松貨幣政策 中國經(jīng)濟 溢出效應(yīng) SVAR模型　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：2008年全球金融危機爆發(fā)后,為了使經(jīng)濟得到復(fù)蘇,美聯(lián)儲于2008年底推出了首輪量化寬松貨幣政策。之后,美聯(lián)儲又相繼推出了QE2、QE3和QE4。美聯(lián)儲推出的量化寬松貨幣政策稱為非常規(guī)貨幣政策,其特點包括：承諾利率長期趨于0、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)。在美聯(lián)儲推出量化寬松貨幣政策期間,中國的經(jīng)濟也發(fā)生了巨大的變化,雖然產(chǎn)出一直保持著高速的增長,但是通貨膨脹嚴(yán)重、出口大幅下降以及外匯儲備大幅增長,這些都表現(xiàn)出美國量化寬松貨幣政策的實施很可能對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了重大影響。在此背景下,實證研究美國貨幣政策對中國經(jīng)濟的溢出效應(yīng),并分析產(chǎn)生溢出效應(yīng)的原因,然后對比量化寬松貨幣政策實施前后美國貨幣政策對中國經(jīng)濟溢出效應(yīng)的差異性,具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 本文引入了美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)作為沖擊變量,研究其對中國經(jīng)濟變量的影響。對比了QE實施前后美國貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響程度的差異,并進一步研究了在QE實施前后美國貨幣政策國際傳導(dǎo)機制對中國經(jīng)濟影響程度的差異。 本文分為5章。 第一章為緒論。首先說明了文本的研究背景和研究意義；其次是文獻(xiàn)綜述,對量化寬松貨幣政策的理論基礎(chǔ)、量化寬松貨幣政策的研究現(xiàn)狀、美國貨幣政策的外溢性研究現(xiàn)狀的相關(guān)文獻(xiàn)進行了總結(jié)和評論。詳細(xì)內(nèi)容包括三小節(jié)：第一節(jié),量化寬松貨幣政策的理論基礎(chǔ)介紹了貨幣中性倫和通過膨脹目標(biāo)制；第二節(jié),量化寬松貨幣政策的研究現(xiàn)狀介紹了傳導(dǎo)機制和渠道、具體措施、政策效果以及退出機制。傳導(dǎo)機制和渠道包括：承諾效應(yīng)、央行資產(chǎn)負(fù)債表擴展效應(yīng)和資產(chǎn)組合效應(yīng),具體措施包括：保持政策流通、向金融機構(gòu)提供短期流動性的工具、向借貸者和投資者注入流動性的工具和購買長期證券,政策效果包括：金融體系穩(wěn)定性效果和對總需求和物價的效果；第三節(jié),美國貨幣政策的外溢性研究現(xiàn)狀首先介紹了美國貨幣政策外溢傳導(dǎo)的實證方法研究現(xiàn)狀,其中包括基于特定理論模型的實證研究和向量自回歸模型的實證研究；其次介紹了美國貨幣政策外溢傳導(dǎo)的渠道研究現(xiàn)狀,其渠道包括了貿(mào)易渠道、匯率渠道和外匯儲備渠道；最后介紹了美國貨幣政策外溢傳導(dǎo)的效果研究現(xiàn)狀。最后總結(jié)文獻(xiàn)綜述內(nèi)容發(fā)現(xiàn),當(dāng)前已有文獻(xiàn)中對美國貨幣政策對中國經(jīng)濟溢出效應(yīng)研究較少,而且并沒有反映出美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)擴張效應(yīng)對中國的影響情況。接著本章介紹了本文的研究內(nèi)容、研究方法以及創(chuàng)新與不足。本文研究方法采取理論分析與實證分析相結(jié)合且對比了QE實施前后的不同。 第二章為美國量化寬松貨幣政策概述。本章對比了傳統(tǒng)貨幣政策與量化寬松貨幣政策在中介目標(biāo)、最終目標(biāo)以及國內(nèi)傳導(dǎo)機制上的差異性；其次回顧了美國四輪量化寬松貨幣政策實施的背景和內(nèi)容。 第三章為貨幣政策外溢傳導(dǎo)的理論模型。本章介紹了目前主流的兩個貨幣政策國際外溢傳導(dǎo)機制理論,即蒙代爾一弗萊明模型和新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)模型。利用蒙代爾一弗萊明模型對美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟溢出效應(yīng)進行了理論分析,得出了如下兩個相反的結(jié)果：從收入吸收效應(yīng)渠道來看,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)擴張最終導(dǎo)致中國總產(chǎn)出和就業(yè)增加,但利率上升使得貨幣供給趨近,導(dǎo)致物價下降；從支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)渠道來看,由于中國利率高于美國利率,導(dǎo)致人民幣匯率即期升值,進而影響中國出口狀況,最終導(dǎo)致總產(chǎn)出和就業(yè)都減少,利率有下降壓力。接著對新開放經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟學(xué)模型進行了傳導(dǎo)機制分析,也發(fā)現(xiàn)有兩個相反的結(jié)果。因此為了更為清楚的了解美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的實際影響情況,有必要進行實證分析。 第四章實證研究了美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的溢出效應(yīng)。通過建立SVAR模型,利用美國的貨幣政策變量,即資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)和貨幣供應(yīng)量,分別對中國產(chǎn)出、物價、貨幣政策、出口和實際外匯儲備進行脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析,得到如下結(jié)論：1、QE政策實施后,美國量化寬松貨幣政策對中國產(chǎn)出短期的正向溢出效應(yīng)有所增大,但較政策實施前持續(xù)時間縮短,這是由于美國量化寬松貨幣政策使本國利率下降,產(chǎn)出增加,產(chǎn)生收入吸收效應(yīng),提高了對外國商品的需求,從而導(dǎo)致中國產(chǎn)出在短期內(nèi)增加,但此時資本流入利率較高的中國,美元貶值將刺激美國出口并抑制對中國的進口,從而產(chǎn)生支出轉(zhuǎn)換效應(yīng),抑制中國的產(chǎn)出,從長期來看兩種效應(yīng)抵消,對中國產(chǎn)出溢出效應(yīng)趨于0。2、QE政策實施后,美國貨幣政策通過美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)的變化對中國物價產(chǎn)生更強的正向溢出效應(yīng),這是由于美國流動性增加全面提升了大宗商品的價格,導(dǎo)致我國進口原料價格上升進而影響工業(yè)品出廠價格指數(shù),企業(yè)只有在更高的價格水平上才能維持原先產(chǎn)出水平,從而推高了中國居民的生活成本,給中國帶來了輸入性通貨膨脹。3、對中國貨幣政策的影響,QE政策后,美國貨幣政策對中國貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生的正向溢出效應(yīng)大幅提升,并能持續(xù)較長時間,這其中,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)對其貢獻(xiàn)最大。這是由于美國向全球提供大量的美元,美元供給增加帶來的貶值預(yù)期,會通過資本國際流動(主要是熱錢流入中國)造成美元貶值和人民幣升值的事實,如果外匯市場波動管制使得人民幣沒有完全升值或者央行對沖不利,則國內(nèi)貨幣供給會被動增加。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)的擴大對中國利率的影響力也很大,對其短期產(chǎn)生較強的正向溢出效應(yīng),這說明中國的利率市場化才剛開始起步,并不能充分且持續(xù)對美國的溢出效應(yīng)做出反應(yīng)。4、美國量化寬松貨幣政策短期對中國出口影響并不顯著,但相比于QE實施前,長期來看會惡化中國出口狀況。原因是在美國量化寬松貨幣政策初期,收入吸收效應(yīng)使得對中國商品的需求增加,但是由于美元貶值將刺激美國出口并抑制對中國的進口,因此長期對中國出口不利。5、美國量化寬松貨幣政策短期內(nèi)增強了對中國實際外匯儲備的正向溢出效應(yīng),其中美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)表現(xiàn)的尤為突出,但是美元貶值使得外匯儲備的實際價值縮水嚴(yán)重。這個有兩方面的原因,第一,由于熱錢在短期內(nèi)大量流入中國,造成了外匯儲備的大幅增加；第二,短期內(nèi)對中國出口的促進作用,使得中國貿(mào)易產(chǎn)生順差增大,同樣也會使外匯儲備增加。6、美國貨幣政策最主要的外溢傳導(dǎo)渠道由QE前匯率的貨幣渠道轉(zhuǎn)變?yōu)槔是?這對中國政策的重心轉(zhuǎn)變有著非常重要的參考價值。 第五章為美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響總結(jié)分析以及政策建議。本章首先對美國量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟的影響進行了總結(jié),得出了4條相對較嚴(yán)重的影響：1、中國通脹壓力增大。首先美元貶值引發(fā)大宗商品價格上升,推高我國工業(yè)品出廠價格,帶來輸入型通貨膨脹；其次,熱錢流入使得通過膨脹市場預(yù)期增強,最終對中國經(jīng)濟產(chǎn)生惡性影響。2、中國貨幣政策獨立性減弱。由于中國資本項目尚未完全開放,中國盯住美元的匯率方式實施央行必須得吸收外匯從而減少人民幣的升值壓力,導(dǎo)致外匯儲備急劇增加,嚴(yán)重影響中央銀行貨幣政策的實施效果,減弱貨幣政策的獨立性。3、惡化對外貿(mào)易。由于全球金融危機爆發(fā)后,全球經(jīng)濟形勢的惡化本就已經(jīng)減少了外國對中國產(chǎn)品的需求,人民幣的大幅升值會進一步減少中國的出口貿(mào)易量,加劇中國對外貿(mào)易衰退。中國經(jīng)濟的增長很大程度上依賴于對外貿(mào)易的活躍度,一旦對外貿(mào)易遭到惡化,中國經(jīng)濟將大幅受挫。4、中國外匯儲備實際價值大幅縮水。首先美國的量化寬松貨幣政策會造成美元大幅貶值,中國作為美國的最大債權(quán)國,美元資產(chǎn)占中國外匯儲備的比重高達(dá)65%,美元貶值勢必會導(dǎo)致中國外匯儲備嚴(yán)重縮水；其次債券價格與收益率呈反比關(guān)系,量化寬松貨幣政策使得美國國債收益率大幅下降,也使得中國新購買的國債收益率非常之低。全部因素都會使得中國既不得不增加外匯儲備,又不得不承擔(dān)其帶來的損失和風(fēng)險。本章接著介紹了中國應(yīng)對美國量化寬松貨幣政策沖擊的政策建議。建議包括了9點：1、適時調(diào)整貨幣政策；2、加強資本流入管制；3、鼓勵企業(yè)跨國經(jīng)營與投資；4、推進人民幣匯率形成機制改革；5、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu),降低貿(mào)易順差；6、改變中國的出口結(jié)算方式；7、實現(xiàn)外匯儲備多元化；8、強化增持美元資產(chǎn)的“條件性”；9、加強新興經(jīng)濟體之間的合作,對美國政策施加約束。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F827.12;F124

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

1 尹繼志;;美聯(lián)儲應(yīng)對金融危機的貨幣政策操作與效果[J];財經(jīng)科學(xué);2009年09期

2 白莉莉;;淺析熱錢流入對我國貨幣政策的影響[J];東方企業(yè)文化;2010年01期

3 涂菲;;美國量化寬松政策的原因及其影響[J];當(dāng)代經(jīng)濟管理;2011年03期

4 張軍果;;關(guān)于美國第二輪量化寬松貨幣政策及我國應(yīng)對策略的探討[J];廣東行政學(xué)院學(xué)報;2011年03期

5 吳照銀;中美經(jīng)濟政策的傳導(dǎo)[J];國際金融研究;2003年03期

6 肖娛;;美國貨幣政策沖擊的國際傳導(dǎo)研究——針對亞洲經(jīng)濟體的實證分析[J];國際金融研究;2011年09期

7 劉波;張明睿;;美國第四輪量化寬松貨幣政策的影響及我國應(yīng)對策略[J];區(qū)域金融研究;2013年02期

8 陳靜;;量化寬松貨幣政策的傳導(dǎo)機制與政策效果研究——基于央行資產(chǎn)負(fù)債表的跨國分析[J];國際金融研究;2013年02期

9 余珊萍;鄭征;;美國量化寬松政策對我國經(jīng)濟的溢出效應(yīng)研究[J];東南大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版);2013年05期

10 賀書鋒;;“金磚四國”經(jīng)濟周期互動與中國核心地位——基于SVAR的實證分析[J];世界經(jīng)濟研究;2010年04期

，

本文編號：1545273