本文關鍵詞：并購目標效率與中國控制權市場研究

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【摘要】：近年來,全球市場并購金額和數(shù)量屢創(chuàng)新高,并購正成為資本市場上逐漸升溫的關注對象。并購是促進公司戰(zhàn)略實施和優(yōu)化資源配置的有效手段,是促進產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的重要途徑。而準確識別并購目標公司是發(fā)起并購的第一步。已有研究多從直接的財務指標或者單一投入到單一產(chǎn)出的比率型指標切入,而本文從效率角度出發(fā),首先驗證效率是否能夠識別并購目標公司,即效率與被并購的關系,然后檢驗并購能否提高和改善目標公司的效率,前后二者結合,進而驗證中國控制權市場的有效性。本文選用2010-2013年中國A股市場上控制權發(fā)生轉移的公司為樣本,采用DEA的方法,以固定資產(chǎn)凈額、無形資產(chǎn)凈額、高管薪酬為輸入變量,營業(yè)收入為輸出變量,測度出公司效率；運用Logit回歸模型檢驗公司效率與被并購的關系；通過T檢驗來驗證并購前、后效率值是否得到改善。通過實證研究,本文得出以下結論：(1)已有研究發(fā)現(xiàn)中國A股市場上,發(fā)生控制權轉移的目標公司財務績效普遍較差,但本文在引入效率特征后,發(fā)現(xiàn)其效率值并非普遍偏低,分組后發(fā)現(xiàn)政府主導型的并購目標公司其效率值是偏高的。(2)并購目標公司具有效率高的特征,全樣本中公司效率越高,其越容易被并購�；貧w結果顯示全樣本中公司效率與被并購呈現(xiàn)顯著正相關關系。通過細分并購類型發(fā)現(xiàn),政府主導型的并購其正相關顯著性更高,原因在于政府所主導的并購重組目的并不都是懲罰低效率的管理者,更多是為了做大做強企業(yè),優(yōu)化整合資源,完善延伸產(chǎn)業(yè)鏈,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應,提升國際競爭力等；而非政府主導型的并購統(tǒng)計結果并不顯著。(3)我國控制權市場并不是一個有效的市場。正是由于政府主導型并購的目標公司在并購前的效率并不低,并購目的并非是懲罰低效率管理者,所以并購沒有引起其效率的明顯改變,而非政府主導型并購的目標公司效率相對偏低,通過并購來改善其效率的效果也更加明顯,但若從全樣本來看,并購前、后目標公司的效率并未明顯改善,結合目前我國控制權市場中并購目標公司具有高效率的特征以及并購并未明顯改善目標公司效率,由此證實當下的中國控制權市場并不是一個有效的市場。
【關鍵詞】：并購 效率 控制權市場
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F271;F275
【目錄】：

• 致謝5-6
• 摘要6-7
• ABSTRACT7-11
• 1. 引言11-17
• 1.1 研究背景與研究問題11-13
• 1.2 研究意義13-14
• 1.3 本文寫作的結構安排14-15
• 1.4 本文創(chuàng)新15-17
• 2. 相關研究的文獻述評17-24
• 2.1 并購目標公司特征17-19
• 2.2 并購目標的效率特征19-21
• 2.3 控制權市場21-22
• 2.4 概括性評價22-24
• 3. 理論分析與研究假設24-29
• 3.1 理論依據(jù)與分析思路24-26
• 3.2 論證邏輯與研究假設26-29
• 4. 研究設計29-38
• 4.1 總體設計思路29
• 4.2 目標公司效率測度29-34
• 4.2.1 測度方法介紹——數(shù)據(jù)包絡分析法29-31
• 4.2.2 樣本選擇及描述31-32
• 4.2.3 變量指標選取及說明32-34
• 4.3 目標公司效率與被并購的關系34-36
• 4.3.1 模型構建及說明34-35
• 4.3.2 多重共線性檢驗35
• 4.3.3 樣本選擇及變量說明35-36
• 4.4 并購前、后效率T檢驗36-38
• 5. 實證過程及結果分析38-50
• 5.1 描述性統(tǒng)計38-43
• 5.2 多重共線性檢驗43
• 5.3 回歸結果分析及穩(wěn)健性檢驗43-48
• 5.3.1 Logit回歸結果及分析43-47
• 5.3.2 穩(wěn)健性檢驗47-48
• 5.4 T檢驗結果及分析48-50
• 6. 研究總結50-52
• 6.1 主要研究發(fā)現(xiàn)50-51
• 6.2 進一步研究方向建議51-52
• 參考文獻52-55
• 作者簡歷及攻讀碩士學位期間取得的研究成果55-57
• 學位論文數(shù)據(jù)集57

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本文編號：687870