本文關鍵詞：現金股利對公司投資過度與融資約束的影響研究

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【摘要】：投資決策、融資決策和股利決策共同構成了財務決策的主要內容,企業(yè)面臨的投資過度、融資約束和現金股利政策分別對應企業(yè)財務管理活動中的投資、融資和分配活動。長期以來,國內外學者對于三者活動進行了廣泛深入的研究,但研究相對獨立,本文將三者之間通過股利政策相關聯,對于探討現金股利與投資過度和與融資約束的相關關系有重要意義。本文借助于MM理論、信息不對稱理論(逆向選擇和道德風險)分析了我國上市公司融資約束和投資過度的成因,借助股利理論中信號傳遞理論、代理成本理論、股利迎合理論分析了現金股利政策對投資過度和融資約束的影響作用。描述了我國當前存在的投融資現狀及現金股利政策的背景,結合2008年之后證監(jiān)會針對上市公司不斷出臺的與再融資相關聯的現金股利政策,使得探討現金股利對投資融資的影響更具有現實價值。本文以2010-2014年滬深兩市A股上市公司為樣本數據,實證分析了我國上市公司存在的投資過度和融資約束現況,以及現金股利政策對二者的影響。實證結果顯示：(1)我國國有控股上市公司及自由現金流充足的非國有上市公司存在明顯的投資過度問題；(2)我國自由現金流缺乏的非國有上市公司存在明顯的融資約束問題；(3)派發(fā)現金股利對于我國自由現金流充足的非國有上市公司的投資過度問題起到了顯著的緩解作用,但對于國有上市公司的緩解作用并不明顯；(4)派發(fā)現金股利并未對自由現金流不足的非國有上市公司的融資約束問題起到有效的緩解作用。針對上述結論,本文針對企業(yè)層面和國家政策層面分別提出了相應的建議,如鼓勵上市公司采用債務融資方式進行融資,股利證監(jiān)會制定差異化的現金股利政策等。本文貢獻主要在于建立了現金股利與融資約束和投資過度相關性研究的分析框架,該框架揭示了現金股利對后二者的影響機制。同時在借鑒Vogt(1994)和唐雪松(2007)投資與現金流敏感性模型基礎上,引入適合中國市場的成長性指標,并將樣本按照公司性質(國有非國有)及現金流(高中低組)情況細分多類從而更加細化研究上市公司特征。
【關鍵詞】：投資過度 融資約束 現金股利 投資現金流敏感性
【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275
【目錄】：

• 致謝5-6
• 摘要6-7
• ABSTRACT7-11
• 1 引言11-16
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究目的及意義12-13
• 1.3 研究內容與方法13-14
• 1.4 本文的創(chuàng)新性14-16
• 2 主要理論及文獻綜述16-26
• 2.1 融資約束和投資過度概念界定16-17
• 2.2 文獻綜述邏輯圖17
• 2.3 投資和融資約束理論17-20
• 2.3.1 MM理論17-18
• 2.3.2 信息不對稱理論18-20
• 2.4 股利理論20-22
• 2.4.1 信號傳遞理論20
• 2.4.2 代理成本理論20-21
• 2.4.3 迎合理論21-22
• 2.5 關于現金股利對投資過度和融資約束影響的文獻綜述22-26
• 2.5.1 關于現金股利與投資過度的文獻綜述22-23
• 2.5.2 關于現金股利與融資約束的文獻綜述23-25
• 2.5.3 文獻評述25-26
• 3 我國投融資及現金股利分配現狀26-34
• 3.1 我國當前投融資背景26-30
• 3.1.1 我國上市公司融資現狀26-28
• 3.1.2 我國上市公司投資現狀28-30
• 3.2 我國現金股利政策發(fā)展及分配現狀30-34
• 4 理論分析與實證假說34-38
• 4.1 理論分析與假說提出邏輯圖34-35
• 4.2 投資過度和融資約束存在性分析及假說35-36
• 4.3 現金股利發(fā)放對于投資過度的影響分析及假說36
• 4.4 現金股利發(fā)放對于融資約束的影響分析及假說36-38
• 5 研究思路與設計38-54
• 5.1 模型選擇和設計38-40
• 5.1.1 模型選擇38-39
• 5.1.2 模型設計39-40
• 5.2 變量定義40-42
• 5.3 數據選擇和描述性統計42-45
• 5.3.1 全樣本數據描述性統計43-44
• 5.3.2 現金股利、融資約束和投資過度描述性統計44-45
• 5.4 相關性檢驗45-46
• 5.5 實證回歸結果分析46-52
• 5.5.1 投資與現金流敏感性的回歸結果46-47
• 5.5.2 上市公司融資約束/投資過度存在性的回歸結果47-50
• 5.5.3 現金股利對融資約束/投資過度影響的回歸結果50-52
• 5.6 穩(wěn)健性檢驗52-54
• 6 研究結論及政策建議54-58
• 6.1 研究結論54-55
• 6.2 政策建議55-58
• 7 本文研究不足及展望58-59
• 參考文獻59-62
• 作者簡歷及攻讀碩士學位期間取得的研究成果62-64
• 學位論文數據集64

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