上市公司的再融資選擇問(wèn)題一直備受關(guān)注,長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明A股市場(chǎng)上市公司存在明顯的股權(quán)融資偏好,而自2017年發(fā)布再融資新政和減持新規(guī)以來(lái),股權(quán)融資受限,定增市場(chǎng)持續(xù)低迷,與此同時(shí),可轉(zhuǎn)換債券由于兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的特點(diǎn),發(fā)行規(guī)模則迅速擴(kuò)大,愈發(fā)成為主流的再融資工具。在此背景下,本文決定從可轉(zhuǎn)債的發(fā)行和轉(zhuǎn)股行為入手展開研究,分析可轉(zhuǎn)債融資市場(chǎng)中的發(fā)行人和持有人的行為模式,考察其融資動(dòng)因,為可轉(zhuǎn)債融資的研究提供一個(gè)相對(duì)完整的實(shí)證證據(jù),也為再融資政策的制定提供新的參考。本文關(guān)于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行行為的研究,主要考察的是上市公司在什么情形下會(huì)傾向于選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資,也即上市公司的再融資偏好的問(wèn)題。以往國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于這一問(wèn)題的研究,多將公司特征作為解釋變量,或者在將公司特征與總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素結(jié)合考察時(shí)未能很好地處理內(nèi)生性問(wèn)題。而本文重點(diǎn)關(guān)注的是股權(quán)融資受限的背景,因此將融資約束指標(biāo)作為主要的考察對(duì)象,采用logit模型,輔以公司層面的特征指標(biāo)和宏觀環(huán)境層面的利率指標(biāo)作為協(xié)變量備選集,分析股權(quán)融資約束程度對(duì)上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行傾向的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn),當(dāng)股權(quán)融資受限時(shí),上市公司將更偏好可轉(zhuǎn)債融資。... 

【文章來(lái)源】：南京大學(xué)江蘇省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：69 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

研究思路圖

35圖4.1conssa指標(biāo)數(shù)值的分布情況圖4.2br13y指標(biāo)數(shù)值的分布情況考慮PSM分析所需樣本量不能過(guò)少，而我們所關(guān)心的是融資約束和貸款利率均處于較高水平時(shí)民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)可轉(zhuǎn)債融資傾向的差異，兩者結(jié)合，交叉之后組內(nèi)樣本量會(huì)更少，若再選擇組與組之間不重合的劃分方式（即不同組數(shù)據(jù)無(wú)交集），則將無(wú)法滿足實(shí)證的樣本量需求9，故筆者選擇采用有重合的劃分方式，具體分組方式如表4.7所示。補(bǔ)充說(shuō)明關(guān)于這兩個(gè)指標(biāo)劃分范圍起點(diǎn)的選擇理由。conssa指標(biāo)值越小表示融資約束越大，結(jié)合圖4.1，認(rèn)為-3是一個(gè)比較恰當(dāng)9已經(jīng)嘗試過(guò)在不重合的分組下進(jìn)行PSM分析，結(jié)果顯示少有組內(nèi)數(shù)據(jù)顯著的情況，可見此種分組方式不利于檢查研究假設(shè)二。這一不成功的嘗試的具體內(nèi)容本文中不再展示。

35圖4.1conssa指標(biāo)數(shù)值的分布情況圖4.2br13y指標(biāo)數(shù)值的分布情況考慮PSM分析所需樣本量不能過(guò)少，而我們所關(guān)心的是融資約束和貸款利率均處于較高水平時(shí)民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)可轉(zhuǎn)債融資傾向的差異，兩者結(jié)合，交叉之后組內(nèi)樣本量會(huì)更少，若再選擇組與組之間不重合的劃分方式（即不同組數(shù)據(jù)無(wú)交集），則將無(wú)法滿足實(shí)證的樣本量需求9，故筆者選擇采用有重合的劃分方式，具體分組方式如表4.7所示。補(bǔ)充說(shuō)明關(guān)于這兩個(gè)指標(biāo)劃分范圍起點(diǎn)的選擇理由。conssa指標(biāo)值越小表示融資約束越大，結(jié)合圖4.1，認(rèn)為-3是一個(gè)比較恰當(dāng)9已經(jīng)嘗試過(guò)在不重合的分組下進(jìn)行PSM分析，結(jié)果顯示少有組內(nèi)數(shù)據(jù)顯著的情況，可見此種分組方式不利于檢查研究假設(shè)二。這一不成功的嘗試的具體內(nèi)容本文中不再展示。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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