隨著我國并購市場的火熱,特別是在2015年牛市的推動下,上市公司并購商譽(yù)水漲船高,截止2018年末已有超過半數(shù)的上市公司存在并購商譽(yù),與此同時,存在商譽(yù)減值公司數(shù)占存在并購商譽(yù)公司數(shù)的比重超過40%,商譽(yù)減值金額也不容小覷。那么,并購商譽(yù)與商譽(yù)減值雙高現(xiàn)象緣何于此?其與公司業(yè)績又存在怎樣的關(guān)系?本文在理論分析的基礎(chǔ)上提出假設(shè),通過選取2010-2018年財務(wù)報表附注顯示并購商譽(yù)及商譽(yù)減值的上市公司,分別以并購商譽(yù)、商譽(yù)減值作為自變量,以公司業(yè)績作為因變量,研究兩者的相關(guān)性。本文選取驊威股份并購夢幻星生園影視文化有限公司的案例進(jìn)行分析,重點分析并購高商譽(yù)的成因、經(jīng)濟(jì)后果及商譽(yù)減值風(fēng)險來源。本文認(rèn)為,本次并購交易高商譽(yù)主要是因為驊威股份對實現(xiàn)多元互聯(lián)娛樂產(chǎn)業(yè)布局的渴望,加之影視行業(yè)作為并購市場上的“香餑餑”使得并購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的供需失衡、文化企業(yè)無形資產(chǎn)較強(qiáng)的盈利能力和業(yè)績承諾因素的助推。高商譽(yù)經(jīng)濟(jì)后果從短期來看,確實改善了公司在資本市場上的表現(xiàn),但作用難以為繼。高商譽(yù)招致商譽(yù)減值風(fēng)險,減值風(fēng)險來源是多方面的,主要有產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險、資源整合風(fēng)險、人才培養(yǎng)風(fēng)險、避免退市風(fēng)險。最后,基于案例分析的結(jié)論... 

【文章來源】：杭州電子科技大學(xué)浙江省

【文章頁數(shù)】：67 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

研究框架圖

杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文235.2并購背景5.2.1并購方由于玩具行業(yè)整體增長乏力，以玩具為主營業(yè)務(wù)的驊威日子也不好過。如圖5.1所示，公司2011年-2013年營業(yè)收入增長率持續(xù)低迷，直至2014年并購深圳第一波網(wǎng)絡(luò)科技公司后才有起色，達(dá)到6.14%，凈資產(chǎn)收益率則呈下降趨勢，2014年已不足4%。驊威在原有產(chǎn)業(yè)增長不如意的情況下，謀求多元化以尋找新的利潤增長點。驊威憑借自身在動漫產(chǎn)業(yè)、游戲、文化傳媒領(lǐng)域的投資運營經(jīng)驗，試圖進(jìn)一步擴(kuò)張其在大文娛產(chǎn)業(yè)的版圖。而設(shè)立子公司正式進(jìn)軍影視行業(yè)似乎短時間內(nèi)難以挽救玩具業(yè)務(wù)的頹勢，因此通過并購來完善公司IP文化運營產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈?zhǔn)禽^優(yōu)的選擇。浙江夢幻星生園作為初創(chuàng)型的影視公司，又在言情劇領(lǐng)域取得不俗成績，且形成了從上游創(chuàng)作到下游宣發(fā)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是理想的被并購企業(yè)。圖5.1驊威股份2011-2014年部分財務(wù)指標(biāo)變化情況數(shù)據(jù)來源：公司年報5.2.2被并購方浙江夢幻星生園作為一家新設(shè)公司，雖然其制作放映的電視劇中有諸多“爆款”，面對市場上競爭對手逐漸增多、觀眾口味變化快的現(xiàn)狀，劇作類型單一仍是其短板。夢幻星生園2015年發(fā)布“夢計劃”，橫跨清宮、現(xiàn)代、青春、魔幻等各類題材，需要大量的資金。而驊威股份作為2014年底數(shù)億規(guī)模營業(yè)收入與近十億資產(chǎn)規(guī)模的老牌制造業(yè)企業(yè)，正符合夢幻星生園的預(yù)期，再加上驊威股份之前有過運營動漫影視的經(jīng)驗，是理想的并購企業(yè)。

杭州電子科技大學(xué)碩士學(xué)位論文275.4.2產(chǎn)業(yè)環(huán)境浙江夢幻星生園處于影視行業(yè)，由于國家出臺了大量支持文化產(chǎn)業(yè)的政策及國民對精神需求加大，近年來影視行業(yè)在并購市場上成了“香餑餑”，如圖5.2所示，2014年涉及影視行業(yè)的并購交易比2013年增長近7倍，共有55起并購交易，2015年增加到了76起，雖增速放緩，但也達(dá)到了38.18%。將影視公司作為并購標(biāo)的的企業(yè)除了有傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型的目的外，還有借助影視公司靚麗的財務(wù)數(shù)據(jù)來美化財務(wù)報表業(yè)績、影視公司本身“大魚吃小魚”實現(xiàn)資源集聚等。因此，供需失衡情況下，影視公司備受資本青睞，并購溢價水漲船高。圖5.2影視行業(yè)2013-2015年并購交易數(shù)量數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)5.4.3高附加值特征影視行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)的一部分，與傳統(tǒng)行業(yè)不同，其產(chǎn)出的產(chǎn)品并非是流水線作業(yè)，而是凝聚團(tuán)隊智慧結(jié)晶、獨一無二的產(chǎn)物。優(yōu)秀的影視作品可以引起大面積的話題討論，在互聯(lián)網(wǎng)時代，有流量有熱度就能吸引資本的進(jìn)入，平臺、廣告商、衍生品生產(chǎn)商都成了獲益者，“爆款”制造團(tuán)隊的身價也水漲船高。一般來說，傳統(tǒng)制造業(yè)的主要資產(chǎn)以固定資產(chǎn)、存貨占比較大，而文化企業(yè)中的核心資產(chǎn)則莫過于無形資產(chǎn)。但通過浙江夢幻星生園的審計報告來看，賬面上的無形資產(chǎn)為零，其將劇作以存貨的形式記錄在財務(wù)報表上，存貨分為原材料（拍攝影視劇購買或創(chuàng)作完成的劇本支出、在影視劇投入拍攝時轉(zhuǎn)入在拍影視�。�、在拍影視劇、完成拍攝的影視劇。文化企業(yè)的毛利率普遍遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)制造業(yè)，其無形資產(chǎn)能給企業(yè)帶來無窮的收益。夢幻星生園所擁有的版權(quán)在首輪播映

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
[1]產(chǎn)品市場競爭、管理者過度自信與并購溢價[D]. 方瓊.東北財經(jīng)大學(xué) 2016
[2]上市公司商譽(yù)的價值相關(guān)性實證研究[D]. 傅鴛鴦.浙江大學(xué) 2012
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本文編號：3283911