可交換債券是一種創(chuàng)新型金融衍生品,最早出現(xiàn)于國外并受到資本市場的青睞。盡管學(xué)者們對該產(chǎn)品的公告效應(yīng)進(jìn)行了許多研究,但受制于市場的不同,其結(jié)果存在差異。因此研究可交換債券的公告效應(yīng)有助于幫助投資者從中國市場出發(fā)更好的認(rèn)識可交換債券,也有助于豐富我國市場的融資選擇。本文利用文獻(xiàn)查閱法、對比分析法等方法,理論與實(shí)證相結(jié)合。首先,闡述了可交換債券的理論基礎(chǔ),并在國內(nèi)外學(xué)者已有研究的基礎(chǔ)上,分析了可交換債券的監(jiān)管制度設(shè)置、條款設(shè)置、創(chuàng)新應(yīng)用以及融資風(fēng)險,同時結(jié)合我國實(shí)際情況分析其發(fā)行現(xiàn)狀。其次,本文選取自2013年-2019年6月所有成功上市的可交換債券作為研究樣本,發(fā)現(xiàn)上市公司股東發(fā)行公告對公司股價呈現(xiàn)負(fù)向影響,其中發(fā)行總規(guī)模為正向影響作用,相對規(guī)模以及前十大股東持股比例之和為負(fù)向影響作用。根據(jù)實(shí)證結(jié)果,本文分析原因可能有以下三點(diǎn):股東減持意愿提前泄露、投機(jī)性的減持行為引發(fā)投資者擔(dān)憂、發(fā)行人風(fēng)險把控意識較弱,同時本文針對結(jié)果分別從政府、金融中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行方和投資者的角度提出建議。 

【文章來源】：浙江大學(xué)浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：58 頁

【學(xué)位級別】：碩士

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浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文可交換債券發(fā)行公告日股價效應(yīng)的實(shí)證研究31新興公司（主要是高新技術(shù)企業(yè)），這些公司憑借高新技術(shù)迅速成長，但上市時間相對較短，存在不同程度的融資需求，這些公司股東通過發(fā)行可交換債券以實(shí)現(xiàn)低息融資。其中，中小板上市的公司數(shù)量達(dá)39家，占較大的比例，占比較小的創(chuàng)業(yè)板有22家。圖4-1清潔樣本上市板塊占比分析4.5模型結(jié)果分析（1）首先，在利用市場模型法時，需要建立回歸方程，計算樣本股票的正常收益率，即：Rit=αi+βiRmt+εitεit~N(0,δ2)（4-2）（i=1,2…180,t=-180,-179…-60）利用OLS法估計在估計窗[-180，-60]內(nèi)參數(shù)αi和βi。其中：Rmt=Pmt-Pm(t-1)Pm(t-1)（4-3）式中：Rmt——樣本股票所在交易所市場日收益率；Pmt——上證指數(shù)或深證指數(shù)在第t日的收盤價；Pmt(-1)——上證指數(shù)或深證指數(shù)在第(t-1)日的收盤價。因樣本數(shù)量較多，文中不再一一列舉各樣本的回歸方程。（2）計算各樣本股票的異常收益率（AR）以及平均異常收益率（AAR），公式分別為：ARit=Rit-Rit=Rit-(αi+βiRmt)（4-4）滬主板40%深主板11%深創(chuàng)業(yè)板18%深中小板31%滬主板深主板深創(chuàng)業(yè)板深中小板

浙江大學(xué)碩士學(xué)位論文可交換債券發(fā)行公告日股價效應(yīng)的實(shí)證研究37變量B標(biāo)準(zhǔn)誤差tSig.容差VIFFIXEDR-0.42210.3150-1.340.1820.95201.05在OLS回歸中，筆者采用正態(tài)概率圖來檢驗(yàn)隨機(jī)誤差項是否服從正態(tài)分布。如果殘差概率圖與正態(tài)概率圖接近重合，說明OLS回歸結(jié)果是有效的。圖4-3為模型回歸的殘差分布圖，與正態(tài)概率圖接近，說明殘差接近于正態(tài)分布，即該模型OLS回歸的結(jié)果是有效的。圖4-3殘差分布圖F值通過了10%的顯著性檢驗(yàn)，表明模型回歸整體結(jié)果較為顯著。在10%的顯著性水平下，除了MATURITY和FIXEDR兩個變量的回歸系數(shù)沒有通過檢驗(yàn)外，其他變量均通過。回歸結(jié)果說明，我國上市公司股東發(fā)行可交換債券公告效應(yīng)主要受發(fā)行總規(guī)模、前十大股東持股比例之和、相對規(guī)模影響。其中，發(fā)行總規(guī)模為正向影響作用，前十大股東持股比例之和以及相對規(guī)模均為負(fù)向影響作用。公司規(guī)模、負(fù)債比率以及財務(wù)杠桿對公告時間窗口的累積異常收益率的影響均沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明公司總資產(chǎn)、高杠桿都不會顯著影響公告日前后兩天的累積異常收益率，同時高杠桿也不會向市場負(fù)面信息，投資者不認(rèn)為高杠桿會對公司未來業(yè)績有顯著影響。固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例也沒有對累積異常收益率存在顯著影響作用，表明無論續(xù)表4-11模型回歸系數(shù)表

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號：3107930