自美國發(fā)生首次大規(guī)模并購浪潮以來,并購活動猶如雨后春筍般迅速地出現(xiàn)在世界主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場中,尤其是進(jìn)入21世紀(jì)后并購交易的熱度持續(xù)不減。盡管發(fā)生在不同地域的并購交易各具特點(diǎn),但通過并購整合資源,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長是并購方的初衷。在并購呈現(xiàn)活躍態(tài)勢之初,外國學(xué)者就開始關(guān)注并購與企業(yè)價(jià)值之間的內(nèi)在關(guān)系,時(shí)至今日尚未對該問題達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識。與國外情況相似,中國企業(yè)在并購中價(jià)值創(chuàng)造的研究結(jié)果也存在很大差異。代表觀點(diǎn)之一認(rèn)為并購能夠增加并購方企業(yè)價(jià)值,價(jià)值來源是協(xié)同效應(yīng)。但另一種觀點(diǎn)則主張并購帶來的價(jià)值增加僅對目標(biāo)方股東而言有意義,并購方股東并沒有因并購而獲得任何財(cái)富,甚至很多情況下并購方股東價(jià)值不升反降。并購與價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)系已成為并購研究的重要內(nèi)容。以并購價(jià)值為核心議題,已有研究主要從并購方、目標(biāo)方、交易屬性、行業(yè)特點(diǎn)及宏觀環(huán)境這五大方面進(jìn)行解釋。相比之下,以并購方和目標(biāo)方之間信息傳遞為切入點(diǎn)討論并購價(jià)值的研究尚不豐富,其中以會計(jì)信息可比性角度探討價(jià)值的研究更為匱乏。事實(shí)上中國當(dāng)前正處于全面推進(jìn)改革的深化時(shí)期,國民經(jīng)濟(jì)已由高速增長向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變,資本市場中信息總體數(shù)量較為豐富但內(nèi)在質(zhì)量仍有提升空間,信息透明度不佳會干擾市場資源配置功能的充分發(fā)揮。并購交易中并購雙方信息不對稱普遍存在,并購方為并購而發(fā)生的信息收集成本較高,由此引發(fā)交易成本和并購風(fēng)險(xiǎn)的增加。在全面深化改革的重要時(shí)期,準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)通過提升會計(jì)信息質(zhì)量,提高投資者對利用公開會計(jì)信息決策的信心,強(qiáng)化信息制度性傳遞渠道在并購交易中的基礎(chǔ)性作用。這種基礎(chǔ)性作用不僅體現(xiàn)在減少并購雙方信息傳遞中的障礙,而且也表現(xiàn)為并購雙方彼此信任度增加,降低潛在風(fēng)險(xiǎn)及不確定性,市場信息環(huán)境得到凈化,鼓勵(lì)更多企業(yè)通過合作實(shí)現(xiàn)共贏。如果并購中目標(biāo)方會計(jì)信息可比性較好,這些透明度更好的會計(jì)信息將會有助于并購方更為深入和準(zhǔn)確地把握目標(biāo)方整體情況,盡可能避免信息不對稱導(dǎo)致的決策失誤,為并購后期價(jià)值增加提供必要保障。在上述分析基礎(chǔ)上,本文從信息不對稱理論和會計(jì)信息決策有用觀出發(fā),嘗試從并購交易中目標(biāo)方和并購方之間公開會計(jì)信息傳遞和使用角度回答如下問題:在并購進(jìn)程的不同階段,目標(biāo)方會計(jì)信息可比性影響并購價(jià)值創(chuàng)造的具體機(jī)制是怎樣的?當(dāng)并購交易雙方身處不同行業(yè)時(shí),與同行業(yè)內(nèi)并購活動相比,目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購價(jià)值創(chuàng)造的影響是否會存在差異?盡管研究會計(jì)信息質(zhì)量特征與并購關(guān)系的學(xué)者認(rèn)為會計(jì)信息質(zhì)量有助于減少并購交易中的信息不對稱并促進(jìn)交易雙方彼此了解,但已有研究缺少從具有代表性的會計(jì)信息質(zhì)量特征角度,分析在并購交易不同階段會計(jì)信息質(zhì)量特征對并購價(jià)值的具體影響過程。在企業(yè)漸進(jìn)式的并購進(jìn)程中,會計(jì)信息可比性降低信息不對稱的作用如何更有效的發(fā)揮?另外,由于國有控股企業(yè)在重大戰(zhàn)略決策中更容易受到政府行政意志的左右,并購方股權(quán)屬性是否會對目標(biāo)方會計(jì)信息可比性與并購的關(guān)系產(chǎn)生影響?本文以2007年至2017年并購雙方均為中國A股上市企業(yè)的并購事件為研究樣本,深入分析目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對初始盡職調(diào)查階段的并購目標(biāo)選擇、深入盡職調(diào)查階段的并購溢價(jià)以及交易盡職調(diào)查階段的并購績效的影響,明確會計(jì)信息可比性對并購價(jià)值創(chuàng)造的作用機(jī)制;從信息不對稱視角分析促進(jìn)會計(jì)信息可比性功能有效發(fā)揮的影響因素,考察了在不同并購類型中目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購影響的差異;基于國有控股并購方在重大經(jīng)營決策中更容易受到來自政府行政意志的左右,檢驗(yàn)了并購方股權(quán)屬性對目標(biāo)方會計(jì)信息可比性與企業(yè)并購(目標(biāo)選擇、并購溢價(jià)及并購績效)關(guān)系產(chǎn)生的影響。本文研究發(fā)現(xiàn):(1)會計(jì)信息可比性更好的潛在目標(biāo)企業(yè)成為被并購對象的可能性更大,當(dāng)按并購雙方行業(yè)屬性將總樣本拆分為相關(guān)性和非相關(guān)性子樣本后發(fā)現(xiàn),在非相關(guān)性并購樣本中會計(jì)信息可比性對并購目標(biāo)選擇的影響更明顯。上述結(jié)果意味著目標(biāo)方會計(jì)信息可比性會對并購目標(biāo)選擇有重要影響,但其具體影響程度在不同并購類型中存在差別。并購方選擇并購對象時(shí),不僅在宏觀上要考慮潛在目標(biāo)方發(fā)展方向與自身戰(zhàn)略匹配度,還要重視目標(biāo)方會計(jì)信息可比性所表達(dá)的信息內(nèi)涵。(2)如果目標(biāo)方會計(jì)信息可比性較好,并購方支付對價(jià)的溢價(jià)水平相對較低,當(dāng)按并購雙方行業(yè)屬性將總樣本拆分為相關(guān)性和非相關(guān)性子樣本后發(fā)現(xiàn),目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購溢價(jià)的抑制作用在非相關(guān)性樣本中更明顯。上述結(jié)果意味著目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購溢價(jià)水平有重要影響,但具體影響程度在不同并購類型中存在差別。因此,在確定并購支付對價(jià)時(shí),并購方除了要考慮目標(biāo)方對該交易價(jià)格的接受范圍之外,還應(yīng)當(dāng)充分利用目標(biāo)方會計(jì)信息可比性提高企業(yè)價(jià)值評估的準(zhǔn)確度,增強(qiáng)并購方企業(yè)價(jià)值分析能力,合理把控并購溢價(jià)范圍,避免過度支付。(3)當(dāng)目標(biāo)方會計(jì)信息可比性較好時(shí),并購方短期市場績效、長期經(jīng)營績效和并購后協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)相對更好;在將并購樣本拆分為相關(guān)性和非相關(guān)性后觀察到,目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對上述并購績效的正向影響在非相關(guān)性樣本中更強(qiáng),然而,目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購方長期市場績效沒有顯著直接影響。上述結(jié)果意味著:第一,市場中的多數(shù)投資者能夠較快地察覺到目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購價(jià)值創(chuàng)造的正向影響,而且在并購宣告以后的一段時(shí)間內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)也可印證這一點(diǎn)。但由于資本市場中存在多種復(fù)雜因素會影響長期市場績效,所以目標(biāo)方會計(jì)信息可比性未能提高并購方長期市場績效水平。第二,目標(biāo)方會計(jì)信息可比性有助于增加并購雙方整體價(jià)值。目標(biāo)方會計(jì)信息可比性不僅有助于提升并購方績效,而且還能夠增加將并購方和目標(biāo)方視為一個(gè)整體的協(xié)同效應(yīng)水平。(4)當(dāng)并購方為非國有控股企業(yè)時(shí),潛在目標(biāo)企業(yè)中會計(jì)信息可比性更好的企業(yè)成為被并購對象的可能性更大;當(dāng)并購方為非國有控股企業(yè)時(shí),目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購溢價(jià)的抑制作用更強(qiáng),對并購方短期市場績效、長期經(jīng)營績效和并購后整體協(xié)同效應(yīng)的正向影響更強(qiáng)。但是,并購方股權(quán)屬性對目標(biāo)方會計(jì)信息可比性與并購方長期市場績效之間關(guān)系無顯著的直接影響。上述結(jié)果表明,在政府對國有企業(yè)控制普遍存在的背景下,特別是對處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或新興市場國家而言,政府行政意志對國有控股企業(yè)的并購活動有很大程度的干預(yù),并購方股權(quán)屬性對目標(biāo)方會計(jì)信息可比性與企業(yè)并購(目標(biāo)選擇、并購溢價(jià)和并購績效)的關(guān)系產(chǎn)生影響。本文在已有研究基礎(chǔ)上,深入系統(tǒng)地分析會計(jì)信息可比性對并購的影響,可能的創(chuàng)新之處如下。(1)探索會計(jì)信息與并購價(jià)值內(nèi)在關(guān)系研究的新視角現(xiàn)有與并購價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)的研究主要從管理者或協(xié)同效應(yīng)角度進(jìn)行分析,鮮少有文獻(xiàn)基于目標(biāo)方會計(jì)可比性角度,考察目標(biāo)方會計(jì)可比性對并購價(jià)值的客觀影響,本文結(jié)論可擴(kuò)展并購價(jià)值相關(guān)研究的視野。此外以往關(guān)于并購價(jià)值的研究,主要從并購方或目標(biāo)方單一以及內(nèi)部信息傳遞來分析績效變化,本文以會計(jì)學(xué)基本的報(bào)告形式——會計(jì)信息為出發(fā)點(diǎn),在并購方并購績效研究中加入目標(biāo)方會計(jì)可比性這一重要影響因素,對市場績效和企業(yè)績效進(jìn)行更全面的綜合性分析。(2)明確會計(jì)信息可比性如何促進(jìn)并購價(jià)值提升的作用機(jī)理本文分別考察目標(biāo)方會計(jì)信息可比性對并購目標(biāo)選擇、并購溢價(jià)和并購績效的影響,發(fā)現(xiàn)并購方選擇會計(jì)信息可比性高的潛在企業(yè)有利于降低并購交易成本,提高并購定價(jià)的合理性,最終促進(jìn)并購方股東財(cái)富的增加,幫助并購后實(shí)體獲得更好的并購績效。會計(jì)信息可比性有助于并購雙方的溝通交流和協(xié)調(diào)合作,提高了并購戰(zhàn)略決策制定的科學(xué)性和并購戰(zhàn)略執(zhí)行的有效性,最終創(chuàng)造并購價(jià)值。進(jìn)一步而言,本文突破以往僅關(guān)注會計(jì)穩(wěn)健性、可靠性的研究思路,將會計(jì)信息可比性視為若干會計(jì)信息質(zhì)量特征之中的一個(gè)獨(dú)立研究維度,發(fā)現(xiàn)目標(biāo)方可比性對并購價(jià)值創(chuàng)造具有積極影響,并且在不同環(huán)境中其影響程度不同。目標(biāo)方作為其自身會計(jì)信息提供者,相對于并購方其具有絕對意義上的信息優(yōu)勢,特別是在不確定性較大的環(huán)境中,目標(biāo)方會計(jì)信息可比性在主要并購決策中發(fā)揮更重要作用。上述發(fā)現(xiàn)有效地揭示目標(biāo)方會計(jì)信息可比性與并購價(jià)值創(chuàng)造之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián),是對該系列研究的有益補(bǔ)充。(3)為會計(jì)信息可比性系統(tǒng)性測度方法的中國化應(yīng)用提供參考與借鑒本文以會計(jì)信息質(zhì)量中具有增進(jìn)作用的可比性為視角,選擇目前更具合理性的系統(tǒng)性測度方法,通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法測定上市企業(yè)可比性水平,并探討會計(jì)信息可比性與并購目標(biāo)選擇、并購溢價(jià)及并購績效之間的內(nèi)在聯(lián)系。同時(shí)結(jié)合中國實(shí)際國情,增加并購方股權(quán)性質(zhì)等中國特色變量,使得研究結(jié)果更能代表中國客觀實(shí)際,從而為管理部門提供參考借鑒。
【學(xué)位單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2018
【中圖分類】：F271
【文章目錄】：
摘要
abstract
第1章 緒論
    1.1 研究背景與動機(jī)
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究動機(jī)
    1.2 研究意義
        1.2.1 理論意義
        1.2.2 現(xiàn)實(shí)意義
    1.3 相關(guān)概念界定
        1.3.1 會計(jì)信息可比性
        1.3.2 并購
        1.3.3 并購目標(biāo)選擇
        1.3.4 并購溢價(jià)
        1.3.5 并購績效
    1.4 研究方法
    1.5 研究內(nèi)容
    1.6 研究創(chuàng)新點(diǎn)
第2章 文獻(xiàn)綜述
    2.1 并購相關(guān)文獻(xiàn)回顧
        2.1.1 并購目標(biāo)選擇
        2.1.2 并購溢價(jià)
        2.1.3 并購績效
    2.2 會計(jì)信息可比性的相關(guān)研究
        2.2.1 會計(jì)信息可比性的實(shí)現(xiàn)
        2.2.2 會計(jì)信息可比性衡量方法的演變過程
    2.3 會計(jì)信息可比性影響并購的相關(guān)研究
        2.3.1 會計(jì)信息可比性對并購目標(biāo)選擇的影響
        2.3.2 會計(jì)信息可比性對并購溢價(jià)的影響
        2.3.3 會計(jì)信息可比性對并購績效的影響
    2.4 本章小結(jié)
第3章 會計(jì)信息可比性影響并購的相關(guān)理論分析
    3.1 信息不對稱理論
    3.2 會計(jì)信息決策有用觀
    3.3 資源依賴?yán)碚?br>    3.4 企業(yè)價(jià)值評估基礎(chǔ)理論
        3.4.1 企業(yè)內(nèi)在價(jià)值理論
        3.4.2 企業(yè)市場價(jià)值理論
        3.4.3 企業(yè)價(jià)值評估基礎(chǔ)理論與會計(jì)信息
    3.5 交易成本理論
    3.6 本章小結(jié)
第4章 會計(jì)信息可比性對并購目標(biāo)選擇的影響
    4.1 理論分析與假設(shè)提出
    4.2 研究設(shè)計(jì)
        4.2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
        4.2.2 變量操作性定義
        4.2.3 計(jì)量模型構(gòu)建
    4.3 實(shí)證結(jié)果分析
        4.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
        4.3.2 相關(guān)性檢驗(yàn)
        4.3.3 回歸結(jié)果分析
    4.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    4.5 本章小結(jié)
第5章 會計(jì)信息可比性對并購溢價(jià)的影響
    5.1 理論分析與假設(shè)提出
    5.2 研究設(shè)計(jì)
        5.2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
        5.2.2 變量操作性定義
        5.2.3 模型設(shè)計(jì)與構(gòu)建
    5.3 實(shí)證結(jié)果分析
        5.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
        5.3.2 相關(guān)性檢驗(yàn)
        5.3.3 回歸結(jié)果分析
    5.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    5.5 本章小結(jié)
第6章 會計(jì)信息可比性對并購績效的影響
    6.1 理論分析與假設(shè)提出
    6.2 研究設(shè)計(jì)
        6.2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源
        6.2.2 變量操作性定義
        6.2.3 計(jì)量模型構(gòu)建
    6.3 實(shí)證結(jié)果分析
        6.3.1 描述性統(tǒng)計(jì)
        6.3.2 相關(guān)性分析
        6.3.3 回歸結(jié)果分析
    6.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
    6.5 本章小結(jié)
第7章 研究結(jié)論及政策建議
    7.1 主要結(jié)論
    7.2 政策建議
    7.3 研究局限與未來展望
        7.3.1 研究局限
        7.3.2 研究展望
參考文獻(xiàn)
攻讀博士學(xué)位期間發(fā)表的學(xué)術(shù)成果
致謝

【參考文獻(xiàn)】

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