【摘要】：做市商在市場上進行做市活動經(jīng)常會使實際存貨水平偏離理想存貨水平,這便會帶來存貨風險。存貨風險是做市商進行買賣報價的主要依據(jù)之一,它是買賣價差的主要影響因素,也會導致報價中點的變動。本文基于臺指期權市場交易機制與大陸場內(nèi)期權市場相同以及數(shù)據(jù)可得性的考慮,利用臺指期權市場的逐筆委托及逐筆成交數(shù)據(jù),探究了存貨風險對做市商報價的影響,并對存貨風險影響的大小進行了估計。我們沿用經(jīng)典買賣價差分解模型的基本設定,借鑒Muravyev(2016)所提出的將價格沖擊分解為存貨風險成分與信息不對稱風險成分的方法,推導得到了新的待估方程,該方程詮釋了本文分解方法的思想:對臺指期權市場上任意一家做市商,我們可以將所有的交易分為兩類,一類是該做市商參與的交易,另一類是該做市商不參與的交易。該做市商參與的交易會導致存貨變動,從而該類交易的價格沖擊會同時包含存貨風險與信息不對稱風險的影響;該做市商不參與的交易不會導致存貨變動,從而該類交易的價格沖擊僅僅包含信息不對稱風險的影響。通過實證分析,我們發(fā)現(xiàn)臺指期權市場上存貨風險對做市商報價的影響要遠大于信息不對稱風險的影響。本文隨后基于日度數(shù)據(jù),探究了存貨風險對期權收益率的影響。我們沿用已有研究的處理方法,將訂單失衡作為做市商存貨風險的代理變量,并運用工具變量法,通過兩階段回歸進行實證分析。實證結(jié)果表明,訂單失衡會顯著正向影響期權收益率。我們排除金融危機期間后,對剩余樣本重新進行了上述實證,發(fā)現(xiàn)結(jié)果并無顯著區(qū)別。本文的結(jié)論說明了存貨風險管理對做市商的重要性。
【圖文】：

臺指期權是世界上發(fā)展最快的期權品種之一，自上市起，，其成交量迅速擴大，逡逑２０１７年全年成交量（單邊統(tǒng)計）為１．８６億口，至今己成為臺灣期貨交易所的核逡逑心品種。圖１展示了臺指期權自上市起的年度成交量（單位：口；單邊統(tǒng)計）。逡逑２５０．０００．

第三章數(shù)據(jù)描述逡逑至２０１２年１１月３０日臺指期權市場每日做市商的成交量占比，可以看到做市商逡逑的每日成交量占比在４０％至７０％之間波動，占據(jù)了市場總成交量的很大一部分。逡逑做市商履行其做市義務，為臺指期權市場提供流動性以吸引投資者，在臺指期權逡逑市場迅速發(fā)展的過程中發(fā)揮了不可或缺的作用。逡逑
【學位授予單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F274

【參考文獻】

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本文編號：2644437