【摘要】：分部經(jīng)理的行為是否規(guī)范在很大程度上決定了內(nèi)部資本市場(chǎng)(ICM)的資金配置效率。已有文獻(xiàn)研究假設(shè)都是總部對(duì)分部投資采取一次性策略,然而現(xiàn)實(shí)中總部通常選取分階段投資策略,尤其在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的研究中廣泛的分析了投資決策者采用分階段投資的情形。文章將釋放一次性投資假設(shè),在分階段投資策略情形下,剖析分部經(jīng)理機(jī)會(huì)行為及內(nèi)部資金配置效率的關(guān)系。并通過(guò)建立"成本-收益權(quán)衡模型",說(shuō)明"信息階段性遞增"效應(yīng)與"資金匹配融損"效應(yīng)交叉影響分階段投資策略下的ICM資金配置效率。
【圖文】：

統(tǒng)計(jì)與決策2017年第24期·總第492期圖1采取不同投資策略下b1和b2兩個(gè)分部的機(jī)會(huì)主義行為、信息租金與ICM配置效率由圖1可以得到如下結(jié)論：IR>IR(2)(1啜1)>IR(2)(0.5啜1)，π(2)(1啜1)>π(2)(0.5啜1)>π，Nπ(2)(1啜1)>Nπ(2)(0.5啜1)>Nπ。即多階段投資策略下總部需支付的信息租金比一次性投資策略少，并且考慮懲罰措施時(shí)信息租金為零，不考慮懲罰措施下的信息租金為正；各階段資金需求均衡或前少后多情形下，，采用多階段投資策略的資金配置效率比一次性投資策略高。由此可以證明本文所提模型及推導(dǎo)結(jié)果是符合實(shí)際的。4結(jié)論本文釋放已有文獻(xiàn)的一次性投資策略研究假設(shè)，研究多階段投資情境下分部經(jīng)理機(jī)會(huì)行為與ICM配置效率的關(guān)系問(wèn)題，總結(jié)本文的貢獻(xiàn)及分析結(jié)果如下：（1）引入信息租金理論構(gòu)建成本-收益權(quán)衡模型，該模型優(yōu)勢(shì)在于可以將機(jī)理分析與治理方案設(shè)計(jì)統(tǒng)一在同一框架下，克服已有文獻(xiàn)或分析損害機(jī)理，或研究激勵(lì)模式設(shè)計(jì)相互隔離的局限；（2）在一次性投資策略情形下，多元化企業(yè)資金配置效率取決于ICM的“共享資金再分配”；分部經(jīng)理實(shí)施機(jī)會(huì)行為會(huì)干擾總部的配置決策，扭曲資金配置效率，總部通過(guò)支付一個(gè)非負(fù)的信息租金可以制衡分部經(jīng)理的機(jī)會(huì)行為，發(fā)揮ICM高效配置資金的功能；（3）在多階段投資策略情形下，多元化企業(yè)資金配置效率取決于“信息階段性遞增”正效應(yīng)與“資金匹配融損”負(fù)效應(yīng)交叉影響，且總部需支付的信息租金比一次性投資策略少，多階段投資具有激勵(lì)監(jiān)督作用；（4）多元化企業(yè)采用何種投資策略的資金配置效率更高取決于分部的資金需求情況及信息遞增效應(yīng)與匹配融損效應(yīng)之間的關(guān)系。參考文獻(xiàn)：[1]ChoeC,YinX.DiversificationDiscount,InformationRents,andIntern
【作者單位】： 山東管理學(xué)院新興業(yè)態(tài)發(fā)展研究所;東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院;
【基金】：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(17CGL062)
【分類號(hào)】：F275

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本文編號(hào)：2521312