【摘要】：本文拓展了現(xiàn)有研究框架,結(jié)合創(chuàng)新型行業(yè)中的"贏家效應(yīng)"和融資摩擦,研究了復(fù)雜環(huán)境下企業(yè)在創(chuàng)新研發(fā)投入與現(xiàn)金持有之間的最優(yōu)權(quán)衡及現(xiàn)金流不確定性對企業(yè)創(chuàng)新決策及定價的影響。研究發(fā)現(xiàn),在"贏家效應(yīng)"較強時,企業(yè)著眼于現(xiàn)金流不確定性所帶來的"機遇","資助效應(yīng)"占主導(dǎo)地位從而刺激企業(yè)進行較為激進的創(chuàng)新研發(fā),此時現(xiàn)金流不確定性會提升企業(yè)價值。反之,在"贏家效應(yīng)"較弱時,企業(yè)更注重現(xiàn)金流不確定性所帶來的"風(fēng)險","預(yù)防效應(yīng)"占主導(dǎo)地位從而促使企業(yè)進行更為保守的創(chuàng)新研發(fā),此時,現(xiàn)金流不確定性會降低企業(yè)價值。特別地,在融資約束附近,現(xiàn)金流的邊際效用很大,現(xiàn)金流的不確定性會顯著減小企業(yè)外部融資的概率,緩解融資約束并提升企業(yè)價值。此外,融資摩擦的存在可能會使現(xiàn)金流的不確定性對創(chuàng)新策略及企業(yè)價值產(chǎn)生更加復(fù)雜的影響。研究結(jié)果為創(chuàng)新型行業(yè)如何有效地管理現(xiàn)金流不確定性,合理地進行創(chuàng)新研發(fā)決策提供了重要的理論依據(jù)。
[Abstract]:This paper expands the existing research framework and combines the "winner effect" and financing friction in innovative industries. The optimal tradeoff between innovation R & D investment and cash holding and the influence of cash flow uncertainty on innovation decision and pricing are studied in complex environment. The study found that when the "winner effect" is strong, firms focus on the "opportunities" brought about by the uncertainty of cash flow, and the "financing effect" plays a dominant role in stimulating enterprises to carry out more radical innovation and R & D. At this point, cash flow uncertainty will enhance the value of the enterprise. On the other hand, when the "winner effect" is weak, the firm pays more attention to the "risk" brought by the uncertainty of cash flow, and the "precautionary effect" dominates the enterprise to carry on the more conservative innovation research and development, at this time, The uncertainty of cash flow will reduce the value of the enterprise. In particular, in the vicinity of financing constraints, the marginal utility of cash flow is very large, the uncertainty of cash flow will significantly reduce the probability of external financing, ease the financing constraints and enhance the value of enterprises. In addition, the existence of financing friction may make the uncertainty of cash flow have more complex influence on innovation strategy and enterprise value. The research results provide an important theoretical basis for how to effectively manage the uncertainty of cash flow and make rational decision on innovation research and development in innovative industries.
【作者單位】： 電子科技大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院;中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院;上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：國家自然科學(xué)基金項目(71573033;71373036;71271214;71522008)的資助
【分類號】：F273.1;F275

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本文編號：2423831