【摘要】：本文結(jié)合考慮公司融資決策參考依賴特征及資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整行為,構(gòu)造相對(duì)杠桿這一新的財(cái)務(wù)杠桿度量指標(biāo)重新檢視了財(cái)務(wù)杠桿在資產(chǎn)定價(jià)中發(fā)揮的作用,并將中美市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比分析.研究表明,相較于實(shí)際杠桿,相對(duì)杠桿能更好地解釋股票溢價(jià),在中美市場(chǎng)均表現(xiàn)出對(duì)股票收益的顯著正向影響,但同時(shí)也存在差異性.在中國(guó)市場(chǎng)賬面相對(duì)杠桿的股票溢價(jià)解釋能力較弱,而在美國(guó)市場(chǎng)賬面相對(duì)杠桿仍與股票收益顯著正相關(guān);在中國(guó)市場(chǎng)過(guò)度杠桿對(duì)股票收益的影響明顯強(qiáng)于杠桿不足,而在美國(guó)市場(chǎng)兩者表現(xiàn)出較為對(duì)稱的影響;同時(shí)在中美市場(chǎng)以不同方式在Fama-French三因素模型中引入相對(duì)杠桿定價(jià)因子所得到的定價(jià)模型能顯著提升原模型的定價(jià)能力,有更好的定價(jià)表現(xiàn).
[Abstract]:Considering the characteristics of corporate financing decision reference dependence and the dynamic adjustment of capital structure, this paper constructs relative leverage, a new measure of financial leverage, to re-examine the role of financial leverage in asset pricing. And the comparative analysis of the market between China and the United States. The results show that relative leverage can explain the stock premium better than the actual leverage, and it has a significant positive impact on stock returns in both China and the United States, but there are also differences. In China, the paper relative leverage has a weak ability to explain the stock premium, while in the US, the relative leverage is still positively related to the stock return. In China, the influence of excessive leverage on stock returns is obviously stronger than that of insufficient leverage, while in the American market, the impact of excessive leverage is more symmetrical. At the same time, the pricing model obtained by introducing the relative leverage pricing factor into the Fama-French three-factor model in different ways in the Sino-US market can significantly improve the pricing ability of the original model and have a better pricing performance.
【作者單位】： 華中科技大學(xué)管理學(xué)院;華中科技大學(xué)土木工程與力學(xué)學(xué)院;
【基金】：國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71231005) 教育部博士點(diǎn)基金資助項(xiàng)目(20110142110068)
【分類號(hào)】：F275.1

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本文編號(hào)：2408597