發(fā)布時間：2018-11-03 12:43

【摘要】：以債務(wù)總額/GDP的方法計算杠桿率并不科學(xué),可能給"去杠桿"實踐以誤導(dǎo)。從內(nèi)在機(jī)理上說,計量杠桿率的合理公式應(yīng)為資產(chǎn)負(fù)債率。實體企業(yè)在經(jīng)營運(yùn)作過程中,由于商業(yè)往來和金融交易,必然發(fā)生負(fù)債,因此,"去杠桿"的含義不在于使實體企業(yè)的負(fù)債率降低為0,而應(yīng)是把杠桿率降低到有效防范風(fēng)險的閾值內(nèi),以避免因杠桿率過高導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險集中發(fā)生。對實體企業(yè)而言,關(guān)鍵問題在于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu),即減少流動負(fù)債、增加中長期負(fù)債。實體企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)主要由金融結(jié)構(gòu)決定,由此,要改善實體企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)就必須調(diào)整金融結(jié)構(gòu),提高直接金融比重。通過銀行體系內(nèi)的股債結(jié)合,以投貸聯(lián)動、市場化債轉(zhuǎn)股等操作,只是降低實體企業(yè)杠桿率的一條可探索之路;從發(fā)揮資本市場功能來看,應(yīng)加大中長期公司債券和優(yōu)先股的發(fā)行力度,限制非金融上市公司將資金轉(zhuǎn)為金融運(yùn)作的行為和上市公司股東集中減持套現(xiàn)行為,鼓勵股權(quán)投資機(jī)構(gòu)加大對實體企業(yè)的股權(quán)投資,進(jìn)一步擴(kuò)展股市的融資功能等都是可選之策。
[Abstract]:Calculating leverage in terms of total debt / GDP is not scientific and could mislead the practice of deleveraging. From the intrinsic mechanism, the rational formula of measuring leverage ratio should be asset-liability ratio. In the course of the operation of the entity enterprise, because of the business transaction and the financial transaction, the debt will inevitably occur. Therefore, the meaning of "deleveraging" is not to reduce the debt ratio of the entity enterprise to zero. Instead, the leverage ratio should be reduced to an effective risk prevention threshold to avoid financial risk concentration due to excessive leverage ratio. For real enterprises, the key issue is to restructure debt, that is, to reduce current liabilities and increase medium- and long-term liabilities. The debt structure of the entity enterprise is mainly determined by the financial structure. Therefore, to improve the debt structure of the entity enterprise, it is necessary to adjust the financial structure and increase the proportion of direct finance. Through the combination of stock and debt in the banking system, it is only a way to explore how to reduce the leverage ratio of the entity enterprises, such as investment and loan linkage, market-oriented debt-for-equity conversion and so on. From the view of exerting the function of capital market, we should increase the issuance of medium and long term corporate bonds and preferred shares, and limit the behavior of non-financial listed companies to convert funds into financial operations and the behavior of concentrated reduction of shareholders' cash holdings in listed companies. Encouraging equity investment institutions to increase equity investment in real enterprises, and further expand the financing function of the stock market are options.
【作者單位】： 中國社會科學(xué)院金融研究所;
【分類號】：F279.2

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本文編號：2307827