【摘要】：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)進行融資決策的核心問題,在企業(yè)的長期發(fā)展和重要決策過程中,資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整具有重要意義。長期以來,眾多學者從靜態(tài)角度研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)的研究往往存在滯后性。從動態(tài)角度研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整,對于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)價值意義重大。目前,有學者從動態(tài)的宏觀經(jīng)濟環(huán)境角度分析其對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響,但研究宏觀經(jīng)濟中政策性因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響的較少。考慮到貨幣政策是貨幣管理當局為實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標運用較為頻繁的重要工具。因此,本文以貨幣政策動態(tài)變動為切入點,研究宏觀經(jīng)濟政策與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整之間的關(guān)系。本文選擇我國滬深兩市A股制造業(yè)上市企業(yè)為研究樣本,選取2004-2014的年度數(shù)據(jù),分別從靜態(tài)和動態(tài)角度分析貨幣政策變動對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。實證檢驗表明,宏觀貨幣政策變動確實對我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了深刻的影響。緊縮的貨幣政策使得企業(yè)負債規(guī)模增加,寬松的貨幣政策使得企業(yè)負債規(guī)模減少,即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化與實際利率的變動呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,而與貨幣供應(yīng)量增長率的變化呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整對于不同貨幣政策的反應(yīng)速度是不一樣的,緊縮的貨幣政策使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的反應(yīng)速度更加遲緩,寬松的貨幣政策條件下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整反應(yīng)速度更加靈敏,即企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反應(yīng)速度與實際貸款利率的變化呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系,而與貨幣供應(yīng)量增長率的變化呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)論表明,貨幣政策的動態(tài)變動確實對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)形成影響,本文為優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),對政府創(chuàng)造良好外部環(huán)境、貨幣管理當局提高監(jiān)管和加強創(chuàng)新、微觀企業(yè)調(diào)整自身管理模式提供了一些具有現(xiàn)實意義的政策建議。文章的創(chuàng)新之處:從動靜兩個方面深入和全面分析貨幣政策變動對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響,在一定程度上拓寬了資本結(jié)構(gòu)研究的思路。同時,本文將貨幣政策量化,克服了采用虛擬變量或啞變量進行衡量較為籠統(tǒng)、缺乏連續(xù)性、存在主觀性的缺陷,能夠非常有效、形象地反映貨幣政策調(diào)整變動的影響。
[Abstract]:The capital structure is the core problem of the enterprise financing decision. In the long-term development and important decision-making process of the enterprise, the dynamic adjustment of the capital structure is of great significance. For a long time, many scholars have studied the capital structure of enterprises from the static point of view. It is of great significance to study the adjustment of enterprise capital structure from the dynamic point of view for optimizing enterprise capital structure and promoting enterprise value. At present, some scholars analyze its influence on the capital structure of enterprises from the point of view of dynamic macroeconomic environment, but there are few researches on the influence of policy factors on the capital structure of enterprises. Considering that monetary policy is an important tool used frequently by monetary authorities to achieve macroeconomic objectives. Therefore, this paper studies the relationship between macroeconomic policy and the dynamic adjustment of enterprise capital structure. This paper selects A-share manufacturing listed enterprises in Shanghai and Shenzhen stock markets as the research samples, selects the annual data of 2004-2014, and analyzes the influence of monetary policy changes on the capital structure of enterprises from the static and dynamic angles respectively. The empirical results show that the macro-monetary policy changes have a profound impact on the capital structure of Chinese enterprises. The tight monetary policy makes the enterprise debt scale increase, the loose monetary policy causes the enterprise debt scale to reduce, that is to say, the change of the enterprise capital structure and the change of the real interest rate show the positive correlation. However, there is a negative correlation with the change of money supply growth rate. The adjustment of enterprise capital structure is different in response speed to different monetary policy. The tight monetary policy makes the response speed of enterprise capital structure adjustment more slow. Under the condition of loose monetary policy, the response speed of enterprise capital structure adjustment is more sensitive, that is, the reaction speed of enterprise capital structure is negatively related to the change of real loan interest rate. There is a positive correlation with the change of money supply growth rate. The research results show that the dynamic changes of monetary policy do have an impact on the capital structure of enterprises. In order to optimize the capital structure of enterprises and create a good external environment for the government, the monetary management authorities improve supervision and strengthen innovation. Micro-enterprises to adjust their own management model to provide some practical significance of policy recommendations. The innovation of this paper is: deeply and comprehensively analyzing the influence of monetary policy changes on the capital structure of enterprises from two aspects of dynamic and dynamic, which to some extent broadens the thinking of capital structure research. At the same time, this paper quantifies the monetary policy, overcomes the use of dummy variable or mute variable to measure the general, lack of continuity, there are subjective defects, can very effectively reflect the impact of monetary policy adjustment and change.
【學位授予單位】：山西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F275

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本文編號：2155256