本文選題：CEO過度自信 + 企業(yè)創(chuàng)新投入決策��； 參考：《山西大學》2017年博士論文

【摘要】：“創(chuàng)新驅動”無論在實務界還是學術界都是備受關注的熱搜詞之一,而創(chuàng)新的主體是企業(yè),企業(yè)決策中起關鍵作用的是管理者,因此管理者的特質及決策行為對創(chuàng)新驅動這把“金鑰匙”能否打開經濟增長之鎖至關重要。近年來,有關管理者過度自信對企業(yè)投資決策影響的研究在行為公司金融領域悄然興起。已有研究普遍認為管理者過度自信會造成企業(yè)投資不足或過度投資,破壞企業(yè)價值。然而,為何過度自信的管理者在經理人市場卻廣受青睞?Galasso et al.(2011)首次回答了這一問題,指出過度自信的管理者往往勇于冒險且不懼怕失敗,尤其傾向于從事類似研發(fā)創(chuàng)新這種極富挑戰(zhàn)性的活動,因而他們對企業(yè)創(chuàng)新具有促進作用。那么,過度自信管理者的負面作用在企業(yè)創(chuàng)新投資這種特殊的投資方式中會完全消失嗎?在資金來源、決策行為及決策結果方面,管理者過度自信是如何影響企業(yè)創(chuàng)新投入決策的?同時,考慮到企業(yè)所處的外部金融環(huán)境及所在城市的發(fā)展水平也會影響到企業(yè)創(chuàng)新,其背后的影響渠道是否與管理者的特質也有關聯?這些問題的深入研究少有文獻涉足。本文以企業(yè)中擁有較高決策權和經營權的CEO為研究對象,采用理論模型分析和實證檢驗相結合的方法,以2002-2014年在滬深A股上市的制造業(yè)和信息技術業(yè)企業(yè)為研究樣本,以CSMAR數據庫和手工搜索年報為數據來源,從創(chuàng)新資金來源到決策行為再到決策結果,系統(tǒng)地剖析了CEO過度自信對企業(yè)創(chuàng)新投入決策的影響,從而揭開管理者過度自信之謎。主要研究結論及貢獻如下:(1)從心理學角度和事前測量角度,本研究首次基于早年晉升頻率指數法構建了CEO過度自信指標。通過論證表明該方法不僅符合自我歸因偏差心理學理論,且與高管持股狀況法、投資表現法等相比更具合理性。本文所構建指標為今后相關領域的研究提供了有價值的參考。(2)通過分析CEO過度自信的創(chuàng)新投融資兩期模型,本文得出過度自信CEO在融資方式上依賴于內部現金流,且創(chuàng)新投資現金流的敏感度較高。通過對動態(tài)RD投資模型進行面板回歸,實證得出,外部股權融資對企業(yè)創(chuàng)新投入具有顯著正影響,而過度自信CEO往往厭惡外部股權融資,更多依賴內部現金流。進一步,本文通過區(qū)別了固定資產投資和研發(fā)投資,并關注到投資不足,對投資扭曲模型回歸分析得出,與固定資產投資相比,CEO過度自信對企業(yè)創(chuàng)新投資現金流敏感度的影響更明顯,尤其在易受融資約束的企業(yè),CEO過度自信會造成創(chuàng)新投資不足。(3)通過創(chuàng)新性地構建了企業(yè)家活力指數,本研究將視角聚焦到城市層面,對企業(yè)創(chuàng)新投入的城市效應及影響渠道進行實證分析,證實了企業(yè)家特征對企業(yè)創(chuàng)新投入的重要性。進一步,本文在已有的CEO過度自信職業(yè)生涯關注模型中引入融資約束變量,通過模型分析和實證檢驗后得出,CEO過度自信有利于促進企業(yè)創(chuàng)新投入,且在不易受融資約束的企業(yè)更明顯。(4)從企業(yè)價值和市場反應兩個層面,本文實證檢驗了CEO過度自信是否能夠通過企業(yè)創(chuàng)新投入進而提升企業(yè)未來的表現。研究表明在易受融資約束的企業(yè),CEO過度自信并不能通過企業(yè)創(chuàng)新投入提升企業(yè)價值及股票收益;而在不易受融資約束的企業(yè),CEO過度自信可以通過企業(yè)創(chuàng)新投入提升企業(yè)價值及股票收益,但具有滯后性。從理論模型分析到實證檢驗,從宏觀層面到微觀層面,本文以這種層層遞進、環(huán)環(huán)相扣的方式,通過資金來源、決策行為和決策結果這三個維度的研究得到了一些具有學術價值和實踐意義的新結論和新觀點。本研究不僅豐富了企業(yè)創(chuàng)新和行為公司金融理論,且對制定合理的企業(yè)創(chuàng)新投入決策、提升企業(yè)價值及選聘合適的管理者具有重要的現實指導意義。
[Abstract]:This paper makes a systematic analysis of the influence of excessive self - confidence on enterprise innovation investment decision - making by analyzing the impact of overconfidence on the decision - making of enterprise innovation . The research shows that the overconfidence of CEO can promote enterprise ' s innovation input and improve the future performance of the enterprise .

【學位授予單位】：山西大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F275;F273.1

【參考文獻】

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本文編號：1778272