本文關(guān)鍵詞：商業(yè)信用對企業(yè)非效率投資的雙向治理

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【摘要】：近年來,中國學者對債務與非效率投資之間的關(guān)系非常關(guān)注。理論分析認為,債務來源差異對企業(yè)投資的影響不同。但已有研究忽略了這種異質(zhì)性,或?qū)鶆盏韧阢y行借款,并且缺乏對企業(yè)投資不足問題的關(guān)注。在此背景下,立足于債務治理的角度,考察商業(yè)信用這種債務來源對中國上市公司非效率投資行為的影響。將商業(yè)信用與非效率投資的研究進一步延伸到投資不足領(lǐng)域,同時關(guān)注商業(yè)信用對過度投資和投資不足兩類非效率投資問題的雙向治理作用。通過理論分析和模型構(gòu)建,提出商業(yè)信用能對非效率投資發(fā)揮雙向治理作用的研究假設。通過數(shù)理模型的推導,從理論上證明商業(yè)信用對企業(yè)非效率投資的影響,為驗證商業(yè)信用對非效率投資的雙向治理作用提供實證支持。以2008年至2014年中國A股上市公司為研究樣本,檢驗商業(yè)信用對非效率投資行為的影響�？紤]到在RICHARDSON方法的測量下,幾乎所有公司的投資都是非效率的,因此借鑒XIAO的研究,認為同時滿足兩種非效率投資測量方法的觀測值才能定義為非效率投資,即實際投資水平與正常投資水平的擬合值之差大于0(小于0)且存在過度投資(投資不足)傾向的樣本才能被定義為過度投資(投資不足)。研究結(jié)果表明,商業(yè)信用不僅能抑制過度投資,還能緩解投資不足,從而對非效率投資問題發(fā)揮雙向治理作用。在穩(wěn)健性檢驗中,控制其他負債來源或改變非效率投資樣本的劃分標準,并不會改變主要結(jié)果,表明實證結(jié)果比較穩(wěn)健,商業(yè)信用能對非效率投資實現(xiàn)雙向治理,改善上市公司投資效率。在目前中國法律制度環(huán)境亟待改善的情況下,商業(yè)信用仍能對非效率投資實現(xiàn)雙向治理,發(fā)揮積極作用,建議監(jiān)管部門進一步規(guī)范商業(yè)信用的制度性安排,以強化商業(yè)信用在中國企業(yè)非效率投資行為治理中的作用,上市公司則有必要進一步重視商業(yè)信用,發(fā)揮其在融資功能之外的非效率投資治理功能。
【作者單位】： 中山大學管理學院;
【關(guān)鍵詞】： 商業(yè)信用 過度投資 投資不足 投資效率 公司治理
【基金】：國家自然科學基金(71672202) 廣東省自然科學基金(2016A030313304)~~
【分類號】：F275;F270
【正文快照】： 1引言 近年來,中國學者對債務與非效率投資之間的關(guān)系非常關(guān)注。理論分析認為,銀行借款、公司債券和商業(yè)信用等不同的債務來源對企業(yè)投資的影響存在差異,單一負債來源和整體負債水平對企業(yè)投資支出的作用也不同。但在已有研究中,大多默認債務的不同來源對企業(yè)投資行為的影響

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