本文關鍵詞：基金家族共同持股對股票收益的影響研究

  更多相關文章： 基金家族共同持股 股票收益 異質(zhì)信念

【摘要】：證券投資基金是一種集合投資方式,由專業(yè)人員對資金進行管理,眾多投資者共同分享收益,共同承擔風險。我國的證券投資基金發(fā)展到現(xiàn)在已有接近二十年的歷史,隨著我國基金行業(yè)的快速發(fā)展,證券投資基金成為了股票市場的一個重要參與者,并且,與個人投資者相比,證券投資基金擁有專業(yè)的研究人員,有較強的研究實力,資金也更多,相對風險控制能力更強,承受能力也更強,發(fā)揮了穩(wěn)定市場的重要作用,因此,它是否會影響股票市場以及如何影響股票市場都是值得探討的問題。本文選取了我國2003年至2015年共13年的開放式基金數(shù)據(jù),研究基金家族共同持股對股票收益的影響,本文所指的基金家族(Fund Family)是同一個基金管理公司發(fā)行并管理的全部基金的總稱,基金家族共同持股是指同一個基金管理公司中的多個基金持有同一只股票,非基金家族共同持股指的是不同基金管理公司中的基金持有同一只股票。本文共分為六章,安排如下：第一章為緒論,主要介紹了本文的研究背景和意義、研究思路和方法以及本文的創(chuàng)新之處。第二章為文獻綜述,從基金能否獲得超額收益、機構(gòu)投資者持股與股票收益、異質(zhì)信念與股票收益和羊群行為四個方面對以往的研究進行了梳理與總結(jié)。第三章為研究方法,對本文所使用的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型、C-L模型、固定效應回歸模型、兩獨立樣本t檢驗和秩和檢驗進行了詳細的介紹。第四章為實證分析,研究了基金家族共同持股對股票收益的影響,并實證分析了其原因。第五章為結(jié)論部分,總結(jié)了全文結(jié)論,并據(jù)此提出了建議與啟示,最后,對本文的不足之處進行了闡述。本文主要做了如下幾個方面的實證研究：(1)在全樣本的情況下,經(jīng)篩選后,用1509只股票樣本構(gòu)成基金家族共同持股投資組合以及非基金家族共同持股投資組合,對這兩個組合的每月收益率進行資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型回歸,研究基金家族共同持股投資組合和非基金家族共同持股投資組合的月收益率差異。(2)為了研究基金家族規(guī)模是否會對結(jié)果產(chǎn)生影響,本文根據(jù)上季度末基金家族規(guī)模對基金家族進行分組,同樣進行(1)中的實證分析。(3)本文設置了虛擬變量來區(qū)分基金家族共同持股股票與非基金家族共同持股股票,并控制公司規(guī)模、市凈率、市盈率、擇股能力(Select Ability)、擇時能力(Timing Ability)、市場收益(Market Return)等因素對股票收益的影響,對個股進行了面板數(shù)據(jù)回歸分析,使得結(jié)果更為準確。(4)從異質(zhì)信念和信息優(yōu)勢兩個方面對基金家族共同持股影響股票收益的傳導機制進行了分析。本文主要得到以下幾個方面的結(jié)論：(1)在經(jīng)過資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型進行了風險調(diào)整以后,基金家族共同持股投資組合收益比非基金家族共同持股投資組合收益更高,最小時,二者月收益率相差0.626%,最大時,二者月收益率相差1.043%,并且,t檢驗和秩和檢驗的結(jié)果也支持上述結(jié)論。(2)根據(jù)上季度末公布的基金公司開放式基金資產(chǎn)凈值對基金公司來進行分組,分為大、中、小三種規(guī)模的基金家族,每季度更新一次分組,分別對不同規(guī)模的基金家族共同持股投資組合和非基金家族共同持股投資組合進行回歸分析,結(jié)果表明,用資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)、Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型進行了風險調(diào)整以后,基金家族共同持股投資組合收益依然比非基金家族共同持股投資組合收益更高,并且,基金家族規(guī)模越小,基金家族共同持股投資組合收益與非基金家族共同持股投資組合收益差越大,最大時,小規(guī)�；鸺易宓膬蓚�組合收益差比大規(guī)�；鸺易鍍蓚�組合的收益差每月高出0.766%。t檢驗和秩和檢驗的結(jié)果也與上述結(jié)論一致。(3)通過對個股的面板數(shù)據(jù)回歸分析發(fā)現(xiàn),基金家族共同持股股票與非基金家族共同持股股票收益率存在顯著差異,在選取不同變量的情況下,二者的季度收益率相差約為4.84%、2.65%和2.67%,并且在0.1%的顯著性水平下是顯著的。(4)基于以上結(jié)論,本文對基金家族共同持股影響股票收益的傳導途徑進行了分析,以換手率(Turnover)作為異質(zhì)信念的代理變量,以未預測盈余來衡量信息優(yōu)勢,并控制股票的個體因素對結(jié)果的影響,進行面板數(shù)據(jù)回歸,結(jié)果更為支持異質(zhì)信念假說,即：基金家族共同持股使得樂觀投資者越來越多,此時,再售期權(quán)的價值有限,投機行為減少,使得投資者意見分歧減小,從而影響股票收益,也就是說,投資者的異質(zhì)信念水平降低,股票收益增加�？傊�,基金家族共同持股會使得股票收益增加,并且,這個影響是通過異質(zhì)信念的傳導途徑而產(chǎn)生的。本文的難點主要在于：本文使用我國開放式基金2003年至2015年共13年的數(shù)據(jù),共涉及1509只股票,數(shù)據(jù)量較大,并且很多指標都是間接指標,其背后需要很多的數(shù)據(jù)處理。不過也正是因為數(shù)據(jù)處理量較大,才使得本文結(jié)果較為詳實。本文的創(chuàng)新之處主要有以下幾點：(1)本文在李科,陸蓉和夏翊(2015)的基礎上,增加了對于基金家族規(guī)模分組的分析,分別考察了不同規(guī)模的基金家族共同持股對股票收益的影響,結(jié)果表明,基金家族規(guī)模越小,基金家族共同持股投資組合收益與非基金家族共同持股投資組合收益差越大,分組進行研究分析使得結(jié)論更為詳實。(2)在研究基金家族共同持股影響股票收益的傳導機制時,本文使用前后兩個季度狀態(tài)不一樣的股票進行研究,在這兩個季度中一個季度為基金家族共同持股,而另一個季度為非基金家族共同持股。使用該股票處于基金家族共同持股季度的季度平均日換手率與處于非基金家族共同持股季度的季度平均日換手率的差值來進行t檢驗,結(jié)果表明,基金家族共同持股股票的異質(zhì)信念水平更低,支持了面板數(shù)據(jù)回歸的結(jié)論,更加豐富了異質(zhì)信念傳導途徑的研究。
【關鍵詞】：基金家族共同持股 股票收益 異質(zhì)信念
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-10
• 1. 緒論10-15
• 1.1 研究背景與意義10-13
• 1.1.1 研究背景10-12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 研究思路與方法13-14
• 1.2.1 研究思路13-14
• 1.2.2 研究方法14
• 1.3 本文特色與創(chuàng)新14-15
• 2. 文獻綜述15-31
• 2.1 基金能否獲得超額收益相關文獻綜述15-19
• 2.2 機構(gòu)投資者持股與股票收益相關文獻綜述19-22
• 2.3 異質(zhì)信念與股票收益相關文獻綜述22-26
• 2.4 羊群行為相關文獻綜述26-30
• 2.5 本章小結(jié)30-31
• 3. 研究方法31-42
• 3.1 投資組合績效評估模型31-36
• 3.1.1 基于資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的績效評估31-33
• 3.1.2 基于Fama-French三因子模型的績效評估33-35
• 3.1.3 基于Carhart四因子模型的績效評估35-36
• 3.2 基于C-L模型的基金經(jīng)理能力評估36
• 3.3 固定效應回歸模型36-37
• 3.3.1 個體固定效應模型37
• 3.3.2 時點固定效應模型37
• 3.3.3 時點個體固定效應模型37
• 3.4 兩獨立樣本T檢驗與秩和檢驗37-42
• 3.4.1 兩獨立樣本t檢驗(Paired Student's t-test)37-38
• 3.4.2 秩和檢驗(Rank Sum Test)38-42
• 4. 實證分析42-57
• 4.1 樣本和數(shù)據(jù)42
• 4.2 基金家族共同持股與股票收益42-50
• 4.2.1 基金家族共同持股與股票收益(全樣本)42-47
• 4.2.2 基金家族共同持股與股票收益(分組樣本)47-50
• 4.2.3 小結(jié)50
• 4.3 個股的回歸分析50-51
• 4.4 原因分析51-57
• 4.4.1 基金家族共同持股與異質(zhì)信念52-55
• 4.4.2 基金家族共同持股與信息優(yōu)勢55-56
• 4.4.3 小結(jié)56-57
• 5. 結(jié)論、啟示與展望57-61
• 5.1 結(jié)論57-59
• 5.2 啟示59-60
• 5.3 展望60-61
• 參考文獻61-66
• 后記66-67
• 致謝67-68
• 在讀期間科研成果68

【相似文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 歐梅萍,黃志忠;股票收益的“反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象與解釋[J];經(jīng)濟師;2002年07期

2 湯光華,柯錦途,練丹;系統(tǒng)風險、規(guī)模與股票收益[J];中山大學學報(社會科學版);2004年05期

3 金雪軍;徐少君;皮永華;;西方心態(tài)錯位因素與股票收益關系研究評介[J];外國經(jīng)濟與管理;2005年12期

4 陳維維;華仁海;韓鑫;;開放式基金流動和股票收益關系的實證分析[J];南京財經(jīng)大學學報;2009年04期

5 鄭家祥，朱師君;股票收益的自校正研究[J];地質(zhì)科技管理;1994年03期

6 海東;股票收益的來源[J];致富之友;1994年02期

7 湯光華;兩組股票收益指標比較分析[J];浙江統(tǒng)計;1999年05期

8 周云;楊永東;;中國股市股票收益的穩(wěn)態(tài)性特征[J];統(tǒng)計與決策;2006年24期

9 雷光勇;王文;金鑫;;公司治理質(zhì)量、投資者信心與股票收益[J];會計研究;2012年02期

10 ;什么是股票收益和投資回報？[J];中國農(nóng)業(yè)會計;1994年07期

中國重要會議論文全文數(shù)據(jù)庫 前6條

1 郭幽蘭;劉春林;林中躍;;地震災害后管理層回應方式與股票收益的關系研究[A];第四屆（2009）中國管理學年會——公共管理分會場論文集[C];2009年

2 陳維維;華仁海;韓鑫;;開放式基金流動和股票收益關系的實證分析[A];21世紀數(shù)量經(jīng)濟學（第10卷）[C];2009年

3 馬連福;陳德球;;自主性治理 投資行為與股票收益[A];第三屆（2008）中國管理學年會——運作管理分會場論文集[C];2008年

4 傅冬綿;黃賾琳;;證券市場股票收益的GARCH模型[A];計算機模擬與信息技術會議論文集[C];2001年

5 Jae H.Kim;Abul Shamsuddin;Kian-Ping Lim;;股票收益的可預測性和適應性市場假說:以美國百年經(jīng)濟數(shù)據(jù)為依據(jù)(英文)[A];北京論壇（2011）文明的和諧與共同繁榮--傳統(tǒng)與現(xiàn)代、變革與轉(zhuǎn)型：“全球化背景下的經(jīng)濟增長：機遇、挑戰(zhàn)和方向”經(jīng)濟分論壇論文及摘要集[C];2011年

6 張崢;劉力;;換手率與股票收益:流動性溢價還是投機性泡沫?[A];經(jīng)濟學（季刊）第5卷第3期（總第21期）[C];2006年

中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 記者 劉偉;券商試水股票收益互換 加速推進新融資模式[N];上海證券報;2013年

2 證券時報記者 伍澤琳;券商股票收益互換框架成型 業(yè)務細則待明確[N];證券時報;2013年

3 邁科金屬集團戰(zhàn)略發(fā)展部投資分析員 張紅文;該以什么心態(tài)對待股票收益？[N];第一財經(jīng)日報;2013年

4 本報記者 李香才;風華高科出售股票收益5110萬元[N];中國證券報;2011年

5 張迎新;股票收益早知道[N];電腦報;2004年

6 本報記者 寧夏;借道“股票收益互換” 跨境投資產(chǎn)品試水[N];21世紀經(jīng)濟報道;2014年

7 趙學毅;二季度基金投資股票收益達1340億元[N];證券日報;2007年

8 國盛證券 王劍;四角度初審上市公司半年報[N];證券時報;2008年

9 許巍 姚宏杰;關注股票收益權(quán)信托融資業(yè)務的法律風險[N];中國城鄉(xiāng)金融報;2012年

10 記者 鐘申;飛樂股份迷茫單飛[N];中國證券報;2005年

中國博士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 雷明國;通貨膨脹、股票收益與貨幣政策[D];中國社會科學院研究生院;2003年

2 趙帥特;基于計算實驗金融的典型股票收益異象定價研究[D];天津大學;2009年

中國碩士學位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 盛志淵;合格境外機構(gòu)投資者交易行為分析[D];南京大學;2015年

2 胡建偉;資產(chǎn)增長、并購與股票收益[D];電子科技大學;2015年

3 謝亨陽;會計投資價值指數(shù)與股票收益的實證研究[D];廣東外語外貿(mào)大學;2015年

4 田媛;特質(zhì)風險和股票收益相關關系的研究[D];哈爾濱工業(yè)大學;2014年

5 姜曉堂;利率與股票收益之間的溢出效應研究[D];東北財經(jīng)大學;2015年

6 王也;市場關注、投資者行為與股票收益[D];哈爾濱工業(yè)大學;2016年

7 吳銘藝;基于面板數(shù)據(jù)的股票收益波動與價值投資關系研究[D];湘潭大學;2016年

8 王雪華;行業(yè)因素對股票收益特征的影響及定價研究[D];天津大學;2014年

9 孫照;基金家族共同持股對股票收益的影響研究[D];西南財經(jīng)大學;2016年

10 張津昊;證券公司股票收益互換業(yè)務的模式探討與政策建議[D];西南財經(jīng)大學;2015年

，

本文編號：992056