通過分析碧桂園分拆碧桂園服務的案例,發(fā)現(xiàn)市值管理與管理層激勵是碧桂園分拆上市的主要動因,特別是分拆上市后物業(yè)的高估值是房地產企業(yè)分拆物業(yè)的主要動力。進一步研究發(fā)現(xiàn),碧桂園的房地產業(yè)務與碧桂園服務的物業(yè)管理業(yè)務在行業(yè)周期性特征、資產結構和成長空間有明顯的不同。把業(yè)務規(guī)模較小的物業(yè)管理業(yè)務放在業(yè)務規(guī)模較大的地產公司中,其價值不能得到釋放,因此分拆上市是其最好的選擇。

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圖1碧桂園營業(yè)收入與凈利潤的增長率

從碧桂園營業(yè)收入與凈利潤的增長率波動情況（詳見圖1）可以看出，不管是營業(yè)收入還是凈利潤，波動幅度都較大，行業(yè)周期性特征明顯。而物業(yè)管理服務受外部環(huán)境的影響較小，具有弱周期性的特征，其收入與利潤的增長較為穩(wěn)定。從經營活動現(xiàn)金流凈額（詳見圖2）可以看出，碧桂園的波動幅度較大，近兩年總....

圖2經營活動現(xiàn)金流凈額對比

從經營活動現(xiàn)金流凈額（詳見圖2）可以看出，碧桂園的波動幅度較大，近兩年總體呈下降趨勢，而碧桂園服務的經營活動現(xiàn)金流凈額相對更加穩(wěn)定，且持續(xù)增長，這與物業(yè)管理企業(yè)獨特的商業(yè)模式有很大的關系，物業(yè)收費類似于“收房租”，存量的物業(yè)項目為其提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。這也說明分拆之后，物業(yè)管理....

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