本文關(guān)鍵詞：基于狀態(tài)空間模型的基金風(fēng)格漂移研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：近些年來,我國(guó)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展,取得一系列的顯著成果,成績(jī)斐然。資本市場(chǎng)的穩(wěn)健成長(zhǎng)也在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展。隨著基金市場(chǎng)上各種產(chǎn)品的發(fā)行與創(chuàng)新,從新增的產(chǎn)品量與資金量看主要是各類開放式基金的大規(guī)模增長(zhǎng),為我國(guó)基金業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展開拓了新的發(fā)展道路。截至2015年12月31日,我國(guó)成立基金公司共計(jì)103家,其中開放式基金中股票型基金681只,混合型基金1368只,債券型基金878只,LOF 159只,ETF 129只,QDII135只。投資基金一方面己逐漸成為了我國(guó)資本市場(chǎng)上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者,另一方面也是普通投資者進(jìn)入金融市場(chǎng)的重要渠道。普通投資者由于缺乏相對(duì)成熟的專業(yè)金融知識(shí)和投資體系,往往會(huì)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的投資基金,由專業(yè)的基金管理人為其資金進(jìn)行投資管理。而投資者對(duì)所選基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征的初始認(rèn)知?jiǎng)t來源于基金所宣稱的風(fēng)格上,但在實(shí)際過程中,基金有可能會(huì)發(fā)生風(fēng)格漂移,使投資者的期望與實(shí)際過程產(chǎn)生偏差,這就造成了基金與投資者之間的信息不對(duì)稱。因此,對(duì)基金的投資風(fēng)格漂移現(xiàn)象進(jìn)行研究與分析,有助于基金市場(chǎng)信息的流動(dòng)性,為投資者與監(jiān)管層了解基金市場(chǎng)開辟新的方向。本文旨在深入了解投資基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象的識(shí)別判斷、風(fēng)格估計(jì)及其影響分析,通過構(gòu)建基于狀態(tài)空間模型框架下的風(fēng)格分析模型對(duì)我國(guó)開放式基金風(fēng)格漂移進(jìn)行仿真實(shí)驗(yàn)與實(shí)證研究,采用統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)結(jié)合檢驗(yàn)的方法作為基金風(fēng)格發(fā)生漂移與否的判斷標(biāo)準(zhǔn),利用狀態(tài)空間模型對(duì)各樣本基金在樣本期間內(nèi)的風(fēng)格系數(shù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)估計(jì),并結(jié)合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)分析投資基金發(fā)生風(fēng)格漂移的原因及其影響,最后根據(jù)現(xiàn)階段研究的不足及局限提出后續(xù)展望與研究方向。本文共分六大章節(jié)：第一章緒論部分。闡述了本文的研究背景及意義、研究方法及思路,以及論文可能的創(chuàng)新之處,并給出了論文基本框架。第二章理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述。介紹了基金投資風(fēng)格的概念,根據(jù)基金風(fēng)格的識(shí)別與分類介紹了基于收益率和基于投資組合兩種研究思路。再引入現(xiàn)代投資組合理論、有效市場(chǎng)理論與市場(chǎng)異象、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等理論所構(gòu)成的現(xiàn)代金融體系,為研究基金投資風(fēng)格與基金風(fēng)格漂移提供了堅(jiān)實(shí)的理論依據(jù)。最后由基金投資風(fēng)格漂移的現(xiàn)象、判定、原因和影響等方面介紹了國(guó)內(nèi)外相關(guān)學(xué)者對(duì)于基金風(fēng)格漂移的研究思路及歷程。第三章引入基金投資風(fēng)格分析模型。首先介紹了傳統(tǒng)風(fēng)格分析模型并分析其現(xiàn)存的缺陷,在克服其靜態(tài)局限性的基礎(chǔ)上構(gòu)建基于狀態(tài)空間模型的風(fēng)格分析模型,從動(dòng)態(tài)估計(jì)的角度分析基金投資風(fēng)格的變化；最后逐步加入具有現(xiàn)實(shí)意義的限制條件,從而得出弱式、半強(qiáng)式以及強(qiáng)式風(fēng)格分析模型。第四章仿真實(shí)驗(yàn)。構(gòu)建風(fēng)格不變組合與風(fēng)格漂移組合兩組仿真實(shí)驗(yàn),分別利用傳統(tǒng)風(fēng)格分析模型與基于狀態(tài)空間模型框架下的風(fēng)格分析模型進(jìn)行估計(jì),通過多次模擬檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行�。第五章�?shí)證分析。首先判斷并檢驗(yàn)因子間的多重共線性,利用剔除共同市場(chǎng)因素與逐步回歸的方法解決多重共線性問題。隨后在結(jié)合統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)的優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)結(jié)合檢驗(yàn)方法作為基金風(fēng)格漂移的判斷標(biāo)準(zhǔn)。最后對(duì)選取的六只樣本基金進(jìn)行風(fēng)格估計(jì),根據(jù)統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)以判斷是否存在風(fēng)格漂移,給出狀態(tài)空間模型的估計(jì)結(jié)果,結(jié)合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)推斷風(fēng)格漂移現(xiàn)象產(chǎn)生的可能原因。第六章是本文的結(jié)論,概況本文的主要工作,并根據(jù)現(xiàn)階段研究的局限提出后續(xù)研究方向。本文可能的創(chuàng)新之處有：第一是風(fēng)格漂移的判斷依據(jù),本文嘗試引入統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)結(jié)合檢驗(yàn)的方法以判定基金風(fēng)格漂移,既可以從定性分析轉(zhuǎn)化為更易理解的量化分析,又可以更合理的從數(shù)理統(tǒng)計(jì)層面給出精準(zhǔn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)；第二提出新的研究方法,為了克服基于投資組合風(fēng)格分析模型時(shí)滯性的問題,引入狀態(tài)空間模型從動(dòng)態(tài)估計(jì)的角度分析投資基金的風(fēng)格漂移。增加模型的適用性,在無約束條件下的風(fēng)格分析模型的基礎(chǔ)上加入限制條件,構(gòu)成基于狀態(tài)空間模型的弱式、半強(qiáng)式及強(qiáng)式風(fēng)格分析模型。
【關(guān)鍵詞】：開放式基金 風(fēng)格漂移 風(fēng)格分析模型 狀態(tài)空間模型
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-11
• 1. 緒論11-20
• 1.1 研究背景12-13
• 1.2 研究意義13-15
• 1.3 研究方法及思路15-17
• 1.3.1 研究方法15-16
• 1.3.2 研究思路16-17
• 1.4 本文可能的創(chuàng)新之處17-18
• 1.5 論文基本框架18-20
• 2. 理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述20-31
• 2.1 關(guān)于基金風(fēng)格的基本定義20
• 2.2 關(guān)于基金風(fēng)格的分析方法20-22
• 2.2.1 基于收益率的風(fēng)格分析(Return-Based Style Analysis)21
• 2.2.2 基于投資組合的風(fēng)格分析(Holding-Based Style Analysis)21
• 2.2.3 基金風(fēng)格分類標(biāo)準(zhǔn)21-22
• 2.3 理論基礎(chǔ)22-26
• 2.3.1 現(xiàn)代投資組合理論22-23
• 2.3.2 資產(chǎn)組合相關(guān)數(shù)量模型23-25
• 2.3.3 有效市場(chǎng)理論及市場(chǎng)異象25
• 2.3.4 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論25-26
• 2.4 文獻(xiàn)綜述26-31
• 2.4.1 關(guān)于基金投資風(fēng)格漂移的存在26-28
• 2.4.2 關(guān)于基金投資風(fēng)格漂移的判定28-29
• 2.4.3 關(guān)于基金投資風(fēng)格漂移原因及影響29-31
• 3. 基金投資風(fēng)格分析模型31-39
• 3.1 風(fēng)格分析模型31-32
• 3.1.1 模型描述31-32
• 3.1.2 傳統(tǒng)風(fēng)格分析模型的限制性及其解決思路32
• 3.2 基于狀態(tài)空間模型的風(fēng)格分析32-35
• 3.2.1 狀態(tài)空間模型的基本概念33-34
• 3.2.2 基于狀態(tài)空間模型的風(fēng)格分析建模34-35
• 3.3 基金風(fēng)格漂移的統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)35-36
• 3.3.1 基金風(fēng)格漂移的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)35
• 3.3.2 基金風(fēng)格漂移的經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)35-36
• 3.4 狀態(tài)空間模型框架下風(fēng)格分析模型的估計(jì)方法36-39
• 3.4.1 弱式風(fēng)格分析模型估計(jì)36-37
• 3.4.2 半強(qiáng)式風(fēng)格分析模型估計(jì)37-38
• 3.4.3 強(qiáng)式風(fēng)格分析模型估計(jì)38-39
• 4. 仿真實(shí)驗(yàn)39-52
• 4.1 仿真實(shí)驗(yàn)一：風(fēng)格不變組合39-43
• 4.1.1 風(fēng)格漂移的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)40
• 4.1.2 多元回歸模型的風(fēng)格系數(shù)估計(jì)40-41
• 4.1.3 狀態(tài)空間模型的風(fēng)格系數(shù)估計(jì)41-43
• 4.2 仿真實(shí)驗(yàn)二：風(fēng)格漂移組合43-50
• 4.2.1 風(fēng)格漂移的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)44
• 4.2.2 多元回歸模型的風(fēng)格系數(shù)估計(jì)44-45
• 4.2.3 狀態(tài)空間模型的風(fēng)格系數(shù)估計(jì)45-47
• 4.2.4 狀態(tài)空間模型的風(fēng)格系數(shù)估計(jì)的有效性說明47-50
• 4.3 小結(jié)50-52
• 5. 實(shí)證分析52-67
• 5.1 樣本基金及研究期的選取52-55
• 5.2 模型及資產(chǎn)因子的選擇55-56
• 5.3 實(shí)證研究56-66
• 5.3.1 資產(chǎn)因子的描述性統(tǒng)計(jì)56-58
• 5.3.2 資產(chǎn)因子多重共線性的檢驗(yàn)與解決思路58-60
• 5.3.3 關(guān)于基金風(fēng)格漂移的檢驗(yàn)60-63
• 5.3.4 估計(jì)結(jié)果分析63-66
• 5.4 小結(jié)66-67
• 6. 總結(jié)與展望67-71
• 6.1 論文總結(jié)67-69
• 6.2 目前不足及后續(xù)展望69-71
• 附錄71-75
• 參考文獻(xiàn)75-79
• 致謝79

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