本文選題：羊群行為 + 金融傳染��； 參考：《福州大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：21世紀(jì)以來(lái),金融危機(jī)在世界各地的金融市場(chǎng)中頻頻爆發(fā),次貸危機(jī)的爆發(fā)不僅讓美國(guó)金融體系搖搖欲墜,還進(jìn)一步向全球金融市場(chǎng)蔓延,逐漸演變?yōu)橄砣虻慕鹑谖C(jī)；歐債危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒急劇上升,全球金融市場(chǎng)受到不同程度的沖擊,部分投資者甚至擔(dān)心希臘將退出歐元區(qū)。受金融全球化、金融自由化的影響,金融危機(jī)更易表現(xiàn)出傳染性,并且金融危機(jī)很可能會(huì)以更快的速度向更多市場(chǎng)傳染。2003年以前,A股市場(chǎng)尚未開(kāi)放,也并未受到東南亞金融危機(jī)的傳染。隨著合格境外機(jī)構(gòu)投資者(Qualified Foreign Institutional Investors,簡(jiǎn)稱QFII)、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(Qualified Domestic Institutional Investor,簡(jiǎn)稱QDII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RMB Qualified Foreign Institutional Investors,簡(jiǎn)稱RQFII)制度的推出,A股市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)逐漸增強(qiáng),這表明中國(guó)大陸證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入到了一個(gè)新的階段。相比之下,港股市場(chǎng)是一個(gè)完全開(kāi)放的成熟市場(chǎng),是亞太地區(qū)最重要的金融中心之一,更容易受到國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。在1997年至1998年期間,港股市場(chǎng)曾兩次受到國(guó)際投機(jī)者大規(guī)模的沖擊,但香港特區(qū)政府及時(shí)的救市行為成功遏制了金融危機(jī)的蔓延。本文采用CCK模型與考慮外部影響的CCK模型分別研究A股、港股市場(chǎng)在整個(gè)樣本期與危機(jī)傳染期的羊群行為,選取合適的動(dòng)態(tài)條件相關(guān)模型研究歐美市場(chǎng)與A股、港股市場(chǎng)的條件相關(guān)性,采用內(nèi)生多重結(jié)構(gòu)突變方法檢驗(yàn)各條件相關(guān)性的結(jié)構(gòu)突變點(diǎn),再結(jié)合獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)方法劃分危機(jī)傳染期與危機(jī)平穩(wěn)期,以此分析次貸危機(jī)與歐債危機(jī)對(duì)A股、港股市場(chǎng)的傳染特性,最后在條件相關(guān)性回歸模型中加入個(gè)股收益率分散度指標(biāo)(Cross-Sectional Absolute Deviation of Returns,簡(jiǎn)稱CSAD),研究?jī)纱挝C(jī)對(duì)A股、港股市場(chǎng)的羊群行為傳染渠道。本文的研究結(jié)果表明：在金融傳染方面,港股市場(chǎng)受兩次危機(jī)傳染的速度均快于A股市場(chǎng)、受危機(jī)傳染的時(shí)期也長(zhǎng)于A股市場(chǎng)、但受危機(jī)傳染的程度弱于A股市場(chǎng),與此同時(shí),次貸危機(jī)的傳染程度強(qiáng)于歐債危機(jī)、但歐債危機(jī)的傳染時(shí)期長(zhǎng)于次貸危機(jī)；在羊群行為方面,A股市場(chǎng)在兩次危機(jī)傳染期的羊群行為程度強(qiáng)于港股市場(chǎng)；在羊群行為傳染渠道方面,本文證實(shí)了羊群行為傳染渠道是兩次危機(jī)對(duì)A股與港股市場(chǎng)的傳染渠道之一。以上問(wèn)題的研究能夠給投資者的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)管理者的風(fēng)險(xiǎn)控制措施以及政策制定者的決策提供一定的參考,同時(shí)對(duì)維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定也具有重要意義。
[Abstract]:Since the 21st century, the financial crisis has broken out frequently in the financial markets all over the world. The outbreak of the subprime mortgage crisis not only makes the American financial system crumble, but also spreads to the global financial market and gradually evolves into a global financial crisis. The outbreak of the European debt crisis has led to a sharp rise in risk aversion among investors, global financial markets have been hit to varying degrees, and some even fear that Greece will leave the euro zone. Under the influence of financial globalization and financial liberalization, the financial crisis is more susceptible to contagion, and the financial crisis is likely to spread to more markets at a faster rate. Before 2003, the A-share market had not been opened. Nor was it infected by the Southeast Asian financial crisis. With the introduction of qualified Foreign Institutional Investors, qualified Domestic Institutional Investor, and RQFIIs, the A-share market and international stock market have been developed with the introduction of the RQFIIs (qualified foreign institutional investors), QFIIs, QFIIs, QFIIs, QFIIs, QFIIs, QFIIs, QFIIs, QFIIs and QFIIs. The linkage of the This indicates that the opening up of mainland China's securities market has entered a new stage. By contrast, the Hong Kong stock market is a fully open and mature market, one of the most important financial centres in the Asia-Pacific region, and is more vulnerable to the influence of international financial markets. Between 1997 and 1998, the Hong Kong stock market was twice hit by international speculators, but the timely rescue of the Hong Kong SAR government successfully contained the spread of the financial crisis. In this paper, CCK model and CCK model considering external influence are used to study herding behavior of A shares, Hong Kong stock market in the whole sample period and crisis contagion period, and the appropriate dynamic condition correlation model is selected to study European and American markets and A shares. The conditional correlation of Hong Kong stock market, using endogenous multiple structural mutation method to test the structural mutation points of each condition correlation, and combining with independent sample T-test method to divide the crisis contagion period from the crisis stable period. Based on the analysis of the contagion characteristics of subprime mortgage crisis and European debt crisis to A-shares and Hong Kong stock market, the cross-Sectional Absolute Deviation of Returns, index is added to the conditional correlation regression model to study the impact of the two crises on A-shares. The herding behavior of the Hong Kong stock market infects the channel. The results show that in the aspect of financial contagion, the rate of contagion in Hong Kong stock market is faster than that in A-share market, and the period of contagion is longer than that in A-share market, but the degree of contagion is weaker than that in A-share market, at the same time, The contagion of subprime mortgage crisis is stronger than that of European debt crisis, but the contagion period of European debt crisis is longer than that of subprime mortgage crisis, and the herding behavior of A share market is stronger than that of Hong Kong stock market in the two contagion periods. In the aspect of herding behavior transmission channel, this paper proves that herding behavior transmission channel is one of the two contagion channels for A shares and Hong Kong stock market. The study of the above problems can provide some references for investors' investment strategy, risk control measures of risk managers and policy makers' decision, and it is also of great significance to maintain the stability of financial market.
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1924050