本文選題：滬港通 + 交叉上市�。� 參考：《山東大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：我國股票市場中長期存在著獨(dú)特的AH股溢價(jià)的現(xiàn)象,并且隨著滬港通的開通溢價(jià)水平進(jìn)一步升高,這一現(xiàn)象與預(yù)期不符、引人深思。本文在總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者對于"同股不同價(jià)"問題的研究基礎(chǔ)上,從影響AH股溢價(jià)的因素入手,結(jié)合我國A股市場和H股市場存在的多方面差異,提出了影響AH股價(jià)格差異的主要因素:需求彈性的不同、流動性方面存在差異、信息一定程度的不對稱、對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度差異和投資者投機(jī)行為程度的差異、匯率制度差異。通過實(shí)證研究分析滬港通前后各個(gè)因素影響程度的變化,從而找到導(dǎo)致AH股溢價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大的因素。通過篩選,本文選取了滬港通標(biāo)的中AH交叉上市的公司44家,利用2012年1月1日到2017年3月1日的月度數(shù)據(jù),從主要因素的角度選取了各個(gè)因素的代理變量:流通股比率、相對換手率、收益率波動比率、公司總股本、振幅比率、遠(yuǎn)期匯率變化率,建立完整樣本期、滬港通之前、滬港通之后三個(gè)面板數(shù)據(jù)模型,并使用Eviews進(jìn)行回歸分析和對比。本文的創(chuàng)新之處在于:在前人研究的基礎(chǔ)上,加入行為金融學(xué)對AH股溢價(jià)進(jìn)行分析,并選擇股票振幅作為代表變量,這在之前的研究中是比較少見的;同時(shí)滬港通是中國資本市場對外開放的重要一步,相關(guān)的現(xiàn)有研究較少,并且研究方法多是依靠加入虛擬變量構(gòu)建模型。本文將樣本時(shí)期分成兩段,分別驗(yàn)證滬港通前后各個(gè)因素的變化情況,從動態(tài)的角度分析滬港通如何影響各個(gè)因素。本文首先對完整的樣本期的數(shù)據(jù)建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果顯示,流動性存在的差異、信息不對稱程度上的差異、風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同、投資者投機(jī)行為程度的不同、匯率因素是影響AH股溢價(jià)的主要因素,需求彈性差異影響不明顯。隨后,在全樣本期模型的基礎(chǔ)上,分別建立滬港通開通之前和滬港通開通之后兩個(gè)面板數(shù)據(jù)模型,進(jìn)行回歸分析并比對每個(gè)影響因素的回歸系數(shù)變化情況。實(shí)證結(jié)果表明,滬港通開通后,A股投機(jī)程度加大是導(dǎo)致AH股溢價(jià)率上升的主要原因;人民幣匯率的貶值預(yù)期可以解釋AH股溢價(jià)在滬港通之后"不減反增"的現(xiàn)象;滬港通開通之后,雖然流動性差異的影響依舊存在,但是滬港通在很大程度上改善了港股的流動性;兩地股票市場的互聯(lián)互通也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的互相傳導(dǎo)。最后,本文結(jié)合實(shí)證研究結(jié)果與股票市場的現(xiàn)狀,提出了樹立正確投資理念,改善投資者結(jié)構(gòu);完善發(fā)行制度,拓寬投資渠道;審慎放松投資限制,嚴(yán)格把控市場風(fēng)險(xiǎn)等三點(diǎn)縮小AH股溢價(jià)、完善股票市場的政策性建議。
[Abstract]:There is a unique phenomenon of AH premium in China's stock market for a long time, and with the opening of the Shanghai Stock Connect, the premium level further increases, which is not in line with expectations and is thought-provoking.On the basis of summing up the domestic and foreign scholars' research on the problem of "different prices of the same shares", this paper begins with the factors that affect the premium of AH shares, and combines the differences between the A-share market and the H-share market in China.The main factors influencing the price difference of AH stock are put forward: the difference of demand elasticity, the difference of liquidity, the asymmetry of information, the difference of attitude towards risk, the difference of investor's speculative behavior, and the difference of exchange rate system.Through the empirical analysis of the influence degree of each factor before and after the Stock Connect between Shanghai and Hong Kong, we can find out the factors that lead to the further expansion of AH premium.Through screening, this paper selects 44 Chinese AH cross-listed companies listed in Shanghai Stock Connect, using the monthly data from January 1, 2012 to March 1, 2017, and selects the proxy variables of each factor from the angle of main factors: the ratio of circulating shares.Relative turnover rate, rate of return volatility, total share capital, amplitude ratio, forward exchange rate change rate, set up complete sample period, before Stock Connect, after Stock Connect three panel data model, and use Eviews regression analysis and comparison.The innovations of this paper are as follows: on the basis of previous studies, we add behavioral finance to analyze the AH share premium, and select the stock amplitude as the representative variable, which is relatively rare in previous studies;At the same time, the Stock Connect between Shanghai and Hong Kong is an important step of opening up to the outside world of Chinese capital market.This paper divides the sample period into two sections, verifies the changes of each factor before and after the Stock Connect, and analyzes how the Shanghai Stock Connect affects each factor from the dynamic point of view.Firstly, the panel data model of complete sample period is analyzed in this paper.The empirical results show that there are differences in liquidity, information asymmetry, risk preference and speculative behavior of investors. The exchange rate is the main factor affecting the AH premium.The difference of demand elasticity is not obvious.Then, on the basis of the model of the whole sample period, two panel data models were established before and after the opening of the Stock Connect respectively, and the regression analysis was carried out to compare the change of the regression coefficient of each influencing factor.The empirical results show that after the opening of Shanghai Stock Connect, the increase of A share speculation is the main reason for the rise of premium rate of AH shares, and the expectation of depreciation of RMB exchange rate can explain the phenomenon of "not decreasing but increasing" of AH premium after the Stock Connect between Shanghai and Hong Kong.After the opening of the Stock Connect, although the influence of liquidity difference still exists, the Stock Connect of Shanghai and Hong Kong has greatly improved the liquidity of Hong Kong stocks, and the interconnection of the two stock markets is accompanied by the transmission of risks.Finally, according to the results of empirical research and the current situation of stock market, this paper puts forward to establish a correct investment concept, improve the structure of investors, improve the issuance system, broaden investment channels, and prudently relax investment restrictions.Strictly control market risk and other three points to reduce AH premium, improve the stock market policy recommendations.
【學(xué)位授予單位】：山東大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51

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本文編號：1734408