本文選題：分析師預(yù)測(cè)　切入點(diǎn)：大膽預(yù)期　出處：《武漢大學(xué)》2014年博士論文

【摘要】：經(jīng)典的有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為,有效市場(chǎng)中信息是可以自由傳遞的,市場(chǎng)中不會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象,市場(chǎng)的價(jià)格將充分的反映出所有的已有信息。然而,在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中往往存在著信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象。證券分析師作為這個(gè)市場(chǎng)中信息的挖掘、分析、發(fā)布者,在市場(chǎng)中扮演著重要的角色。本文想通過(guò)對(duì)中國(guó)的證券分析師預(yù)測(cè)信息的準(zhǔn)確性和市場(chǎng)效率進(jìn)行研究,弄清證券分析師行業(yè)究竟在市場(chǎng)中是否有存在的必要性,并挖掘其是否提升了市場(chǎng)效率的內(nèi)在機(jī)理。 證券分析師作為證券市場(chǎng)上的信息中介,其預(yù)測(cè)信息的準(zhǔn)確度以及信息是否具有市場(chǎng)效率都是中外學(xué)者們重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。本文以中國(guó)證券市場(chǎng)為背景,使用中國(guó)A股市場(chǎng)的數(shù)據(jù)去進(jìn)行實(shí)證研究。首先,中國(guó)證券分析師預(yù)測(cè)的不準(zhǔn)確是由多方原因造成的,我們將分成客觀因素和主觀因素兩大主線(xiàn)進(jìn)行分析。隨后,我們?cè)傺芯糠治鰩燁A(yù)測(cè)信息的市場(chǎng)效率問(wèn)題。 從影響分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度的客觀因素的角度看,很多學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)分析師預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度與很多客觀特征有關(guān)。包括分析師的經(jīng)驗(yàn),關(guān)注的公司行業(yè)數(shù)量,以及其雇主能夠給他提供的資源等等。這些不易改變的特征反映了分析師的整體素質(zhì)和工作環(huán)境,因此其決定的分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度也應(yīng)該有一定的持續(xù)性。本文的研究基于中國(guó)這一新興市場(chǎng)的數(shù)據(jù)證明了分析師預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度有微弱的持續(xù)性。 從分析師的主觀因素來(lái)看,在我國(guó)的證券市場(chǎng)中,分析師做出大膽預(yù)期比趨眾預(yù)期更為準(zhǔn)確。同時(shí),證券分析師的盈利預(yù)測(cè)存在著樂(lè)觀傾向的現(xiàn)象.本文的研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)證券市場(chǎng)中上市公司的利潤(rùn)偏度與分析師預(yù)測(cè)的偏向是正相關(guān)的。說(shuō)明分析師在做出預(yù)測(cè)的時(shí)候,并不是將降低平均絕對(duì)誤差作為其目標(biāo)的。也就是說(shuō),分析師行為并不能用Gu and Wu(2003)中的理性決策模型來(lái)解釋。同時(shí)本文還證明了中國(guó)市場(chǎng)上預(yù)測(cè)的偏向以及幅度與公司的盈利前景的不確定性有關(guān),當(dāng)公司的盈利波動(dòng)越大時(shí),分析師更傾向于做出較高的盈利預(yù)測(cè)。 另一方面,我們也針對(duì)分析師預(yù)測(cè)的市場(chǎng)效率進(jìn)行了實(shí)證分析。大膽預(yù)測(cè)并沒(méi)有造成市場(chǎng)吸收信息的更加有效。而大膽預(yù)測(cè)包含的信息量要多于趨眾預(yù)測(cè)。市場(chǎng)消化信息的效率取決于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)在消化信息的效率角度上并沒(méi)有對(duì)大膽預(yù)測(cè)和一致預(yù)期做出區(qū)別。一個(gè)可能的解釋是市場(chǎng)對(duì)信息的可靠程度有同樣的懷疑,不論該信息是大膽預(yù)測(cè)中披露的還是趨眾預(yù)測(cè)中披露的。除此之外,本文認(rèn)為在信息含量的角度上市場(chǎng)是能夠區(qū)分大膽預(yù)測(cè)和趨眾預(yù)測(cè)的,在控制預(yù)測(cè)調(diào)整幅度時(shí),大膽預(yù)測(cè)帶來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格變化更大。也說(shuō)明在中國(guó),證券分析師傳遞公司特質(zhì)信息的中介作用發(fā)揮得并不算有效,他們的信息含量是不夠的。此外,我們通過(guò)觀察上市公司股票收益的波動(dòng)性來(lái)衡量分析師預(yù)測(cè)信息是否有效的被市場(chǎng)消化了。結(jié)論說(shuō)明中國(guó)的證券分析師預(yù)測(cè)信息的含量并不高。只有努力提升分析師預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性,并規(guī)范證券市場(chǎng)中的法律法規(guī),才能提升分析師預(yù)測(cè)信息的市場(chǎng)有效性,從而讓其在證券市場(chǎng)中發(fā)揮更為有效的作用,產(chǎn)生更有意義的工作價(jià)值。 總之,本文針對(duì)中國(guó)證券分析師預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度和市場(chǎng)效率進(jìn)行了研究。結(jié)合實(shí)證結(jié)果和國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究經(jīng)驗(yàn),從法律法規(guī)體系、自律組織、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面,個(gè)人行為約束方面來(lái)探討并緩解背后的利益沖突,以促進(jìn)證券分析師獨(dú)立客觀進(jìn)行預(yù)測(cè)評(píng)級(jí),使其工作效果更突出,并提升我們的市場(chǎng)效率。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：武漢大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1720493