本文選題：價(jià)格聯(lián)動(dòng)　切入點(diǎn)：協(xié)整分析　出處：《南京財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：自我國HS300股指期貨推出之時(shí),距今已有三年的時(shí)間。對于股指期貨是否能夠發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能以及引入股指期貨后,會(huì)對現(xiàn)貨市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生怎樣的影響這兩個(gè)問題,學(xué)術(shù)界自始至終都存在著爭議。本文以市場微觀結(jié)構(gòu)理論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ),試圖從股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和股指期貨對現(xiàn)貨市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響兩大主線實(shí)證研究我國股指期貨的推出對HS300現(xiàn)貨市場的影響究竟如何,以求得到比較充分和真實(shí)的結(jié)論。針對股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能這一問題,本文通過選取期貨當(dāng)月連續(xù)合約和HS300指數(shù)的日收盤數(shù)據(jù),運(yùn)用Grange因果檢驗(yàn)、協(xié)整以及誤差修正模型實(shí)證分析,揭示我國股票期、現(xiàn)市場之間的信息傳導(dǎo)機(jī)理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程。實(shí)證結(jié)果表明,在價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力上,中國股指期貨價(jià)格領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場價(jià)格,存在由股指期貨市場到現(xiàn)貨市場單向、長期的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系；在短期內(nèi),股指期貨對現(xiàn)貨市場收益率也具有一定的預(yù)測作用,雖然股指期貨的調(diào)整力度不大,但總體上我國股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能得到了一定的發(fā)揮；采用GARCH族模型和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度(VaR)等實(shí)證方法,探究我國股票期、現(xiàn)市場之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)特征,分析股指期貨引入前后,現(xiàn)貨市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大小的變化情況。分析表明,在股指期貨推出前后,現(xiàn)貨市場收益率三種分布假設(shè)的估算結(jié)果中,基于GED分布下的VaR估計(jì)值失敗率最為接近對應(yīng)的顯著性水平,因此,其估算精度最高,并且在更高置信水平下也能通過檢驗(yàn),表明基于GED分布下的估算結(jié)果可以較好的刻畫HS300指數(shù)收益率分布的尾部風(fēng)險(xiǎn)特征。并且,無論置信水平高低,股指期貨推出后各VaR統(tǒng)計(jì)值的平均值都顯著低于股指期貨推出前的計(jì)算結(jié)果,說明股指期貨推出后,HS300指數(shù)現(xiàn)貨市場的整體風(fēng)險(xiǎn)有一定的下降。借鑒前人大量的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度給予合理的解釋和規(guī)范我國股指期貨良性發(fā)展的可行性建議。
[Abstract]:HS300 stock index futures since China's launch, dating back more than three years. The stock index futures is able to play the price discovery function and the introduction of stock index futures, how will the impact of volatility on the stock market these two problems, the academic circles from first to last are controversial. This paper is based on market microstructure theory and information economics as the theoretical foundation, attempts from the stock index futures price discovery function and the influence of stock index futures on the spot market volatility risk the introduction of empirical research on the two main stock index futures in China HS300 stock market impact on how, in order to get the full and true conclusion. In view of the stock index futures price discovery function of this problem, this paper select the month futures contract and HS300 index consecutive daily closing price data, using Grange causality test, cointegration analysis and error correction model And reveal our stock, information transmission mechanism and process. It is found that the price in the market between the empirical results show that in the price discovery ability, China stock index futures prices ahead of the spot market price, from the stock index futures market to the spot check, guide the long-term price; in the short term, stock index futures has forecast effect on stock market return rate, although the adjustment of stock index futures is not big, but on the whole, China's stock index futures price discovery function must be played; use the GARCH models and risk value (VaR) and other empirical methods, to explore China's stock market, risk conduction characteristics is between the analysis after the introduction of stock index futures, the risk of fluctuations in the spot market changes in size. The results show that, after the introduction of stock index futures, the estimation results of three kinds of distribution assumptions of the spot market yields, The distribution of GED VaR estimates the failure rate of the most significant level, close to the corresponding based on the result, the estimation accuracy is highest, and can also pass the test at a higher confidence level, the estimated GED distribution results can well describe the HS300 index return distribution. Based on the characteristics of tail risk and no confidence the level of the average value of the stock index futures VaR value were significantly lower than the calculation results before the launch of stock index futures, stock index futures after the launch, the overall risk of HS300 stock market index dropped to a certain extent. The former a lot of empirical experience and conclusions from the perspective of economics, give a reasonable explanation and normative suggestions the stock index futures in China's development.

【學(xué)位授予單位】：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

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本文編號：1592221