本文關(guān)鍵詞： 雙向拍賣 泡沫 公平性 交易行為　出處：《南京大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：作為世界上最古老的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與交易機(jī)制之一,拍賣具有悠久的歷史。傳統(tǒng)的單向拍賣方式中,由于交易結(jié)構(gòu)的特點(diǎn),買賣雙方各自優(yōu)勢差異大。而在雙向拍賣活動(dòng)中,由于買方和賣方的數(shù)量都不止一個(gè),買賣雙方同時(shí)失去了原本雙方在單向拍賣中所占據(jù)的相對優(yōu)勢。整個(gè)交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)狀交流結(jié)構(gòu)。即便市場中只有很少的交易對手,雙向拍賣交易市場也能在較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)競爭均衡。由于雙向拍賣的獨(dú)特優(yōu)勢,這個(gè)交易機(jī)制成為了許多交易平臺的核心。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,電子交易背景下的拍賣制度也迎來了新的發(fā)展。相對于傳統(tǒng)的拍賣環(huán)境,電子交易背景下的拍賣活動(dòng)不僅突破了以往交易活動(dòng)的時(shí)空局限性,還可以通過利用現(xiàn)有技術(shù)條件對現(xiàn)有制度進(jìn)行大量改進(jìn)。中國股市使用多年的賣出限制的雙向拍賣制度也是其中一種重大改進(jìn)。然而以往的研究對此種制度的重大改進(jìn)的研究進(jìn)行較少。因此本文基于以往研究成熟的實(shí)驗(yàn)方法比較一般雙向拍賣制度與賣出限制的雙向拍賣制度,研究其風(fēng)險(xiǎn)性、公平性以及交易者行為差異。研究表明,雖然一般雙向拍賣市場與賣出限制的雙向拍賣市場的流動(dòng)性呈顯著差異,但是一般雙向拍賣市場的泡沫程度并沒有顯著高于賣出限制的雙向拍賣市場。雖然泡沫程度沒有顯著差異,但是一般雙向拍賣實(shí)驗(yàn)市場中的散戶大戶收益差與賣出限制的雙向拍賣市場的散戶大戶收益差存在顯著差異。大戶在賣出限制的雙向拍賣市場的表現(xiàn)比散戶要好。而在一般雙向拍賣市場中,相對于賣出限制的雙向拍賣市場而言,散戶存在表現(xiàn)更好的可能性。另外,交易者表現(xiàn)在不同市場還存在顯著差異。在一般雙向拍賣市場中,個(gè)體的收益率與其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度以及損失規(guī)避程度負(fù)相關(guān),表明風(fēng)險(xiǎn)偏好的人群有更大機(jī)會在這個(gè)市場獲得更多好處。除了這些差異之外,無論在哪種市場,市場景氣度直接影響著交易者的收益。另外,具有樂透經(jīng)驗(yàn)的交易者也更容易獲得較好收益。研究結(jié)果表明賣出限制的雙向拍賣市場更有利于大戶,而一般雙向拍賣市場則對散戶相對有利,這對交易市場以及交易者選擇制度方式具有一定的指導(dǎo)作用。
[Abstract]:As one of the oldest price discovery and trading mechanisms in the world, auction has a long history. In the traditional one-way auction, due to the characteristics of the trading structure, the buyers and sellers have different advantages. Since the number of buyers and sellers is more than one, the buyer and seller also lose their comparative advantage in one-way auctions. The entire structure of the transaction is transformed into a mesh structure, even if there are only a few counterparties in the market. The two-way auction market can also achieve competitive equilibrium in a relatively short period of time. Due to the unique advantages of two-way auction, this trading mechanism has become the core of many trading platforms. With the development of computer technology and the Internet, The auction system under the background of electronic trading has also ushered in a new development. Compared with the traditional auction environment, the auction activities under the background of electronic transactions not only break through the time and space limitations of the past trading activities, The existing system can also be greatly improved through the use of existing technical conditions. The two-way auction system, which has been used for many years in the Chinese stock market, is also a major improvement. However, previous studies have placed great emphasis on such a system. Therefore, based on the mature experimental methods of previous studies, this paper compares the general two-way auction system with the two-way auction system with the limit of sale. The risk, fairness and behavior of traders are studied. The results show that, although there are significant differences in liquidity between the general two-way auction market and the two-way auction market with selling restriction, However, the bubble level of the general two-way auction market is not significantly higher than that of the two-way auction market where the selling limit is limited. Although there is no significant difference in the bubble level, However, there is a significant difference between the large retail income difference in the general bidirectional auction experimental market and that in the bidirectional auction market where the selling limit is limited. The performance of large investors in the bidirectional auction market with sale restriction is better than that in retail auction market. And in the general bidirectional auction market, Retail investors are more likely to perform better than bidirectional auction markets with restricted selling limits. In general, there are significant differences in the performance of traders in different markets. The rate of return of an individual is negatively correlated with its degree of risk aversion and loss aversion, suggesting that risk appetite groups have a better chance of gaining more benefits in this market. Market outlook has a direct impact on traders' earnings. In addition, traders with lotto experience are also more likely to make better returns. The general two-way auction market is relatively beneficial to retail investors, which has a certain guiding effect on the trading market and traders' choice system.
【學(xué)位授予單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F724.59

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本文編號：1507717