本文關鍵詞： 重復博弈 評級機構(gòu) 隱性擔保　出處：《復旦大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：債券市場作為主要的融資市場,是金融業(yè)的重要組成。中國的債券市場發(fā)展時間較短,存在眾多的問題。2013年的債市風暴中中國債券市場暴露出債券信用評級過高,隱性擔保,債券市場監(jiān)管不完善等問題,而這當中信用評級過高,隱性擔保的存在無疑是很重要的。本文從這兩個問題入手,嘗試去分析這兩個問題存在的原因以及結(jié)果,并給出相關建議。本文通過重復博弈的理論模型去分析在假定情況下,評級機構(gòu)、投資者以及發(fā)行人之間進行博弈最終導致評級機構(gòu)的均衡策略。分析將評級市場分成幾種情況：市場上只存在一家評級機構(gòu)；市場上存在兩家評級機構(gòu)且不公開未被選擇的評級；市場上存在兩家評級機構(gòu)且公開未被選擇的評級。同時,本文采用了計量方法來衡量隱性擔保這一因素對于債券發(fā)行利率的影響。數(shù)據(jù)上選取2013年債市風暴前后債券市場上發(fā)行的債券,通過債市風暴前后隱性擔保的不同對隱性擔保進行測算。本文的理論研究表明,市場上好債券概率越大,以及壞債券違約的概率越大,評級公司將傾向于如實的給出債券評級。當市場上評級公司間存在競爭關系時,不同的折現(xiàn)率將影響評級機構(gòu)的最終均衡策略。市場上存在多家評級公司競爭情況下,要求未被發(fā)行人選擇的評級公司公開關于債券的相關評級信息可以激勵評級公司說真話,市場上債券評級更準確。本文的實證研究表明,債市風暴前后存在隱性擔保的差異,并且隱性擔保對于債券發(fā)行利率的影響是顯著的。存在隱性擔保的情況下,債券發(fā)行利率將會更低。本文在最后根據(jù)研究得到的結(jié)果,針對中國債券市場的問題提出幾點建議。其中包括：加強評級業(yè)監(jiān)管,引入垃圾債券,引入雙評級制度等。
[Abstract]:As the main financing market, the bond market is an important component of the financial industry. China's bond market develops for a short time, and there are many problems. In 2013, the Chinese bond market exposed the excessive credit rating of the bonds and the implicit guarantee. The bond market is not well regulated, and the credit rating is too high, and the existence of implicit guarantee is undoubtedly very important. This paper tries to analyze the reasons and results of these two problems from these two problems. In this paper, the theoretical model of repeated game is used to analyze the rating agencies under the assumption. The game between investors and issuers leads to the equilibrium strategy of rating agencies. The analysis divides the rating market into several situations: there is only one rating agency in the market; There are two rating agencies in the market and they are not publicly selected; there are two rating agencies in the market and the ratings are not chosen. This paper uses a quantitative method to measure the effect of implicit guarantee on bond issuance interest rate. The data selected bonds issued in the bond market before and after the 2013 bond market storm. The theory of this paper shows that the higher the probability of good bonds in the market, the greater the probability of default of bad bonds. When there is a competitive relationship between the rating companies in the market, different discount rates will affect the final equilibrium strategy of the rating agencies. Requiring an unselected rating company to disclose information about the rating of the bond can motivate the rating company to tell the truth, and the bond rating is more accurate in the market. The empirical study in this paper shows that there are hidden guarantee differences before and after the bond market storm. And the influence of implicit guarantee on bond issuance interest rate is significant. In the case of implicit guarantee, bond issuance interest rate will be lower. Some suggestions are put forward to solve the problems in China's bond market, including strengthening the supervision of the rating industry, introducing junk bonds, and introducing a dual rating system.
【學位授予單位】：復旦大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51

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本文編號：1502297