本文關(guān)鍵詞： 重復(fù)博弈 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 隱性擔(dān)保　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：債券市場(chǎng)作為主要的融資市場(chǎng),是金融業(yè)的重要組成。中國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,存在眾多的問(wèn)題。2013年的債市風(fēng)暴中中國(guó)債券市場(chǎng)暴露出債券信用評(píng)級(jí)過(guò)高,隱性擔(dān)保,債券市場(chǎng)監(jiān)管不完善等問(wèn)題,而這當(dāng)中信用評(píng)級(jí)過(guò)高,隱性擔(dān)保的存在無(wú)疑是很重要的。本文從這兩個(gè)問(wèn)題入手,嘗試去分析這兩個(gè)問(wèn)題存在的原因以及結(jié)果,并給出相關(guān)建議。本文通過(guò)重復(fù)博弈的理論模型去分析在假定情況下,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者以及發(fā)行人之間進(jìn)行博弈最終導(dǎo)致評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的均衡策略。分析將評(píng)級(jí)市場(chǎng)分成幾種情況：市場(chǎng)上只存在一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；市場(chǎng)上存在兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)且不公開未被選擇的評(píng)級(jí)；市場(chǎng)上存在兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)且公開未被選擇的評(píng)級(jí)。同時(shí),本文采用了計(jì)量方法來(lái)衡量隱性擔(dān)保這一因素對(duì)于債券發(fā)行利率的影響。數(shù)據(jù)上選取2013年債市風(fēng)暴前后債券市場(chǎng)上發(fā)行的債券,通過(guò)債市風(fēng)暴前后隱性擔(dān)保的不同對(duì)隱性擔(dān)保進(jìn)行測(cè)算。本文的理論研究表明,市場(chǎng)上好債券概率越大,以及壞債券違約的概率越大,評(píng)級(jí)公司將傾向于如實(shí)的給出債券評(píng)級(jí)。當(dāng)市場(chǎng)上評(píng)級(jí)公司間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系時(shí),不同的折現(xiàn)率將影響評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最終均衡策略。市場(chǎng)上存在多家評(píng)級(jí)公司競(jìng)爭(zhēng)情況下,要求未被發(fā)行人選擇的評(píng)級(jí)公司公開關(guān)于債券的相關(guān)評(píng)級(jí)信息可以激勵(lì)評(píng)級(jí)公司說(shuō)真話,市場(chǎng)上債券評(píng)級(jí)更準(zhǔn)確。本文的實(shí)證研究表明,債市風(fēng)暴前后存在隱性擔(dān)保的差異,并且隱性擔(dān)保對(duì)于債券發(fā)行利率的影響是顯著的。存在隱性擔(dān)保的情況下,債券發(fā)行利率將會(huì)更低。本文在最后根據(jù)研究得到的結(jié)果,針對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的問(wèn)題提出幾點(diǎn)建議。其中包括：加強(qiáng)評(píng)級(jí)業(yè)監(jiān)管,引入垃圾債券,引入雙評(píng)級(jí)制度等。
[Abstract]:As the main financing market, the bond market is an important component of the financial industry. China's bond market develops for a short time, and there are many problems. In 2013, the Chinese bond market exposed the excessive credit rating of the bonds and the implicit guarantee. The bond market is not well regulated, and the credit rating is too high, and the existence of implicit guarantee is undoubtedly very important. This paper tries to analyze the reasons and results of these two problems from these two problems. In this paper, the theoretical model of repeated game is used to analyze the rating agencies under the assumption. The game between investors and issuers leads to the equilibrium strategy of rating agencies. The analysis divides the rating market into several situations: there is only one rating agency in the market; There are two rating agencies in the market and they are not publicly selected; there are two rating agencies in the market and the ratings are not chosen. This paper uses a quantitative method to measure the effect of implicit guarantee on bond issuance interest rate. The data selected bonds issued in the bond market before and after the 2013 bond market storm. The theory of this paper shows that the higher the probability of good bonds in the market, the greater the probability of default of bad bonds. When there is a competitive relationship between the rating companies in the market, different discount rates will affect the final equilibrium strategy of the rating agencies. Requiring an unselected rating company to disclose information about the rating of the bond can motivate the rating company to tell the truth, and the bond rating is more accurate in the market. The empirical study in this paper shows that there are hidden guarantee differences before and after the bond market storm. And the influence of implicit guarantee on bond issuance interest rate is significant. In the case of implicit guarantee, bond issuance interest rate will be lower. Some suggestions are put forward to solve the problems in China's bond market, including strengthening the supervision of the rating industry, introducing junk bonds, and introducing a dual rating system.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1502297