2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,我國政府相繼推出一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策避免經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。經(jīng)濟(jì)政策的出臺,一方面緩解我國短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困境,另一方面也提高了我國經(jīng)濟(jì)政策不確定性,隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的加劇、經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定性減弱以及復(fù)雜多變的國內(nèi)外形勢,企業(yè)所面臨的外部經(jīng)營環(huán)境也存在較高的不確定性。隨著2017年3月三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于金融支持制造強(qiáng)國建設(shè)的指導(dǎo)意見》提出通過金融支持和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),表明金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有舉足輕重的作用。本文基于信息不對稱理論和金融中介發(fā)展理論,結(jié)合中國企業(yè)情況,基于斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù),以2003-2017年滬深上市A股企業(yè)數(shù)據(jù)為研究對象,運用理論分析法、計量分析法探討經(jīng)濟(jì)政策不確定性、金融發(fā)展與債務(wù)成本之間的關(guān)系,研究發(fā)現(xiàn):(1)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)債務(wù)融資成本正相關(guān);(2)從金融規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及效率三個角度衡量的金融發(fā)展指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn),金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)政策不確定性與債務(wù)融資成本具有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。(3)從企業(yè)異質(zhì)性的角度,進(jìn)一步研究了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)行業(yè)屬性與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響,研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性使得制造業(yè)企業(yè)融資成本顯著高于非制造業(yè),國企融資成本顯著低于民企融資成本。最后,本文基于上述研究結(jié)果分別從統(tǒng)籌金融發(fā)展、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和政府減少對經(jīng)濟(jì)活動的干預(yù)三個角度提出相應(yīng)的政策建議。
【學(xué)位單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F124;F832;F275
【部分圖文】：

２０１４年發(fā)布《中國發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期的國際環(huán)境》指出：“中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖然面??臨更大的機(jī)遇，這一點與過去３０年大不相同，可是在可預(yù)見的未來，眾多不確??定的風(fēng)險依然無法避免�！倍鶕�(jù)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)顯示（如圖１－丨所示），??２０１５年到２０１７年ＧＤＰ增長率趨于平穩(wěn)的階段，但經(jīng)濟(jì)政策不確定性明顯增大。??１０００?３０％??？ｘ＞ｕＤｒ＾ｏｏｃｒ＞ＱｔＨｒｓｉｍ，３＇ＬｎｉＤｒ＾ｒ＾ｏｏｃｒ＞〇ＴＨｒＮ）ｍ＊�。裕椋颍祝模颍螅�??ＣＴ＞ＣＰｉＯ＾＾Ｃｎ〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇〇ｒＨｒＨＨＩｔＨ？Ｈ？ＨｒＨＴＨ??Ｉ?Ｉ?Ｊ?．１?Ｉ?Ｔ?Ｉ?？?Ｔ?．１?Ｊ?＊?？?ｔ?ｉ?ｉ?Ｉ?Ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?．？?ｉ?ｉ??＾?１１?§?＾Ｉ＾ＩＩＩＩＩ？１１?§?＆?Ｉ?＾?１１ＩＩ２??ＵＭＩ?ＧＤＰ?Ｇｒｏｗｔｈ?———?ｅｐｕ??圖１－１?ＥＴＯ指數(shù)與ＧＤＰ增長率關(guān)系圖??注：折線表示月度ＥＰＵ數(shù)據(jù)；柱狀圖表示ＧＤＰ增長率。左邊的縱軸是中丨５｜?ＥＰＵ指數(shù)，??右邊的縱軸是ＧＤＰ季度增長率。??數(shù)據(jù)來源：中國?ＥＰＵ?數(shù)據(jù)來源?ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｐｏｌｉｃｙｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ．ｃｏｍ／ｃｈｉｎａ＿ｍｏｎｔｈｌｙ．ｈｔｍｌ；?ＧＤＰ??增長率數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。??隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加，企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)信息所面臨的風(fēng)險逐漸加大，??對企業(yè)外部融資環(huán)境產(chǎn)生了較大影響，對于轉(zhuǎn)型期的中國，由融資問題帶來的融??資成本高和資源配給錯位是制約我國企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在。根據(jù)清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)??１??

第二節(jié)研究假設(shè)??基于上述基礎(chǔ)理論，本節(jié)從經(jīng)濟(jì)政策不確定性、金融發(fā)展與企業(yè)債務(wù)融資成??本之間的關(guān)系提出了本文的研究假設(shè)。圖３－１給出經(jīng)濟(jì)政策不確定性、金融發(fā)展??與企業(yè)債務(wù)融資成本之間的作用機(jī)理。??ｆ＼??吒總體影響?、??：?＾??丨Ｈ２ａ?丨Ｈ２ｂ?丨Ｈ＆??ｗ?Ｉ規(guī)模ｉ結(jié)構(gòu)ｉ效率Ｉ?．?？????ｉ?／ｐ?＼｜［／??政策?金融發(fā)展調(diào)節(jié)?債務(wù)??不確?融資??定性?、｜，?ｒ?行業(yè)屬性Ｉ??＾成本??異質(zhì)性影響丨???Ｈ４ａ??產(chǎn)權(quán)性質(zhì)?，，ａ??Ｌ．?！?ＪＨＵｂ??ｓ．?」?＼?Ｊ??圖３－１經(jīng)濟(jì)政策不確定性、金融發(fā)展與企業(yè)債務(wù)融資成本??一、經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響企業(yè)融資成本的供求分析??經(jīng)濟(jì)政策不確定性從資金需求方和資金供給方兩方面影響企業(yè)債務(wù)融資成??本。首先從資金需求方來看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的內(nèi)生時機(jī)假說認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不??確定性會延遲資金需求方的投資和融資需求（Ｂｅｒｎａｎｋｅ，?１９８３；?Ｇａｏ?ａｎｄ?Ｑｉ，２０１２；??Ｂａｋｅｒ?ｅｔａｌ．，２０１６）。不確定性的增加使資金需求方無法對未來經(jīng)濟(jì)走向形成穩(wěn)定??預(yù)期，在該背景下，企業(yè)為了應(yīng)對不確定性增加所帶來的風(fēng)險被迫改變既定投資??策略，減少投資支出延遲融資（李鳳羽和楊墨竹，２０１５；陳國進(jìn)和王少謙，２０１６）。??雖然對于融資需求時機(jī)選擇是否會影響到融資成本尚無定論
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本文編號：2870794