多數(shù)國(guó)家采用公共財(cái)政支出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控,但其實(shí)際效果如何目前未有定論。文章基于我國(guó)1980-2017年的宏觀數(shù)據(jù),主要考察VAR模型中基于政府公共財(cái)政支出導(dǎo)致的財(cái)政赤字在使用不同償債方式還款時(shí),對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)影響,實(shí)證分析財(cái)政支出增加對(duì)消費(fèi)、GDP、利率、匯率、債務(wù)的動(dòng)態(tài)作用機(jī)制。結(jié)果發(fā)現(xiàn),考慮借債還款時(shí),實(shí)證結(jié)果更易于用新古典經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行解釋,短期促進(jìn)了GDP和消費(fèi),但長(zhǎng)期作用是消極的,導(dǎo)致利率和匯率的緩慢上升,對(duì)產(chǎn)出、消費(fèi)和私人投資都具有一定的擠出作用。另外,財(cái)政支出不同的還款方式產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也不同,財(cái)政支出采用借債還款形式的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)要比采用增加稅收形式或者是不考慮還款形式的效應(yīng)更大。
【部分圖文】：

財(cái)政支出政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用是公認(rèn)的，尤其是當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到國(guó)內(nèi)外不利因素沖擊時(shí)，財(cái)政政策通常是其首要選擇，如世界各國(guó)在2008年金融危機(jī)之后，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大都采取了積極的財(cái)政政策，我國(guó)政府也不例外，甚至提出了要在兩年內(nèi)投資四萬億元刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)劃，可見政府對(duì)財(cái)政政策作用的期望還是非常大的。我國(guó)政府也常用財(cái)政政策工具對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行調(diào)控，圖1顯示了我國(guó)1979-2017年GDP和公共財(cái)政支出增長(zhǎng)率的趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率比較高時(shí)，財(cái)政支出的增長(zhǎng)率就較低，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較低時(shí)，財(cái)政支出的增長(zhǎng)率就較高�？梢娬庠负苊黠@，就是想通過財(cái)政支出的變化達(dá)到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。但實(shí)際上財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用到底如何，理論以及實(shí)證研究都存在著不同甚至相反的結(jié)論，因此進(jìn)一步研究公共財(cái)政支出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)以及傳導(dǎo)機(jī)制是非常必要的。Foster(2009）對(duì)積極財(cái)政政策進(jìn)行了解釋，認(rèn)為一般是以債務(wù)為基礎(chǔ)、以擴(kuò)大消費(fèi)為導(dǎo)向的減稅和通過增加政府支出以推動(dòng)總需求增加的財(cái)政政策，以期達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出、就業(yè)和收入的增長(zhǎng)，強(qiáng)調(diào)了政府支出是以債務(wù)為基礎(chǔ)的[1]。針對(duì)目前財(cái)政支出政策理論與實(shí)證分析結(jié)果的不一致，本文認(rèn)為有可能是政府償還債務(wù)的融資方式不同導(dǎo)致。郭長(zhǎng)林（2013）指出政府通常的償債方式主要有減少政府支出、增加稅收、借新債還舊債等[2]。增加稅收和減少政府開支的還款方式由于還債速度慢且容易引起公眾對(duì)政府公共債務(wù)的擔(dān)憂等，事實(shí)上并不常用。因此，政府通常會(huì)選擇通過發(fā)行更多的債券來滿足其增加的財(cái)政支出，這也意味著政府可支配資金的增加，故積極財(cái)政政策的有效性很大程度上取決于政府支出排擠私人支出的效果。理論上來講，政府支出的增加應(yīng)該是由經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中等量的稅收提供，財(cái)政支出的增加如果小于稅收就會(huì)產(chǎn)生財(cái)政赤字，財(cái)政赤字是由政府債務(wù)提供資金，故政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有重要影響作用。但如果消費(fèi)者為李嘉圖消費(fèi)者時(shí)，政府支出通過增加債務(wù)來提供資金，消費(fèi)者就會(huì)預(yù)期未來稅收的增加，私人消費(fèi)就會(huì)降低，進(jìn)而抵消政府支出增加對(duì)總需求的積極影響；同時(shí)，政府通過借債方式獲得資金而擴(kuò)大其支出時(shí)，也增加了對(duì)國(guó)內(nèi)信貸的需求，提高利率，公共債務(wù)越高，利率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高，通過向國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款為政府支出提供資金就會(huì)減少私營(yíng)部門的可用信貸。因此，更高的政府支出必然會(huì)排擠私人投資。

為了減小數(shù)據(jù)之間的波動(dòng)性，本文對(duì)人均GDP、人均消費(fèi)和人均政府支出這三個(gè)變量取對(duì)數(shù)處理，接著對(duì)各時(shí)間序列變量用ADF方法進(jìn)行單位根平穩(wěn)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)不平穩(wěn)，一階差分后均變?yōu)槠椒�(wěn)時(shí)間序列，進(jìn)一步根據(jù)AIC信息準(zhǔn)則確定其最大滯后階數(shù)為4，再根據(jù)VAR脈沖響應(yīng)函數(shù)來識(shí)別政府支出沖擊是如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)變量的。筆者測(cè)算了三組脈沖響應(yīng)：一組考慮政府支出增加時(shí)用債務(wù)來彌補(bǔ)財(cái)政赤字（圖2）；另一組考慮政府支出增加時(shí)用增加稅收彌補(bǔ)財(cái)政赤字（圖3）；最后一組是政府支出增加時(shí)不考慮還債的情況（圖4）。圖3 考慮稅收還款時(shí)，GDP和消費(fèi)對(duì)政府支出沖擊的響應(yīng)

考慮稅收還款時(shí)，GDP和消費(fèi)對(duì)政府支出沖擊的響應(yīng)
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