發(fā)布時間：2020-11-05 01:00

　　 經(jīng)濟波動是宏觀經(jīng)濟學研究的重要內(nèi)容,防止經(jīng)濟劇烈波動,實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長是經(jīng)濟管理的重要目標。但由于經(jīng)濟運行的復雜性、經(jīng)濟要素的多元化等特點,影響經(jīng)濟波動的因素較多,學術界對引起經(jīng)濟波動的因素進行了深入剖析,一系列影響因素,如產(chǎn)業(yè)結構變遷、投資變動、政府支出調(diào)整、預期調(diào)整、金融要素的變動等成為普遍被接受的引發(fā)經(jīng)濟波動的重要因素。其中,金融作為影響經(jīng)濟發(fā)展的重要力量,對經(jīng)濟波動的產(chǎn)生形成重要影響,成為研究經(jīng)濟波動的重要抓手。從目前可以追溯到的文獻來看,學術界對金融與經(jīng)濟波動關系的作用機理和實現(xiàn)路徑的研究,更多地是從金融作為供給要素的角度,考察金融要素的變化對經(jīng)濟波動的影響。如通過信貸政策的變化、銀行壟斷等角度來研究金融與經(jīng)濟波動的關系。這種研究視角重點反映了金融對經(jīng)濟的作用力,但弱化了經(jīng)濟對金融的反作用力的考察。也有個別學者從金融結構乃至金融資產(chǎn)結構變動的視角來研究金融要素的變動與經(jīng)濟波動關系的作用機理,即金融結構的調(diào)整關系到經(jīng)濟變量的變動,進而表現(xiàn)為經(jīng)濟波動,不過這類文獻較為鮮見。但從金融與經(jīng)濟的相互關系和銜接機制來看,金融資產(chǎn)結構是一個較好的研究金融與經(jīng)濟波動關系的指標。因為金融資產(chǎn)作為金融的基本構成要素,其結構的變化反映了市場中資金的偏好及流轉方向的變化,引起經(jīng)濟要素量的變化,進而表現(xiàn)為經(jīng)濟波動,是觀察和分析到經(jīng)濟波動的重要變量。但現(xiàn)有的從金融結構角度乃至金融資產(chǎn)結構入手研究金融對經(jīng)濟波動的影響,都是基于現(xiàn)有的對金融資產(chǎn)的劃分視角展開的,這種劃分的特點就是以金融資產(chǎn)的現(xiàn)有形態(tài)作為劃分依據(jù),也即從現(xiàn)有的金融資產(chǎn)所有人的角度計量金融資產(chǎn),并將同類金融資產(chǎn)合并統(tǒng)計所形成的,所討論的金融結構或者金融資產(chǎn)結構也是基于這種劃分基礎上的金融資產(chǎn)所形成的結構。但對于金融資產(chǎn)而言,既有所有者,也存在發(fā)行者。從金融資產(chǎn)的所有者角度來看,金融資產(chǎn)種類繁多,分析不同的金融資產(chǎn)之間的結構關系,是不是能夠完整涵蓋經(jīng)濟波動的全部特征,尚值得商榷。但從發(fā)行方而言,則相對簡單得多。因為經(jīng)濟是由實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟組成的,無論是哪一種金融資產(chǎn),按照其發(fā)行方來說,要么是來源于實體經(jīng)濟,要么來源于虛擬經(jīng)濟,所以,兩種類型的金融資產(chǎn)的結構,就包含了所有原有的金融資產(chǎn)的量。同時,實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟也囊括了所有的經(jīng)濟要素,反映了經(jīng)濟主體的屬性。而實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟發(fā)行的融資工具轉化為金融資產(chǎn)的量,反映了兩大經(jīng)濟體從社會中獲取資金的多少,同時也預示著兩種經(jīng)濟體的發(fā)展趨勢。對于兩大經(jīng)濟體而言,誰發(fā)行的融資工具轉化為金融資產(chǎn)的量越多,誰將占有更多的市場資金,將擁有了優(yōu)先發(fā)展的權利,進而吸引市場資金的更大關注。比如對于實體經(jīng)濟而言,獲取更多的社會資金,有助于其占有更為優(yōu)質的社會資源以滿足其發(fā)展所需,以此來提高生產(chǎn)的效率和財富的創(chuàng)造能力,形成實體經(jīng)濟繁榮的景象。而對于虛擬經(jīng)濟,獲取更多的社會資金,則將助推虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)收益上升,引導更多逐利資金進入,形成虛擬經(jīng)濟繁榮的景象。兩大經(jīng)濟體發(fā)行的融資工具轉化為金融資產(chǎn)的量不僅影響經(jīng)濟體自身的發(fā)展,更重要的是影響到經(jīng)濟的穩(wěn)定性,如果虛擬經(jīng)濟過度繁榮,從市場中吸納過多的資金,勢必會對實體經(jīng)濟投資產(chǎn)生“擠出效應”,當“擠出效應”大于“擠入效應”時,會影響到實體經(jīng)濟發(fā)展,造成經(jīng)濟波動,甚至導致金融危機。那么是否可以通過經(jīng)濟體發(fā)行的融資工具轉化為金融資產(chǎn)的量以及二者之間的結構關系,來解釋經(jīng)濟波動,并將二者所構成的金融資產(chǎn)結構作為觀察經(jīng)濟波動的窗口呢?本文正是基于這樣的考慮展開的研究。本論文在吸收現(xiàn)有研究成果的基礎上,按照金融資產(chǎn)來源于實體經(jīng)濟和來源于虛擬經(jīng)濟的不同,將流入實體經(jīng)濟的資金置換的金融資產(chǎn)定義為實體經(jīng)濟金融資產(chǎn),將流入虛擬經(jīng)濟的資金置換的金融資產(chǎn)定義為虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn),將兩種金融資產(chǎn)的結構關系定義為金融資產(chǎn)發(fā)行結構。這樣就將實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系與現(xiàn)有的能夠從統(tǒng)計中分離的金融資產(chǎn)相對應,從金融資產(chǎn)的角度反映了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的協(xié)調(diào)程度,進而反映經(jīng)濟波動情況。從這個視角去分析經(jīng)濟波動,一方面充分展示了金融的要素職能和服務社會經(jīng)濟的職能;另一方面,通過金融資產(chǎn)這個紐帶,將經(jīng)濟波動與實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟聯(lián)系在一起,也即將金融與經(jīng)濟聯(lián)系起來,實現(xiàn)了經(jīng)濟波動影響因素內(nèi)生化;三是從金融資產(chǎn)發(fā)行結構的視角去研究分析經(jīng)濟波動,討論金融資產(chǎn)結構與經(jīng)濟波動的關系,拓展了金融資產(chǎn)結構與經(jīng)濟波動研究的視角。本文首先對支撐論文觀點的經(jīng)典理論進行了綜述研究。在對馬克思勞動價值論和財富論、馬克思虛擬資本理論、金融結構理論以及結構功能統(tǒng)一律進行綜述的基礎上,進一步分析了實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系。深入探討現(xiàn)有研究中金融資產(chǎn)的劃分依據(jù)、具體類別、以及對金融資產(chǎn)和金融資產(chǎn)結構的研究內(nèi)容,提出將金融資產(chǎn)結構作為經(jīng)濟波動的影響因素,研究金融與經(jīng)濟的關系。在此基礎上,以實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟劃分標準為依據(jù),定義了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)、虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)發(fā)行結構,理論上分析了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)的內(nèi)涵,提出,金融資產(chǎn)發(fā)行結構能夠準確反映經(jīng)濟金融的契合度及經(jīng)濟波動情況,可以作為觀察和研究經(jīng)濟波動的有效窗口。其次,在現(xiàn)有統(tǒng)計的框架下,離析出實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)。在實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟劃分的理論基礎上,按照資金流入實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的不同,從現(xiàn)有金融資產(chǎn)的統(tǒng)計數(shù)量中,離析出實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)。將貸款、一級市場股票籌資額、一級市場債券籌資額劃歸為實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)范疇,將二級市場股票、債券,以及股票型基金、金融衍生品、以套利為目的的房地產(chǎn)交易劃歸為虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)范疇。以我國1993-2016年統(tǒng)計數(shù)據(jù)為基礎,獲取其間我國各年度實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)的量,同時計量了我國的金融資產(chǎn)發(fā)行結構,統(tǒng)計分析了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)、虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)發(fā)行結構的特點。第三,理論分析了兩類金融資產(chǎn)以及金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動的相互關系。一是分析了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)各自的價值增殖過程,闡明了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)之間的關系,以及實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)、虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動的關系。提出了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與經(jīng)濟波動呈負相關、虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)與經(jīng)濟波動呈正相關、金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動呈負相關的觀點。二是理論推演了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)以及經(jīng)濟增長之間的穩(wěn)態(tài)關系,提出了當實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)的增長率、虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)的增長率以及經(jīng)濟增長率相等時,經(jīng)濟金融進入穩(wěn)態(tài)的觀點。并在此分析框架下,進一步論證了金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動的負相關關系。第四,利用我國1993-2016年的數(shù)據(jù),對金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動關系進行了統(tǒng)計分析和實證檢驗。統(tǒng)計分析證實了理論推演的結論,即:金融資產(chǎn)發(fā)行結構、實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與經(jīng)濟波動呈負相關關系,虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)與經(jīng)濟波動呈正相關關系。同時,探討了實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)與經(jīng)濟波動的關系。構建了金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動的VAR模型,實證結果反映,金融資產(chǎn)發(fā)行結構是經(jīng)濟波動的格蘭杰原因;從脈沖響應來看,當給予金融資產(chǎn)發(fā)行結構一個正的沖擊,造成了經(jīng)濟波動的向下調(diào)整,即金融資產(chǎn)發(fā)行結構上升導致了經(jīng)濟波動的下降;方差分解進一步分析了金融資產(chǎn)發(fā)行結構的變動對經(jīng)濟波動的影響程度,研究發(fā)現(xiàn),金融資產(chǎn)發(fā)行結構的變動最終解釋了46%的經(jīng)濟波動,是解釋經(jīng)濟波動重要指標。實證檢驗驗證了理論推演的結論。但同時反映出,實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)與虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn)無法獨立地解釋經(jīng)濟波動,二者不構成經(jīng)濟波動的格蘭杰原因,各自對經(jīng)濟波動的解釋力有限。本文的重要主要貢獻在于:一是拓展了金融資產(chǎn)的劃分視角。將金融資產(chǎn)與實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟結合,按照發(fā)行方的不同,將金融資產(chǎn)劃分為實體經(jīng)濟金融資產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟金融資產(chǎn),有別于現(xiàn)有的對金融資產(chǎn)的劃分,為金融資產(chǎn)的進一步研究開辟了新空間;二是將金融資產(chǎn)結構與經(jīng)濟波動相關聯(lián),從金融資產(chǎn)發(fā)行結構的角度去解釋經(jīng)濟波動,構建了一個新的觀察經(jīng)濟波動的指標和視角;三是從理論上分析了金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動的關系,為金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動的關系奠定了理論基礎;四是將金融資產(chǎn)發(fā)行結構作為預期沖擊對經(jīng)濟波動影響的中間通道,完善了預期沖擊對經(jīng)濟波動的解釋路徑。
【學位單位】：蘭州大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832;F124.8
【部分圖文】：

蘭州大學博士研究生學位論文 金融資產(chǎn)發(fā)行結構與經(jīng)濟波動關系研續(xù)表 1-1 中國及部分國家經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)表份 中國 GDP（億元）中國 GDP增長率（%）美國 GDP增長率（%）日本 GDP增長率（%）英國 GDP增長率（%）全球 GDP 均增長率（%013595244.40 7.8 3.3 1.7 1.9 3.44014643974.00 7.3 4.4 2.1 3.1 3.5015689052.10 6.9 4 3.2 2.2 3.35016744127.20 6.7 2.8 1.3 1.8 3.11料來源：Wind 資訊

用這兩種計量方法對經(jīng)濟波動進行統(tǒng)計計量，比較兩種不同續(xù)的研究選擇較為適合的經(jīng)濟波動計量方法。于 HP 濾波法計量的經(jīng)濟波動濾波法是由 Hodrick 和 Prescott 于 1980 年在分析美國戰(zhàn)后的經(jīng)提出來的，其主要思想是將一組序列視同為趨勢變量和波動變量反映序列的長期趨勢，而波動變量反映序列的波動情況地用在對一組數(shù)列的分離，以此來反映長期趨勢和短期波動。P 濾波法進行計量，就是要對反映經(jīng)濟增長的經(jīng)濟增長率進行反映長期趨勢的趨勢部分和反映短期波動的波動部分，并將短濟波動的度量依據(jù)。 GDP 增長率的數(shù)據(jù)來源于來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站1。表 5-1 反值增長率的原始數(shù)據(jù)以及通過 HP 濾波器分離出來的 GDP 增短期波動數(shù)據(jù)，圖 5-1 反映的是通過 HP 濾波以后的經(jīng)濟增長期波動圖。

圖 5-2 基于滾動標準差法計量的我國 1993-2016 年度經(jīng)濟波情況圖種計量方法的比較分析5-3 反映的是兩種算法所得的經(jīng)濟波動圖，為了對二者的趨勢更用左坐標軸反映標準差法計量的經(jīng)濟波動情況，用右坐標軸反濟波動情況。從圖中可以看出，雖然兩種算法不同，但對經(jīng)濟致，總體而言，我國經(jīng)濟波動呈現(xiàn)下降趨勢，波動的幅度也相種算法也顯示了各自的不同，從波幅來看，濾波法計量的經(jīng)濟差法計量的經(jīng)濟波動。圖 5-4 將兩者放在同一個坐標系內(nèi)，二映得比較明顯。為了進一步檢驗濾波法和標準差法計量的經(jīng)濟，我們利用皮爾遜相關性檢驗法對二者的相關性進行了檢驗，驗的檢驗結果，從檢驗結果來看，二者之間具有正相關性。表 5-3 經(jīng)濟波動兩種計量結果的皮爾遜相關性檢驗經(jīng)濟波動（濾波法） 經(jīng)濟波動（標準

本文編號：2870872