本文運用波動溢出和網(wǎng)絡關(guān)聯(lián)方法,研究了全球經(jīng)濟政策不確定性的溢出效應和關(guān)聯(lián)水平。結(jié)果表明,全球經(jīng)濟政策不確定性的溢出關(guān)系具有時變性、動態(tài)性和非對稱性,在重要不確定事件發(fā)生時溢出關(guān)聯(lián)水平顯著增強;主要發(fā)達經(jīng)濟體是不確定性的凈溢出國,而新興經(jīng)濟體是凈溢入國;全球經(jīng)濟政策不確定性總體溢出關(guān)聯(lián)水平通常是由低頻關(guān)聯(lián)水平所驅(qū)動,其溢出關(guān)聯(lián)水平主要受長周期、持續(xù)性不確定性事件影響。為有效防范外部經(jīng)濟政策不確定對我國經(jīng)濟的沖擊,在重點關(guān)注外部低頻、持續(xù)性不確定事件的同時,監(jiān)管層還應增強我國金融市場的彈性,以抵御外部不確定性的沖擊。
【部分圖文】：

靜態(tài)波動溢出分析顯示了經(jīng)濟政策不確定性在各國之間具有非對稱性的溢出效應，為了進一步掌握經(jīng)濟政策不確定性之間的動態(tài)時變關(guān)聯(lián)關(guān)系，本部分利用滾動窗口期法對經(jīng)濟政策不確定性的溢出關(guān)系進行動態(tài)估計，并將窗口期設定為60個月，因此估計結(jié)果從2002年1月份開始。圖1顯示18個國家經(jīng)濟政策不確定性的總體溢出指數(shù)，代表經(jīng)濟政策不確定性的預測誤差方差中其他國家經(jīng)濟政策不確定性沖擊而形成的指數(shù)，反映經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)經(jīng)濟政策不確定性的總體關(guān)聯(lián)水平�？梢园l(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)水平在樣本期內(nèi)的最小值為49.50%，最大值為93.49%，平均溢出水平為71.56%。該指數(shù)有效地捕捉了關(guān)鍵事件的溢出狀況，如在2002-2004年受互聯(lián)網(wǎng)泡沫和第二次海灣戰(zhàn)爭影響，政策不確定性關(guān)聯(lián)水平顯著提升，該期間的平均關(guān)聯(lián)水平為78.91%，并在第二次海灣戰(zhàn)爭期間達到階段性的最大值90.14%。2008-2013年金融危機和歐洲債務危機期間，全球經(jīng)濟政策不確定性的溢出水平迅速從50%左右提升至93.49%，關(guān)聯(lián)程度大幅提升，該階段的總體關(guān)聯(lián)程度為80.48%。此后受歐洲移民危機、英國脫歐、特朗普當選總統(tǒng)以及法國混亂等事件影響，全球經(jīng)濟政策不確定性關(guān)聯(lián)程度再次顯著增加，達到階段性的最大值85.44%。

由此可知，全球經(jīng)濟政策不確定性關(guān)聯(lián)水平通常是由低頻關(guān)聯(lián)水平所驅(qū)動，這一結(jié)果與Baruník and Krehlík(2018）得出的結(jié)論一致，表明全球經(jīng)濟政策不確定性的關(guān)聯(lián)水平主要是受長周期、持續(xù)性的不確定事件影響。相對于市場噪聲、投資者情緒等影響時間較短的高頻事件而言，持續(xù)性的不確定事件（如金融危機、歐債危機、英國脫歐等不確定事件）是經(jīng)濟政策不確定性全球溢出的驅(qū)動力量。（四）基于網(wǎng)絡關(guān)聯(lián)關(guān)系視角的分析

為了更好地突出每個經(jīng)濟體在總體經(jīng)濟溢出中的作用，本文利用網(wǎng)絡關(guān)聯(lián)分析不同國家間關(guān)聯(lián)水平的動態(tài)關(guān)系以及在經(jīng)濟體中的節(jié)點位置。圖3顯示，在金融危機期間，經(jīng)濟政策不確定性的溢出效應最為顯著，關(guān)聯(lián)水平較高。通過比較金融危機前后以及全球重大事件年份的不確定性網(wǎng)絡的特征，可以發(fā)現(xiàn)在金融危機前后的溢出關(guān)系圖具有顯著的差異性，2008年的溢出關(guān)系條數(shù)顯著大于2007、2009年。同樣，在2012年歐債危機、2016年英國脫歐事件以及2017年特朗普當選和2018年中美摩擦等事件發(fā)生時均出現(xiàn)網(wǎng)絡關(guān)聯(lián)水平顯著增加的現(xiàn)象。這表明，在金融危機等極端事件影響下，全球各國之間的不確定性關(guān)聯(lián)水平會顯著增加。
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