【摘要】：行業(yè)高速發(fā)展過程中需要大量資金支持,在大多數(shù)國(guó)家中,金融行業(yè)都是內(nèi)部資金受限的工業(yè)和服務(wù)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司的主要資金來源,由于二者之間密切的投融資關(guān)系,實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)理論上會(huì)受到金融部門盈利能力和穩(wěn)定性的影響,而如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到風(fēng)險(xiǎn)沖擊,又會(huì)通過債券違約等途徑對(duì)金融部門存在反向的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。因此,研究行業(yè)間金融尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng),將有助于相關(guān)部門高效合理地制定產(chǎn)業(yè)支持政策,促進(jìn)行業(yè)發(fā)展,防范金融風(fēng)險(xiǎn)。所謂行業(yè)間金融尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng),是指金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間的尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出,其中金融業(yè)指證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(2012)中的金融行業(yè),實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門指出金融行業(yè)以外的其他所有行業(yè)。本文選取2002年至2017年證監(jiān)會(huì)行業(yè)指數(shù)與上市公司的季度數(shù)據(jù)為樣本,構(gòu)建用于捕捉行業(yè)間尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出的指標(biāo)CCX,采用泊松面板實(shí)證模型,處理“過度分散”問題后,驗(yàn)證金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間存在尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng),探索行業(yè)集中度、債務(wù)水平、估值及投資水平等行業(yè)異質(zhì)性對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響,分析不同經(jīng)濟(jì)政策確定性程度下,尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出的差異,并通過wilcoxon檢驗(yàn)與穩(wěn)健性檢驗(yàn)等方法對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn):其一,金融行業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間存在尾部風(fēng)險(xiǎn)傳染,且金融業(yè)對(duì)實(shí)體部門的尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出程度大于實(shí)體部門對(duì)金融行業(yè)的反向尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出;其二,行業(yè)特征對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有重大影響,具體表現(xiàn)為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的行業(yè)集中度和債務(wù)規(guī)模對(duì)金融行業(yè)尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出具有正向作用,行業(yè)估值水平對(duì)尾部金融風(fēng)險(xiǎn)溢出具有顯著消極影響,行業(yè)投資水平對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出存在不顯著的正影響;其三,在經(jīng)濟(jì)政策不確定時(shí)期,金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出增加,且行業(yè)異質(zhì)性特征對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響能力提高。最后結(jié)合理論分析以及實(shí)證結(jié)果驗(yàn)證,面對(duì)新時(shí)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境,本文就我國(guó)金融市場(chǎng)建設(shè)提出如下建議:第一,充分發(fā)揮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,大力扶持中小型經(jīng)營(yíng)主體,提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)活力,企業(yè)應(yīng)不斷提升自身價(jià)值,將債務(wù)規(guī)模維持在合理水平,注重風(fēng)險(xiǎn)防范,增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí);第二,銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)和改善金融監(jiān)管,提高風(fēng)險(xiǎn)吸收能力;第三,相關(guān)部門應(yīng)結(jié)合行業(yè)實(shí)際特征,制定高校合理的產(chǎn)業(yè)扶持政策,建立市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制以及完善和發(fā)展多層次資本市場(chǎng),推動(dòng)行業(yè)發(fā)展,防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
【學(xué)位授予單位】：浙江理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F124;F832
【圖文】：

技術(shù)路線圖

圖 4.2 金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體的尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出情況注：陰影部分表示處于經(jīng)濟(jì)政策不確定時(shí)期，其他時(shí)段均為經(jīng)濟(jì)政策確定時(shí)期無論是從算數(shù)平均亦或是市值加權(quán)平均角度測(cè)度所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)整體與金融尾部風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性（圖 4.2），直觀上，金融業(yè)對(duì)實(shí)體部門的尾部風(fēng)險(xiǎn)傳染程度均大門對(duì)金融行業(yè)的反向尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出，且主要發(fā)生在經(jīng)濟(jì)政策不確定時(shí)期，如 200季度至 2009 年第三季度及 2015 年第一季度至 2016 年第一季度，CCX_F 和 CC

門之間的尾部風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)比時(shí)間間隔為一期的 CCX_F 與 CCX_R，分析前文中行業(yè)異質(zhì)性對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響結(jié)果是否合理。本章主要從兩個(gè)角度進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，首先計(jì)算季度內(nèi)金融行業(yè)與非金融行業(yè)同時(shí)發(fā)生極端負(fù)收益的次數(shù) CCX，并分析經(jīng)濟(jì)政策確定性及各行業(yè)異質(zhì)性對(duì)其的影響作用；之后，我們?cè)O(shè)計(jì)三天滾動(dòng)窗口的動(dòng)態(tài) CCX，判斷分析尾部風(fēng)險(xiǎn)傳染狀態(tài)；最后，利用負(fù)二項(xiàng)回歸模型對(duì)比分析泊松回歸模型的分析結(jié)果。7.1 行業(yè)異質(zhì)性對(duì)行業(yè)間同期金融尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的影響為了衡量金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門之間在同一時(shí)間的尾部風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性，我們定義 _S = I ( ) × I ( )，當(dāng)金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門同時(shí)出現(xiàn)極端損失時(shí)，CCX_S=1，否則為 0。并根據(jù)公式 5-（2）和公式 5-（3）分析行業(yè)異質(zhì)性對(duì)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)之間的尾部風(fēng)險(xiǎn)溢出的影響。

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本文編號(hào)：2806881