本文關(guān)鍵詞：漸進(jìn)開(kāi)放下的中國(guó)境內(nèi)外資本流動(dòng)：動(dòng)因、影響及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

  更多相關(guān)文章： 國(guó)際資本流動(dòng) 市場(chǎng)開(kāi)放 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 政策建議

【摘要】：中國(guó)處于轉(zhuǎn)型和漸進(jìn)開(kāi)放時(shí)期,伴隨著金融市場(chǎng)改革和人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的不斷深化,國(guó)際資本流動(dòng)的影響和作用越發(fā)重要。作為經(jīng)濟(jì)大國(guó),中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的歷史、制度和開(kāi)放路徑不同于發(fā)達(dá)國(guó)家以及其他中小型發(fā)展中國(guó)家。這種差異意味著中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放和國(guó)際資本流動(dòng)仍存在很多需要探索和研究的問(wèn)題,例如,中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中的市場(chǎng)特征對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響,中國(guó)的市場(chǎng)開(kāi)放所要面對(duì)的國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是什么,更開(kāi)放環(huán)境下國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響渠道有哪些等等。本文以中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放的市場(chǎng)為背景,研究與國(guó)際資本流動(dòng)相關(guān)的包括動(dòng)因、風(fēng)險(xiǎn)及影響等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。以中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境為背景,圍繞國(guó)際資本流動(dòng),本文主要研究?jī)?nèi)容和結(jié)論如下:第一,國(guó)際資本流動(dòng)的動(dòng)因研究。中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放環(huán)境中存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降、金融深化和開(kāi)放程度擴(kuò)大等市場(chǎng)特征,這一部分將Metzler Diagram和Mundell-Fleming模型結(jié)合從理論角度研究國(guó)際資本流動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)因,并用比較靜態(tài)分析方法,聯(lián)系中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)際市場(chǎng)特征,討論經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融深化等因素對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際收支的影響。第二,開(kāi)放過(guò)程中的國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。漸進(jìn)開(kāi)放的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)因?yàn)椤叭Ｕ摗敝小敖屈c(diǎn)”的轉(zhuǎn)換,因此會(huì)更多地面臨匯率政策和國(guó)際收支政策的選擇權(quán)衡,這其中估值效應(yīng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)伴隨開(kāi)放的深入不斷增加。這一部分通過(guò)貨幣市場(chǎng)均衡、估值效應(yīng)的理論模型對(duì)資本市場(chǎng)開(kāi)放存在的風(fēng)險(xiǎn)根源進(jìn)行梳理。結(jié)果發(fā)現(xiàn),國(guó)際收支不平衡是貨幣危機(jī)的基礎(chǔ),而估值效應(yīng)的影響加劇了這種不平衡、增大了危機(jī)爆發(fā)的可能性,因而在維持國(guó)際資本賬戶基本平衡的基礎(chǔ)上穩(wěn)定匯率是資本賬戶開(kāi)放后更可行的政策目標(biāo)。第三,國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響渠道。這一部分通過(guò)貨幣市場(chǎng)均衡和產(chǎn)品市場(chǎng)均衡的聯(lián)立,從理論上得出國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格影響的三個(gè)可能的渠道:流動(dòng)性渠道、貨幣政策渠道及財(cái)富效應(yīng)渠道。此后以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)漸進(jìn)開(kāi)放過(guò)程中所表現(xiàn)出的持續(xù)升值和貨幣政策束縛在開(kāi)放初期抑制了貨幣政策渠道并促使流動(dòng)性渠道發(fā)揮作用。這一結(jié)論與中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放過(guò)程中的貨幣主要基于外匯儲(chǔ)備的發(fā)行特點(diǎn)是一致的。第四,從跨市場(chǎng)投資組合角度研究短期國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別問(wèn)題。這一部分借鑒Sharpe ratio的思路,通過(guò)將跨國(guó)投資過(guò)程看作是一個(gè)對(duì)金融市場(chǎng)和對(duì)貨幣市場(chǎng)這兩大塊資產(chǎn)的投資組合,建立一般性國(guó)際資本流動(dòng)條件,在比較單位風(fēng)險(xiǎn)凈收益的基礎(chǔ)上來(lái)判斷國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模。中國(guó)期貨銅市場(chǎng)的信用證投機(jī)的實(shí)證研究支持了這一條件的穩(wěn)健性。第五,從國(guó)際資本流動(dòng)的外部特征---周期性和沖擊影響出發(fā)討論風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。國(guó)際資本流動(dòng)存在周期性,這一周期性源于不同市場(chǎng)間宏觀環(huán)境差異,同時(shí)國(guó)際資本往往在外部沖擊的影響下會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)增加的情況。國(guó)際資本流動(dòng)的周期性拐點(diǎn)以及突然的外部沖擊影響會(huì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。這一部分基于周期性和外部沖擊兩方面提出利用AR(1)-GARCH(1,1)-時(shí)變Copula模型和NARMAX(Nonlinear Auto Regressive Moving Average with eXogenous inputs)模型作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明,匯改后數(shù)據(jù)能夠顯著反映國(guó)際資本流動(dòng)的周期性特征;而逐利效應(yīng)(return chasing effects)和資產(chǎn)組合再平衡效應(yīng)(portfolio rebalancing effects)能夠很好地解釋國(guó)際資本流動(dòng)周期性來(lái)源。另一方面,對(duì)于外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以次貸危機(jī)后美國(guó)QE政策沖擊及中國(guó)4萬(wàn)億刺激政策為背景進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn)NARMAX模型能夠較好預(yù)測(cè)流動(dòng)沖擊對(duì)市場(chǎng)的影響。本文主要貢獻(xiàn)在于以下幾點(diǎn):(1)將Metzler Diagram的均衡分析方法引入分析中國(guó)問(wèn)題,并在此基礎(chǔ)上加入市場(chǎng)利率均衡方程,得到中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放環(huán)境中開(kāi)放程度擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降、金融深化這些特征對(duì)于國(guó)際資本流動(dòng)的影響邏輯。(2)從市場(chǎng)非均衡的角度討論由估值效應(yīng)帶來(lái)的市場(chǎng)開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn),這種討論風(fēng)險(xiǎn)的角度不僅可以囊括固定匯率制度下的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)模型,還能對(duì)不同政策抉擇提供理論支持。(3)利用貨幣市場(chǎng)均衡和投資市場(chǎng)均衡模型提出國(guó)際資本流動(dòng)影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的三個(gè)渠道:貨幣政策渠道、流動(dòng)性渠道和財(cái)富效應(yīng)渠道,并通過(guò)實(shí)證論證了漸進(jìn)開(kāi)放過(guò)程中流動(dòng)性渠道發(fā)揮主要作用,這一結(jié)論與漸進(jìn)開(kāi)放下中國(guó)的貨幣發(fā)行特點(diǎn)是一致的。(4)提出以國(guó)際資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)判別短期國(guó)際資本流動(dòng)動(dòng)力和方向的方法。
【關(guān)鍵詞】：國(guó)際資本流動(dòng) 市場(chǎng)開(kāi)放 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 政策建議
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F832.6
【目錄】：

• 摘要5-7
• Abstract7-12
• 第一章 緒論12-25
• 1.1 研究背景12-16
• 1.1.1 國(guó)內(nèi)政策背景12
• 1.1.2 國(guó)際環(huán)境背景12-14
• 1.1.3 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)背景14-16
• 1.2 研究意義16-18
• 1.2.1 對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管者意義16-17
• 1.2.2 對(duì)市場(chǎng)參與者意義17-18
• 1.3 中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放與國(guó)際資本流動(dòng)特點(diǎn)18-21
• 1.3.1 中國(guó)漸進(jìn)開(kāi)放特點(diǎn)18-20
• 1.3.2 中國(guó)國(guó)際資本流動(dòng)特點(diǎn)20-21
• 1.4 研究?jī)?nèi)容及框架21-23
• 1.5 創(chuàng)新點(diǎn)23-25
• 第二章 國(guó)際資本流動(dòng)文獻(xiàn)綜述25-38
• 2.1 國(guó)際資本流動(dòng)研究方法演變25-26
• 2.2 國(guó)際資本流動(dòng)動(dòng)因研究26-29
• 2.3 國(guó)際資本流動(dòng)影響研究29-30
• 2.4 國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源與防范30-36
• 2.4.1 資本市場(chǎng)開(kāi)放的影響和風(fēng)險(xiǎn)30-31
• 2.4.2 政策選擇帶來(lái)的影響和風(fēng)險(xiǎn)31-33
• 2.4.3 國(guó)際資本流動(dòng)周期性影響與風(fēng)險(xiǎn)33-34
• 2.4.4 外部沖擊的影響和風(fēng)險(xiǎn)34-35
• 2.4.5 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范35-36
• 2.5 現(xiàn)有研究評(píng)述36-38
• 第三章 國(guó)際資本流動(dòng)動(dòng)因分析38-50
• 3.1 封閉環(huán)境下的動(dòng)態(tài)一般均衡模型38-42
• 3.1.1 基本經(jīng)濟(jì)設(shè)定38-39
• 3.1.2 一般均衡分析39-42
• 3.2 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、金融深化與國(guó)際資本流動(dòng)42-43
• 3.2.1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變動(dòng)的影響42-43
• 3.2.2 資本深化的影響43
• 3.3 貨幣財(cái)政政策、市場(chǎng)開(kāi)放與國(guó)際資本流動(dòng)43-47
• 3.3.1 Mundell-Fleming模型44-45
• 3.3.2 產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)均衡與麥茨勒?qǐng)D表(Metzler Diagram)45-47
• 3.4 本章小結(jié)47-50
• 第四章 國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分析50-61
• 4.1 貨幣均衡與估值效應(yīng)模型50-53
• 4.1.1 貨幣供給函數(shù)50-51
• 4.1.2 貨幣需求函數(shù)51
• 4.1.3 貨幣市場(chǎng)均衡51-52
• 4.1.4 估值效應(yīng)與價(jià)值調(diào)整52-53
• 4.2 資本賬戶開(kāi)放與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)53-57
• 4.2.1 國(guó)際收支平衡下的情形54
• 4.2.2 國(guó)際收支不平衡與金融風(fēng)險(xiǎn)54-57
• 4.3 資本賬戶開(kāi)放與政策目標(biāo)57-59
• 4.3.1 國(guó)際收支平衡為目標(biāo)57-58
• 4.3.2 穩(wěn)定匯率為目標(biāo)58
• 4.3.3 穩(wěn)定物價(jià)水平為目標(biāo)58-59
• 4.4 本章小結(jié)59-61
• 第五章 國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響61-70
• 5.1 貨幣、投資市場(chǎng)均衡與影響渠道61-64
• 5.1.1 貨幣市場(chǎng)61-62
• 5.1.2 投資市場(chǎng)（以房地產(chǎn)市場(chǎng)為例）62
• 5.1.3 渠道分析62-64
• 5.2 影響渠道的實(shí)證檢驗(yàn)64-66
• 5.2.1 研究邏輯及模型設(shè)定64-65
• 5.2.2 數(shù)據(jù)描述及實(shí)證結(jié)果65-66
• 5.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)66-69
• 5.3.1 貨幣政策渠道66-68
• 5.3.2 流動(dòng)性渠道68
• 5.3.3 財(cái)富效應(yīng)渠道68-69
• 5.4 本章小結(jié)69-70
• 第六章 國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別—基于資產(chǎn)配置70-85
• 6.1 基于資產(chǎn)配置的國(guó)際資本流動(dòng)條件70-73
• 6.1.1 商品貿(mào)易的資本流動(dòng)（價(jià)差）71
• 6.1.2 金融投資的資本流動(dòng)71-73
• 6.1.3 一般化國(guó)際資本流動(dòng)條件73
• 6.2 國(guó)際資本流動(dòng)方式73-76
• 6.2.1 基于套利行為的國(guó)際資本流動(dòng)74-75
• 6.2.2 基于投資（投機(jī)）行為的國(guó)際資本流動(dòng)75-76
• 6.3 國(guó)際資本流動(dòng)條件的合理性驗(yàn)證76-82
• 6.3.1 變量描述77-79
• 6.3.2 實(shí)證模型與結(jié)果79-80
• 6.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)80-82
• 6.4 基于國(guó)際資本流動(dòng)條件的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別82-84
• 6.5 本章小結(jié)84-85
• 第七章 國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別—基于周期性85-98
• 7.1 資本流動(dòng)周期性來(lái)源85-88
• 7.2 刻畫(huà)周期性模型：Time-varying Copula函數(shù)88-90
• 7.2.1 Copula函數(shù)的定義88-89
• 7.2.2 邊緣分布函數(shù)89
• 7.2.3 時(shí)變參數(shù)模型簡(jiǎn)介89
• 7.2.4 時(shí)變Gaussian copula模型89-90
• 7.3 周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究90-97
• 7.3.1 樣本選取及統(tǒng)計(jì)描述90-91
• 7.3.2 實(shí)證結(jié)果91-95
• 7.3.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)95-97
• 7.4 本章小結(jié)97-98
• 第八章 國(guó)際資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別—基于外部沖擊98-109
• 8.1 外部沖擊來(lái)源98-99
• 8.2 刻畫(huà)外部沖擊模型：NARMAX模型99-101
• 8.2.1 系統(tǒng)描述99-100
• 8.2.2 伏爾特拉級(jí)數(shù)(Volterra series)100
• 8.2.3 一般非線性模型100-101
• 8.3 外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究101-107
• 8.3.1 研究邏輯101-102
• 8.3.2 實(shí)證模型102-103
• 8.3.3 實(shí)證結(jié)果103-107
• 8.4 本章小結(jié)107-109
• 第九章 總結(jié)與展望109-111
• 9.1 全文總結(jié)109-110
• 9.2 研究展望110-111
• 參考文獻(xiàn)111-120
• 攻讀博士學(xué)位期間研究成果120-121
• 附件121

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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本文編號(hào)：949098