本文關(guān)鍵詞：期貨風(fēng)險溢酬的分解—基于中國商品期貨市場的經(jīng)驗證據(jù)

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【摘要】：期貨合約是一種零初始成本合約,即它們不需要合約雙方在簽訂合約時有初始投資。因此,期貨的期望收益率也就僅僅由期貨的風(fēng)險溢酬組成。這就是說它的期望收益率等于風(fēng)險溢酬。 本文的理論推導(dǎo)將商品期貨風(fēng)險溢酬進行了一個簡單的分解,分解出和標(biāo)的商品價格風(fēng)險相關(guān)的現(xiàn)貨溢酬以及因為基差變化而產(chǎn)生的期限溢酬。本文根據(jù)不同的交易策略從現(xiàn)實市場中分離出了這兩種溢酬。本文根據(jù)基差、持倉額增長率和流動性分別對15種商品期貨的現(xiàn)貨溢酬和期限溢酬進行排序分組。根據(jù)基差排序分組,我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨溢酬所有的持有期(n=1,2,3和4)年化的現(xiàn)貨溢酬的等權(quán)重均值隨著基差的上升而下降,最高與最低基差組現(xiàn)貨溢酬的等權(quán)重均值的差值在-26.37%與-11.26%之間變動。期限溢酬的絕大多數(shù)持有期的期限溢酬隨著基差的上升而上升。由此導(dǎo)致的高基差與低基差組的期限溢酬的差值范圍從2.91%到4.28%。根據(jù)持倉額增長率排序分組,我們發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨溢酬并不體現(xiàn)單調(diào)規(guī)律,而期限溢酬則是隨著持倉額增長率的上升單調(diào)下降。最后,根據(jù)流動性排序分組時,現(xiàn)貨溢酬和期限溢酬都沒有產(chǎn)生單調(diào)規(guī)律。 進一步,本文實證得到市場因子和基差HML因子可以解釋不同分組的現(xiàn)貨溢酬,僅僅由基差HML因子就能解釋期限溢酬。但是它們都無法根據(jù)持倉額增長率HML因子解釋。本文還實證得到單個商品期貨的絕大多數(shù)現(xiàn)貨溢酬能被市場因子和基差HML因子解釋以及期限溢酬能被基差HML因子所解釋。
【關(guān)鍵詞】：商品期貨 風(fēng)險溢酬 基差因子
【學(xué)位授予單位】：廈門大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F724.5;F224
【目錄】：

• 摘要4-5
• Abstract5-10
• 第一章 導(dǎo)論10-14
• 1.1 期貨市場介紹10-11
• 1.2 研究動機11
• 1.3 研究方法11-12
• 1.4 主要創(chuàng)新和不足12-13
• 1.5 本文結(jié)構(gòu)13-14
• 第二章 文獻綜述14-22
• 2.1 國外相關(guān)文獻14-18
• 2.2 國內(nèi)相關(guān)文獻18-22
• 第三章 理論模型22-29
• 3.1 期貨定價模型22-23
• 3.2 現(xiàn)貨溢酬和期限溢酬23
• 3.2.1 現(xiàn)貨溢酬定義23
• 3.2.2 期限溢酬定義23
• 3.3 交易策略23-25
• 3.4 基差與風(fēng)險溢酬25-29
• 第四章 數(shù)據(jù)和變量定義29-32
• 4.1 數(shù)據(jù)說明29-30
• 4.2 變量定義30-32
• 第五章 風(fēng)險溢酬的實證研究32-48
• 5.1 風(fēng)險溢酬的分解32-34
• 5.2 風(fēng)險溢酬與解釋因子34-39
• 5.2.1 基差與風(fēng)險溢酬34-36
• 5.2.2 持倉量與風(fēng)險溢酬36-37
• 5.2.3 流動性與風(fēng)險溢酬37-39
• 5.3 因素模型39-48
• 5.3.1 基差組合風(fēng)險溢酬解釋39-41
• 5.3.2 基差因子檢驗41-43
• 5.3.3 持倉額增長率因子檢驗43-45
• 5.3.4 單個商品期貨45-48
• 第六章 結(jié)論48-49
• 參考文獻49-53
• 致謝53-54

【參考文獻】

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本文編號：746166