本文關(guān)鍵詞：基于時(shí)變Copula-VaR模型的國(guó)內(nèi)外石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

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【摘要】：新千年以來,我國(guó)石油消費(fèi)急速增長(zhǎng),根據(jù)國(guó)土資源部的統(tǒng)計(jì),截止2014年末,我國(guó)石油年產(chǎn)量達(dá)到了2.1億噸,已連續(xù)五年突破了年產(chǎn)2億噸的大關(guān)。但以此同時(shí),我國(guó)石油進(jìn)口量更是居高不下:海關(guān)總署2014年年報(bào)顯示,2014年全年我國(guó)石油進(jìn)口總量已經(jīng)突破3億噸大關(guān)。越來越大的供應(yīng)缺口,使得我國(guó)石油對(duì)外依存度從2013年的57%猛增至2014年的59.6%,石油對(duì)外依存度逼近六成。另一方面,隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織(WTO)和全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷深化,國(guó)際石油企業(yè)進(jìn)入我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的阻力日益減小,國(guó)際石油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)石油價(jià)格的影響不斷增大。隨著石油供需缺口的不斷增大以及石油價(jià)格波動(dòng)頻率的加快,我國(guó)石油價(jià)格安全受到嚴(yán)重威脅,石油價(jià)格的健康穩(wěn)定問題日益受到研究者們的關(guān)注。而石油因其具有儲(chǔ)藏量大,開采成本低,可燃性好,發(fā)熱量高的特點(diǎn),早已成為了我國(guó)消費(fèi)量第一的基礎(chǔ)能源,在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個(gè)方面都被廣泛使用,具有“工業(yè)血液”的美名,其對(duì)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響遠(yuǎn)非其他一般商品所能比擬。保證石油價(jià)格安全,近年來成為了國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題。正是在這樣的背景之下,我國(guó)石油安全的本質(zhì)已經(jīng)從上個(gè)世紀(jì)的由供求關(guān)系主導(dǎo)的 供給安全‖模式轉(zhuǎn)變到了如今的以金融,貿(mào)易為主題的 價(jià)格安全‖模式。這愈發(fā)要求國(guó)內(nèi)的研究者們與時(shí)俱進(jìn),采用合適的金融手段,金融工具對(duì)石油市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性加以研究,做好國(guó)內(nèi)外石油市場(chǎng)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性分析,保障國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)價(jià)格的安全和平穩(wěn),這對(duì)于國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)和我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的健康穩(wěn)定發(fā)展顯得尤為迫切和重要。時(shí)變Copula函數(shù),最初被用于統(tǒng)計(jì)學(xué)中處理隨機(jī)變量相關(guān)性問題,是由一組隨機(jī)變量的邊緣分布來確定它們的聯(lián)合分布的方法。其基本思想是一個(gè)相關(guān)結(jié)構(gòu)(dependence structure)通過簡(jiǎn)單轉(zhuǎn)換可以分別將每個(gè)邊緣分布都轉(zhuǎn)換為平均分布的轉(zhuǎn)換組成。由此,對(duì)于這樣的一個(gè)相關(guān)的結(jié)構(gòu)我們就可以表達(dá)為是一個(gè)基于上述的平均分布之上的聯(lián)合分布,而對(duì)于Copula函數(shù),也就可以表示為邊緣均勻隨機(jī)變量之上的一個(gè)聯(lián)合分布。而在險(xiǎn)價(jià)值(value at risk)是指投資者的資產(chǎn)組合在一個(gè)規(guī)定時(shí)間內(nèi)和特定的置信概率下,投資者所持有資產(chǎn)組合最大的預(yù)期損失。VaR評(píng)價(jià)方法的產(chǎn)生是為了度量一項(xiàng)給定的資產(chǎn)組合在一定時(shí)間里和在一定的置信度下其價(jià)值的最大損失額度。具體說來,Va R是指在一個(gè)給定的時(shí)間范圍t之內(nèi),在特定的置信概率(比如90%)之下,投資者最大的期望損失。Va R最早由JP摩根公司在90年代提出,目的是建立屬于自身內(nèi)部系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和資本配置模型,以彌補(bǔ)《巴塞爾協(xié)議》的不足和缺陷。對(duì)比其他傳統(tǒng)的以標(biāo)準(zhǔn)差為代表的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度手段,VaR是非常有用的風(fēng)險(xiǎn)衡量工具,它著重考慮了現(xiàn)實(shí)中更為敏感的資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn),特別是極端市場(chǎng)振蕩期的資產(chǎn)損失規(guī)模,所以目前的金融分析師們往往將Va R作為一種必要的輔助工具來對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。蒙特卡洛模擬法計(jì)算投資組合Va R,其原理是通過大量的隨機(jī)模擬計(jì)算出金融資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)因子來界定該類金融資產(chǎn)的市場(chǎng)特征。蒙特卡洛模擬法的核心在于重新構(gòu)造該類金融資產(chǎn)的價(jià)值分布,其基本假設(shè)是假設(shè)金融資產(chǎn)價(jià)格的變化處于完全隨機(jī)狀態(tài),然后通過計(jì)算機(jī)模擬出特定時(shí)間范圍內(nèi)隨機(jī)價(jià)格的所有可能性變化,并根據(jù)結(jié)果構(gòu)造出資產(chǎn)收益率分布,從而計(jì)算出投資組合的Va R。蒙特卡洛模擬法計(jì)算Va R主要分為兩個(gè)步驟:首先確定金融資產(chǎn)變量的隨機(jī)過程和所需參數(shù),然后根據(jù)未來資產(chǎn)收益的所有可能性模擬資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì),從而編制出資產(chǎn)組合的投資收益率分布,進(jìn)而計(jì)算出資產(chǎn)組合的Va R。正是在這樣的實(shí)際背景和理論模型支撐之下,本文從國(guó)內(nèi)外不同的石油市場(chǎng)從發(fā),分別選取了美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨價(jià)格指數(shù)(WTI),北大西洋布倫特原油期貨價(jià)格指數(shù)(Brent),大慶原油價(jià)格指數(shù)(Daq)作為研究對(duì)象,使用Egarch-t模型對(duì)于三個(gè)石油市場(chǎng)的價(jià)格收益率序列構(gòu)建邊緣分布模型,然后選取了時(shí)變t-Copula,時(shí)變Clayton-Copula,時(shí)變SJC-Copula這三種不同的時(shí)變Copula模型對(duì)國(guó)內(nèi)外石油市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)相依關(guān)系進(jìn)行擬合,最后結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域常用的在險(xiǎn)價(jià)值模型(VaR)通過蒙特卡洛模擬計(jì)算出了一個(gè)交易日內(nèi)石油市場(chǎng)投資組合的最大可能損失值,實(shí)證結(jié)果均通過返回測(cè)試(backtesting)。最終結(jié)果表明,國(guó)外石油市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于我國(guó)石油市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的影響非常明顯,存在顯著地單向溢出效應(yīng);Egarch-t模型對(duì)于石油市場(chǎng)價(jià)格收益率序列邊緣分布的構(gòu)建選取恰當(dāng)準(zhǔn)確;三種時(shí)變Copula函數(shù)的擬合結(jié)果都顯示出我國(guó)石油市場(chǎng)價(jià)格受Brent石油市場(chǎng)價(jià)格影響大于受WTI石油市場(chǎng)價(jià)格的影響。并且通過SJC-Copula函數(shù)能夠有效捕捉市場(chǎng)間上下尾部的相依結(jié)構(gòu)關(guān)系,同時(shí)證實(shí)了國(guó)外石油市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)間的下尾相依關(guān)系要明顯強(qiáng)于上尾相依關(guān)系。因此,對(duì)于不同的石油市場(chǎng)組合,研究人員應(yīng)該根據(jù)石油市場(chǎng)各自的金融統(tǒng)計(jì)特征,靈活的選取不同的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性分析模型。只有這樣,才能在復(fù)雜多變,聯(lián)系日益緊密的國(guó)際石油市場(chǎng)上迅速,準(zhǔn)確的做出風(fēng)險(xiǎn)分析,為國(guó)內(nèi)投資者和石油市場(chǎng)管理者做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和規(guī)避提供有意義的,切實(shí)可行的政策建議和事實(shí)依據(jù)。
【關(guān)鍵詞】：石油市場(chǎng)時(shí)變 Copula 模型在險(xiǎn)價(jià)值模型 蒙特卡洛模擬
【學(xué)位授予單位】：成都理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F224;F416.22
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-12
• 第1章 引言12-21
• 1.1 選題背景及意義12-13
• 1.1.1 選題背景12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀13-18
• 1.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀13-15
• 1.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀15-17
• 1.2.3 既有研究中存在的不足17-18
• 1.3 研究方法和思路18-19
• 1.3.1 研究方法18
• 1.3.2 研究技術(shù)路線18-19
• 1.4 論文的創(chuàng)新之處19-21
• 第2章 金融時(shí)間序列與時(shí)變Copula模型21-29
• 2.1 金融時(shí)間序列的分析方法21-24
• 2.1.1 金融時(shí)間序列的四個(gè)特點(diǎn)21-22
• 2.1.2 峰度與偏度22
• 2.1.3 兩種金融時(shí)間序列的檢驗(yàn)方法22-24
• 2.2 時(shí)變Copula函數(shù)的概念及性質(zhì)24-25
• 2.2.1 時(shí)變Copula函數(shù)的概念24
• 2.2.2 時(shí)變Copula函數(shù)的性質(zhì)24-25
• 2.3 幾種常見的時(shí)變Copula函數(shù)類型25-27
• 2.3.1 時(shí)變t-Copula函數(shù)25
• 2.3.2 時(shí)變Clayton-Copula函數(shù)25-26
• 2.3.3 時(shí)變SJC-Copula函數(shù)26-27
• 2.4 時(shí)變Copula模型的構(gòu)建方法27-29
• 2.4.1 二階法構(gòu)建時(shí)變Copula模型27
• 2.4.2 時(shí)變Copula函數(shù)的參數(shù)估計(jì)27-28
• 2.4.3 時(shí)變Copula函數(shù)的擬合優(yōu)度檢驗(yàn)28-29
• 第3章 在險(xiǎn)價(jià)值（VaR）理論綜述29-35
• 3.1 VaR的定義29
• 3.2 VaR的基本模型和計(jì)算方法29-33
• 3.2.1 VaR模型的定量因素29-30
• 3.2.2 VaR的基本模型30-31
• 3.2.3 VaR模型的幾種計(jì)算方法31-33
• 3.3 回溯測(cè)試（backtesting）33-35
• 3.3.1 回溯測(cè)試的目的33
• 3.3.2 回溯測(cè)試的對(duì)象33-34
• 3.3.3 回溯測(cè)試方法34-35
• 第4章 中外石油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性實(shí)證分析35-55
• 4.1 數(shù)據(jù)選取和數(shù)據(jù)分析35-42
• 4.1.1 數(shù)據(jù)的選取35-37
• 4.1.2 樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析37-40
• 4.1.3 統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)40-42
• 4.2 邊緣分布模型的構(gòu)建與檢驗(yàn)42-46
• 4.2.1 樣本數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)殘差序列分析42-43
• 4.2.2 構(gòu)建基于Egarch-t模型的邊緣分布模型43-46
• 4.3 三種時(shí)變Copula模型的構(gòu)建46-50
• 4.4 時(shí)變Copula-VaR模型的蒙特卡洛模擬50-53
• 4.5 模型的回溯測(cè)試檢驗(yàn)53
• 4.6 模型擬合結(jié)果分析53-55
• 4.6.1 樣本統(tǒng)計(jì)量結(jié)果分析53-54
• 4.6.2 邊緣分布擬合結(jié)果分析54
• 4.6.3 時(shí)變Copula擬合結(jié)果分析54
• 4.6.4 蒙特卡洛模擬VaR測(cè)試結(jié)果分析54-55
• 第5章 我國(guó)石油安全的現(xiàn)狀與建議55-60
• 5.1 影響我國(guó)石油安全的內(nèi)外部因素55-57
• 5.1.1 影響我國(guó)石油安全的外部因素55-56
• 5.1.2 影響我國(guó)石油安全的內(nèi)部因素56-57
• 5.2 研究展望與政策建議57-60
• 5.2.1 國(guó)外主要國(guó)家的石油安全戰(zhàn)略57-58
• 5.2.2 我國(guó)石油安全的研究方向展望58
• 5.2.3 我國(guó)石油安全的政策建議58-60
• 結(jié)論60-61
• 致謝61-62
• 參考文獻(xiàn)62-65
• 攻讀學(xué)位期間取得學(xué)術(shù)成果65

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 劉新華,秦儀;中國(guó)的石油安全及其戰(zhàn)略選擇[J];現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系;2002年12期

2 趙燕;范繼濤;;國(guó)際國(guó)內(nèi)原油價(jià)格互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究——基于國(guó)內(nèi)油品市場(chǎng)放開前后的比較分析[J];中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì);2008年07期

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本文編號(hào)：593515