本文關鍵詞：基于時變Copula-VaR模型的國內外石油市場風險管理研究

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【摘要】：新千年以來,我國石油消費急速增長,根據(jù)國土資源部的統(tǒng)計,截止2014年末,我國石油年產(chǎn)量達到了2.1億噸,已連續(xù)五年突破了年產(chǎn)2億噸的大關。但以此同時,我國石油進口量更是居高不下:海關總署2014年年報顯示,2014年全年我國石油進口總量已經(jīng)突破3億噸大關。越來越大的供應缺口,使得我國石油對外依存度從2013年的57%猛增至2014年的59.6%,石油對外依存度逼近六成。另一方面,隨著我國加入世界貿易組織(WTO)和全球經(jīng)濟一體化進程的不斷深化,國際石油企業(yè)進入我國國內市場的阻力日益減小,國際石油價格的波動對我國國內石油價格的影響不斷增大。隨著石油供需缺口的不斷增大以及石油價格波動頻率的加快,我國石油價格安全受到嚴重威脅,石油價格的健康穩(wěn)定問題日益受到研究者們的關注。而石油因其具有儲藏量大,開采成本低,可燃性好,發(fā)熱量高的特點,早已成為了我國消費量第一的基礎能源,在社會經(jīng)濟發(fā)展的各個方面都被廣泛使用,具有“工業(yè)血液”的美名,其對我國社會經(jīng)濟發(fā)展的影響遠非其他一般商品所能比擬。保證石油價格安全,近年來成為了國內石油市場風險研究領域的熱點話題。正是在這樣的背景之下,我國石油安全的本質已經(jīng)從上個世紀的由供求關系主導的 供給安全‖模式轉變到了如今的以金融,貿易為主題的 價格安全‖模式。這愈發(fā)要求國內的研究者們與時俱進,采用合適的金融手段,金融工具對石油市場價格風險聯(lián)動性加以研究,做好國內外石油市場價格的風險聯(lián)動性分析,保障國內石油市場價格的安全和平穩(wěn),這對于國內石油市場和我國社會經(jīng)濟建設的健康穩(wěn)定發(fā)展顯得尤為迫切和重要。時變Copula函數(shù),最初被用于統(tǒng)計學中處理隨機變量相關性問題,是由一組隨機變量的邊緣分布來確定它們的聯(lián)合分布的方法。其基本思想是一個相關結構(dependence structure)通過簡單轉換可以分別將每個邊緣分布都轉換為平均分布的轉換組成。由此,對于這樣的一個相關的結構我們就可以表達為是一個基于上述的平均分布之上的聯(lián)合分布,而對于Copula函數(shù),也就可以表示為邊緣均勻隨機變量之上的一個聯(lián)合分布。而在險價值(value at risk)是指投資者的資產(chǎn)組合在一個規(guī)定時間內和特定的置信概率下,投資者所持有資產(chǎn)組合最大的預期損失。VaR評價方法的產(chǎn)生是為了度量一項給定的資產(chǎn)組合在一定時間里和在一定的置信度下其價值的最大損失額度。具體說來,Va R是指在一個給定的時間范圍t之內,在特定的置信概率(比如90%)之下,投資者最大的期望損失。Va R最早由JP摩根公司在90年代提出,目的是建立屬于自身內部系統(tǒng)的風險測量和資本配置模型,以彌補《巴塞爾協(xié)議》的不足和缺陷。對比其他傳統(tǒng)的以標準差為代表的傳統(tǒng)風險測度手段,VaR是非常有用的風險衡量工具,它著重考慮了現(xiàn)實中更為敏感的資產(chǎn)下行風險,特別是極端市場振蕩期的資產(chǎn)損失規(guī)模,所以目前的金融分析師們往往將Va R作為一種必要的輔助工具來對市場風險進行分析。蒙特卡洛模擬法計算投資組合Va R,其原理是通過大量的隨機模擬計算出金融資產(chǎn)的價格走勢和風險因子來界定該類金融資產(chǎn)的市場特征。蒙特卡洛模擬法的核心在于重新構造該類金融資產(chǎn)的價值分布,其基本假設是假設金融資產(chǎn)價格的變化處于完全隨機狀態(tài),然后通過計算機模擬出特定時間范圍內隨機價格的所有可能性變化,并根據(jù)結果構造出資產(chǎn)收益率分布,從而計算出投資組合的Va R。蒙特卡洛模擬法計算Va R主要分為兩個步驟:首先確定金融資產(chǎn)變量的隨機過程和所需參數(shù),然后根據(jù)未來資產(chǎn)收益的所有可能性模擬資產(chǎn)組合中所有資產(chǎn)的價格走勢,從而編制出資產(chǎn)組合的投資收益率分布,進而計算出資產(chǎn)組合的Va R。正是在這樣的實際背景和理論模型支撐之下,本文從國內外不同的石油市場從發(fā),分別選取了美國西德克薩斯輕質原油期貨價格指數(shù)(WTI),北大西洋布倫特原油期貨價格指數(shù)(Brent),大慶原油價格指數(shù)(Daq)作為研究對象,使用Egarch-t模型對于三個石油市場的價格收益率序列構建邊緣分布模型,然后選取了時變t-Copula,時變Clayton-Copula,時變SJC-Copula這三種不同的時變Copula模型對國內外石油市場之間的風險相依關系進行擬合,最后結合風險管理領域常用的在險價值模型(VaR)通過蒙特卡洛模擬計算出了一個交易日內石油市場投資組合的最大可能損失值,實證結果均通過返回測試(backtesting)。最終結果表明,國外石油市場價格波動對于我國石油市場價格走勢的影響非常明顯,存在顯著地單向溢出效應;Egarch-t模型對于石油市場價格收益率序列邊緣分布的構建選取恰當準確;三種時變Copula函數(shù)的擬合結果都顯示出我國石油市場價格受Brent石油市場價格影響大于受WTI石油市場價格的影響。并且通過SJC-Copula函數(shù)能夠有效捕捉市場間上下尾部的相依結構關系,同時證實了國外石油市場與國內石油市場間的下尾相依關系要明顯強于上尾相依關系。因此,對于不同的石油市場組合,研究人員應該根據(jù)石油市場各自的金融統(tǒng)計特征,靈活的選取不同的風險聯(lián)動性分析模型。只有這樣,才能在復雜多變,聯(lián)系日益緊密的國際石油市場上迅速,準確的做出風險分析,為國內投資者和石油市場管理者做好風險的預防和規(guī)避提供有意義的,切實可行的政策建議和事實依據(jù)。
【關鍵詞】：石油市場時變 Copula 模型在險價值模型 蒙特卡洛模擬
【學位授予單位】：成都理工大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F224;F416.22
【目錄】：

• 摘要4-6
• Abstract6-12
• 第1章 引言12-21
• 1.1 選題背景及意義12-13
• 1.1.1 選題背景12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 國內外研究現(xiàn)狀13-18
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀13-15
• 1.2.2 國內研究現(xiàn)狀15-17
• 1.2.3 既有研究中存在的不足17-18
• 1.3 研究方法和思路18-19
• 1.3.1 研究方法18
• 1.3.2 研究技術路線18-19
• 1.4 論文的創(chuàng)新之處19-21
• 第2章 金融時間序列與時變Copula模型21-29
• 2.1 金融時間序列的分析方法21-24
• 2.1.1 金融時間序列的四個特點21-22
• 2.1.2 峰度與偏度22
• 2.1.3 兩種金融時間序列的檢驗方法22-24
• 2.2 時變Copula函數(shù)的概念及性質24-25
• 2.2.1 時變Copula函數(shù)的概念24
• 2.2.2 時變Copula函數(shù)的性質24-25
• 2.3 幾種常見的時變Copula函數(shù)類型25-27
• 2.3.1 時變t-Copula函數(shù)25
• 2.3.2 時變Clayton-Copula函數(shù)25-26
• 2.3.3 時變SJC-Copula函數(shù)26-27
• 2.4 時變Copula模型的構建方法27-29
• 2.4.1 二階法構建時變Copula模型27
• 2.4.2 時變Copula函數(shù)的參數(shù)估計27-28
• 2.4.3 時變Copula函數(shù)的擬合優(yōu)度檢驗28-29
• 第3章 在險價值（VaR）理論綜述29-35
• 3.1 VaR的定義29
• 3.2 VaR的基本模型和計算方法29-33
• 3.2.1 VaR模型的定量因素29-30
• 3.2.2 VaR的基本模型30-31
• 3.2.3 VaR模型的幾種計算方法31-33
• 3.3 回溯測試（backtesting）33-35
• 3.3.1 回溯測試的目的33
• 3.3.2 回溯測試的對象33-34
• 3.3.3 回溯測試方法34-35
• 第4章 中外石油市場風險聯(lián)動性實證分析35-55
• 4.1 數(shù)據(jù)選取和數(shù)據(jù)分析35-42
• 4.1.1 數(shù)據(jù)的選取35-37
• 4.1.2 樣本數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析37-40
• 4.1.3 統(tǒng)計量的檢驗40-42
• 4.2 邊緣分布模型的構建與檢驗42-46
• 4.2.1 樣本數(shù)據(jù)標準殘差序列分析42-43
• 4.2.2 構建基于Egarch-t模型的邊緣分布模型43-46
• 4.3 三種時變Copula模型的構建46-50
• 4.4 時變Copula-VaR模型的蒙特卡洛模擬50-53
• 4.5 模型的回溯測試檢驗53
• 4.6 模型擬合結果分析53-55
• 4.6.1 樣本統(tǒng)計量結果分析53-54
• 4.6.2 邊緣分布擬合結果分析54
• 4.6.3 時變Copula擬合結果分析54
• 4.6.4 蒙特卡洛模擬VaR測試結果分析54-55
• 第5章 我國石油安全的現(xiàn)狀與建議55-60
• 5.1 影響我國石油安全的內外部因素55-57
• 5.1.1 影響我國石油安全的外部因素55-56
• 5.1.2 影響我國石油安全的內部因素56-57
• 5.2 研究展望與政策建議57-60
• 5.2.1 國外主要國家的石油安全戰(zhàn)略57-58
• 5.2.2 我國石油安全的研究方向展望58
• 5.2.3 我國石油安全的政策建議58-60
• 結論60-61
• 致謝61-62
• 參考文獻62-65
• 攻讀學位期間取得學術成果65

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前2條

1 劉新華,秦儀;中國的石油安全及其戰(zhàn)略選擇[J];現(xiàn)代國際關系;2002年12期

2 趙燕;范繼濤;;國際國內原油價格互動關系的實證研究——基于國內油品市場放開前后的比較分析[J];中國國土資源經(jīng)濟;2008年07期

，

本文編號：593515