發(fā)布時間：2021-06-22 02:40

　　商品期貨期權(quán)上市一年半以來,總體成交量穩(wěn)步提升,商品期貨期權(quán)逐漸對期貨和現(xiàn)貨市場產(chǎn)生潛移默化的影響。本文通過豆粕和白糖期貨期權(quán)上市以來三個主力合約的運(yùn)行情況,對期貨期權(quán)市場的運(yùn)行特征、期貨和期權(quán)的聯(lián)動、市場功能的發(fā)揮進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示,豆粕和白糖期貨標(biāo)準(zhǔn)差高于期權(quán)反推的期貨價格的標(biāo)準(zhǔn)差,表明期貨市場波動大于期權(quán)市場,即期貨市場對于市場信息的反應(yīng)更為敏銳,價格發(fā)現(xiàn)功能相對更好。 

【文章來源】：中國證券期貨. 2019,(01)

【文章頁數(shù)】：10 頁

【部分圖文】：

圖12018年前三個季度全球表1豆粕和白糖期權(quán)豆粕期權(quán)

中國證券期貨2019年2月圖2豆粕(上圖)和白糖(下圖)期權(quán)成交和持倉情況數(shù)據(jù)來源:Wind，申萬期貨研究所。隨著交易所制度的不斷完善，期權(quán)交易量與日俱增，期權(quán)新品種也在不斷增加。2018年9月21日，我國首個工業(yè)品期權(quán)銅期權(quán)在上海期貨交易所掛牌交易，2019年1月28日，玉米期貨期權(quán)、棉花期貨期權(quán)、天然橡膠期貨期權(quán)三大新品種同日上市，商品期權(quán)的發(fā)展隨著新品種的上市更加完善，與期貨市場和現(xiàn)貨市場的聯(lián)動正在加強(qiáng)。商品期權(quán)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力也在逐步增強(qiáng)，將對中國乃至全球衍生品市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。二、衍生品市場相關(guān)研究期權(quán)市場的基本功能是促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)，提高市場效率。期權(quán)價格發(fā)現(xiàn)的研究起步于股票期權(quán)與標(biāo)的股票。同時，由于現(xiàn)代期權(quán)最早起源于美國，其完備的市場運(yùn)行機(jī)制，期權(quán)市場更好地發(fā)揮了促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)、提高市場效率等重要經(jīng)濟(jì)功能，市場研究較多。Black(1975)研究發(fā)現(xiàn)信息交易者會傾向于選擇期權(quán)市場進(jìn)行交易，認(rèn)為期權(quán)市場存在高杠桿的優(yōu)勢。Manaster和Ｒendle-man(1982)、Chan等(1993)指出了個股期權(quán)所隱含的股票價格領(lǐng)先于股票價格。但是Stephan和Whaley(1990)、O’Conner(1999)等得到的結(jié)論正好與之相反，他們的研究結(jié)果表明了個股價格相對個股期權(quán)所隱含的股票價格更為領(lǐng)先。Mayhew(1995)研究發(fā)現(xiàn)期權(quán)市場的低交易成本和高杠桿優(yōu)勢使得信息交易者更加青睞期權(quán)市場，進(jìn)而奠定了期權(quán)在價格發(fā)現(xiàn)中的領(lǐng)先定位。而Diltz和Kim(1996)則認(rèn)為股票價格與股票期權(quán)隱含的股票價格互為雙向的因果關(guān)系。國內(nèi)對于期權(quán)價格發(fā)現(xiàn)的相關(guān)研究尚處于初級階段。

第1期商品期貨期權(quán)上市后運(yùn)行基本特征研究間有一定的領(lǐng)先滯后關(guān)系，恒指衍生品市場的期貨和期權(quán)具有顯著的價格發(fā)現(xiàn)功能，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價格走勢。陶利斌等(2014)通過對滬深300股指期貨以及滬深300指數(shù)的高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示股指期貨在價格發(fā)現(xiàn)中占主導(dǎo)地位，具有顯著的價格發(fā)現(xiàn)功能。郭城(2014)實(shí)證分析了全球主要的股指期權(quán)，結(jié)果顯示股指期權(quán)的上市交易對股票現(xiàn)貨市場的波動影響不大。毛杰(2017)實(shí)證分析了指數(shù)ETF期權(quán)上市前后指數(shù)成分股的波動性情況，發(fā)現(xiàn)指數(shù)ETF期權(quán)上市后指數(shù)成分股的波動性有所降低，且流動性提高，但是價格發(fā)現(xiàn)功能并不顯著。盛積良等(2018)通過分析上證50ETF期權(quán)上市前后數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示期權(quán)上市之后股票市場的價格發(fā)現(xiàn)效率明顯提高，股票市場的整體質(zhì)量有所改善。三、商品期權(quán)上市后實(shí)證分析2017年3月31日豆粕期貨期權(quán)上市至今，呈現(xiàn)震蕩上行走勢。其標(biāo)的豆粕主力合約期貨價格從2775元小幅上漲至2018年8月初的3200元附近，上漲約15%，尤其是2018年以來，受中美貿(mào)易摩擦不斷升級影響，豆粕期貨價格出現(xiàn)大幅波動。與此相對，2017年4月19日白糖期貨期權(quán)上市以來，呈現(xiàn)震蕩下行走勢。其標(biāo)的白糖主力合約期貨價格從6790元大幅下跌至2018年8月初的5000元附近，下跌約25%，2018年下跌速度有所加快。(一)商品期權(quán)上市以來的基本特征本文實(shí)證的樣本選取2017年3月31日至2018年8月6日期間豆粕期貨、豆粕期貨期權(quán)、白糖期貨、白糖期貨期權(quán)的每日收盤價。由于銅期權(quán)上市時間不足兩個月，樣本不足，不具備統(tǒng)?


本文編號：3241943