【摘要】：現(xiàn)金持有是公司重要的財(cái)務(wù)決策,現(xiàn)金持有水平的高低直接影響企業(yè)的經(jīng)營效率�，F(xiàn)金持有水平過低,企業(yè)將難以把握良好的外部投資機(jī)會,也使得融資約束發(fā)生時(shí)不能及時(shí)籌集到足夠的資金；現(xiàn)金持有水平過高又可能導(dǎo)致代理問題。近年來,高額現(xiàn)金持有的現(xiàn)象在國內(nèi)外普遍出現(xiàn),使得現(xiàn)金持有成為了熱點(diǎn)議題。如果說正常的現(xiàn)金持有能夠提升企業(yè)價(jià)值,那么超額現(xiàn)金持有或者剔除投資機(jī)會及融資約束后的現(xiàn)金持有將更多地由代理理論予以解釋。倘若如此,作為解決委托代理問題的股權(quán)激勵(lì)是否具有抑制過高現(xiàn)金持有的作用?其可能的影響路徑是怎樣的?本文基于代理理論闡釋了高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及其合約特征對現(xiàn)金持有水平的影響機(jī)理,通過對我國滬深A(yù)股2009-2013年上市公司平衡面板數(shù)據(jù)的計(jì)量分析,實(shí)證結(jié)果表明：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對公司現(xiàn)金尤其是超額現(xiàn)金具有減持作用：合約中設(shè)置股票期權(quán)與行權(quán)約束以及持續(xù)激勵(lì)的公司表現(xiàn)出了增強(qiáng)效應(yīng),但有效期和激勵(lì)強(qiáng)度的增效作用并不顯著；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對低投資機(jī)會和低融資約束公司現(xiàn)金的減持作用更為突出；高管股權(quán)激勵(lì)的影響渠道主要是通過抑制過度投資和超額在職消費(fèi)對現(xiàn)金持有的增持效應(yīng)。本文闡釋了現(xiàn)金持有的理論假說,揭示了股權(quán)激勵(lì)對現(xiàn)金持有在不同情境中的效應(yīng),并梳理了股權(quán)激勵(lì)合約的特征及其影響的差異,檢驗(yàn)了股權(quán)激勵(lì)通過抑制代理行為增持現(xiàn)金的作用路徑,發(fā)現(xiàn)我國上市公司現(xiàn)金持有存在代理問題,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠發(fā)揮一定的抑制效應(yīng),這些都為公司現(xiàn)金管理和高管股權(quán)激勵(lì)合約設(shè)計(jì)提供了借鑒。
[Abstract]:Cash holding is an important financial decision of a company, and the level of cash holding directly affects the operating efficiency of an enterprise. If the cash holding level is too low, it will be difficult for the enterprise to grasp the good external investment opportunities, and the financing constraint will not be able to raise enough funds in time. The excessive cash holding level may lead to the agency problem. In recent years, the phenomenon of high cash holding has been widely appeared at home and abroad, making cash holding a hot topic. If the normal cash holding can enhance the enterprise value, then the excess cash holding or the cash holding after excluding the investment opportunity and the financing constraint will be explained more by the agency theory. If so, does equity incentive, as a solution to the principal-agent problem, play a role in restraining excessive cash holdings? What is the possible impact path? Based on agency theory, this paper explains the influence mechanism of executive equity incentive plan and its contract characteristics on cash holding level, and analyzes the balance panel data of China's Shanghai and Shenzhen A-shares from 2009-2013. The empirical results show that the equity incentive plan can reduce the company's cash, especially the excess cash. But the effect of validity period and incentive intensity is not significant, the equity incentive plan has more prominent effect on the low investment opportunity and the low financing constraint company's cash reduction. The influence channel of executive equity incentive is mainly through restraining excessive investment and excess on-the-job consumption to increase the cash holding effect. This paper explains the theoretical hypothesis of cash holding, reveals the effect of equity incentive on cash holding in different situations, and combs the characteristics of equity incentive contract and the difference of its influence. This paper examines the mechanism of equity incentive through restraining agency behavior to increase cash holding, and finds out that there is agency problem in cash holding of listed companies in China, and equity incentive plan can play a certain inhibitory effect. All these provide a reference for the company's cash management and executive equity incentive contract design.
【學(xué)位授予單位】：大連理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F275;F272.92

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本文編號：2208403